共创草坪(605099)公司年报点评：Q1盈利表现较好，越南三期开工建设

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 共创草坪（605099）公司年报点评 2024 年 05 月 22 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 21 日收盘价（元） 24.41 52 周股价波动（元） 15.30-25.54 总股本/流通 A 股（百万股） 400/400 总市值/流通市值（百万元） 9766/9766 相关研究 [Table_ReportInfo] 《欧洲市场明显恢复，二季度美国市场拿货积极性提升》2023.09.22 《欧洲市场订单回暖，23 年销量有望修复》2023.04.07 市场表现 [Table_QuoteInfo] -31.54%-21.54%-11.54%-1.54%8.46%2023/52023/8 2023/11 2024/2共创草坪海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 17.1 17.2 31.8 相对涨幅（%） 13.3 14.6 25.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:郭庆龙 Email:gql13820@haitong.com 证书:S0850521050003 分析师:王文杰 Tel:(021)23185637 Email:wwj14034@haitong.com 证书:S0850523020002 Q1 盈利表现较好，越南三期开工建设 [Table_Summary] 投资要点：  事件：公司发布 23 年报及 24 年一季报，23 年及 24 年一季度分别实现收入24.61、6.88 亿元，同比变动-0.38%、+23.14%；实现归母净利润 4.31、1.21亿元，同比变动-3.54%、+29.35%，实现扣非后归母净利润 4.19、1.17 亿元，同比变动-2.38%、+40.38%，基本每股收益 1.08、0.30 元。  23 年销量实现稳步增长，24Q1 利润表现较好：4Q23/1Q24 公司实现营业收入 5.45/6.88 亿元，同比增长 5.18%/23.14%，实现归母净利润 0.79/1.21 亿元，同比变动-15.14%/+29.35%，1Q24 收入同环比均明显提升，盈利表现较好。分业务看，23 年运动草收入 5.59 亿元，同比下滑 6.58%，主要由于国内地方财政资金紧张，部分社会足球场等体育设施的建设规划被延迟，休闲草收入 16.76 亿元，同比增长 1.16%，主要由于原材料成本下降、部分市场价格竞争激烈、售价较低的欧洲区占比提升，使得收入增幅不及销量增幅，23 年人造草坪总销量 7258 万平，同比增长 12.21%。  23 年毛利率提升，期间费用提升使得净利率下降：23 年公司毛利率 31.58%，同 比 提 升 2.84pct ， 分 业 务 看 ， 运 动 草 / 休 闲 草 毛 利 率 同 比 分 别 提 升4.55/1.81pct，主要由于原材料价格下降以及美元汇率持续高位。期间费用率方面，销售费用率同比提升 0.81pct 至 5.37%，主要由于差旅费用及市场推广费增加，管理费用率同比提升 0.30pct 至 4.17%，研发费用率同比提升0.16pct 至 3.37%，财务费用率同比提升 1.64pct 至-1.42%，主要由于汇兑收益同比减少 4893 万元，综合影响下，公司净利率同比下降 0.57pct 至 17.52%。  越南三期开工建设，产能持续提升：目前公司拥有国内 5600 万平、越南 5400万平人造草坪产能，越南三期 2000 万平项目预计将于 24Q2 开工建设，越南四期已改至墨西哥，目前已签订土地购买协议书并支付款项，预计投产后还将新增 1600 万平产能，全部投产后公司将拥有 14600 万平方米人造草坪生产能力，进一步拉开与竞争对手的产能差距。  盈利预测与评级：我们预计公司 24-25 年净利润分别 5.37、6.53 亿元，同比增速 24.6%、21.5%，5 月 21 日收盘价对应 24-25 年 PE 为 18.2、15.0 倍，参考可比公司给予公司 24 年 23~25 倍 PE 估值，对应合理价值区间30.82~33.50 元，给予“优于大市”评级。  风险提示：下游需求不振，产能投放不及预期，原材料价格大幅波动。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2471 2461 2986 3563 4203 (+/-)YoY(%) 7.3% -0.4% 21.3% 19.3% 18.0% 净利润（百万元） 447 431 537 653 793 (+/-)YoY(%) 17.5% -3.5% 24.6% 21.5% 21.5% 全面摊薄 EPS(元) 1.12 1.08 1.34 1.63 1.98 毛利率(%) 28.7% 31.6% 31.2% 31.5% 31.8% 净资产收益率(%) 19.5% 17.3% 19.1% 20.3% 21.3% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃共创草坪（605099）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 同业可比公司 上市公司 证券代码 主营业务 收盘价（元） PE（2024E，倍） 舒华体育 605299 健身器材 9.65 26.66 顾家家居 603816 软体家居 37.99 13.66 海象新材 003011 PVC 地板 15.76 - 资料来源：WIND，海通证券研究所 备注：PE 为 Wind 一致预期，收盘价为 5 月 21 日； 公司研究〃共创草坪（605099）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 2461 2986 3563 4203 每股收益 1.08 1.34 1.63 1.98 营业成本 1684 2055 2441 2868 每股净资产 6.23 7.02 8.03 9.31 毛利率% 31.6% 31.2% 31.5% 31.8% 每股经营现金流 1.02 1.13 1.41 1.73 营业税金及附加 12 15 18 21 每股股利 0.54 0.55 0.62 0.70 营业税金率% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 价值评估（倍） 营业费用 132