地产新政对经济和盈利的影响测算

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 《曙光初现：高端制造》2024.05.10 《静候佳音——2024 年二季度大类资产配臵展望》2024.04.14 《中国新旧动能转换的思考：借鉴 98-00年》2024.04.10 [Table_AuthorInfo] 分析师:荀玉根 Tel:(021)23185715 Email:xyg6052@haitong.com 证书:S0850511040006 分析师:王正鹤 Tel:(021)23185660 Email:wzh13978@haitong.com 证书:S0850523060001 联系人:李林芷 Tel:(021)23185646 Email:llz13859@haitong.com 地产新政对经济和盈利的影响测算 [Table_Summary] 投资要点：  核心结论：①本轮房地产优化政策旨在消化存量住房、优化增量住房以及防范风险，相较过去力度较大、节奏更稳健。②地产政策优化预计提振销售、促进投资，中性情形下实际 GDP 增速有望达到 5.5%左右。③GDP 修复和地产链负向拖累减弱有助于 A 股盈利改善，不同情形下全 A 归母净利润同比或在 5-8%左右。  政策力度：新一轮全面优化。近期，国务院推出一系列重磅房地产优化政策，旨在促进市场平稳健康发展。这些政策包括降低购房门槛、提供融资支持、盘活存量住房等，涵盖首付比例、贷款利率、住房公积金、去库存等多个方面。亮点包括降至历史最低的住房贷款利率和首付比例，以及设立新的政策性金融工具，如 3000 亿元保障性住房再贷款。与 2014-2016 年宽松政策相比，本轮政策更稳健，更适应当前市场供求关系变化，旨在满足住房需求同时防范风险。  提振经济：实际 GDP 增速有望到 5.5%左右。近期一系列地产优化政策出台，能够提振地产市场，从而对经济形成支撑。调降房贷利率、首付比例，放松限购等措施将刺激居民端购房需求释放；政府和国企助力去库存，如设立租赁住房贷款支持计划，也将增加新房销售。通过回归分析预测，预计在乐观、中性、悲观政策假设下，今年商品房销售面积分别可达 10.3、9.9、9.5 亿平，支撑实际 GDP 增速分别达到 5.9%、5.6%和 5.4%。  助力盈利：全 A 利润增速或达到 5-8%。房地产及相关产业对 A 股盈利有显著影响。2016 年前，房地产板块及带动的钢铁、建筑等产业归母净利润占 A股约 10%。近年来，随着地产下行，房地产及产业链对 A 股盈利构成负向拉动，2021 年以来拖累效应显著。2023 年，政策支持下地产基本面改善，预计有助于 A 股盈利回升。在不同地产销售增速假设下，预计 A 股归母净利润同比增速为 5%-8%，地产链对 A 股盈利贡献率在-1 至 1 个百分点左右。  风险提示：房地产政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。 [Table_MainInfo] 总量研究 证券研究报告 总量专题报告 2024 年 05 月 23 日 总量研究 总量专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 政策力度：新一轮全面优化 .............................................................................. 5 2. 提振经济：实际 GDP 增速有望到 5.5%左右 .................................................... 7 3. 助力盈利：全 A 利润增速或达到 5-8% ........................................................... 10 总量研究 总量专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 房贷利率突破下限（%） ........................................................................................... 6 图 2 政策性金融工具再“上新”（亿元） .......................................................................... 6 图 3 地产销售、开工、投资跌幅持续扩大（%） .............................................................. 7 图 4 2022-2024 年，房地产业对经济的拉动为负（%） .................................................... 7 图 5 影响您购房贷款决策的最大障碍（多选） ................................................................. 8 图 6 房贷利率降低，将促进新房销售（%） ..................................................................... 8 图 7 主要城市首付比例仍有较大的下调空间 ..................................................................... 8 图 8 限购放松后住房销售面积同比（%） ......................................................................... 8 图 9 地产数据与 GDP 实际同比相关性较高（%）............................................................ 9 图 10 地产数据与价格数据高度相关（%） ....................................................................... 9 图 11 21 年以来地产链盈利增速大幅下滑 ........................................................................ 10 图 12 21 年以来地产链占 A 股盈利的比例显著下滑 ........................................................ 10 图 13 21 年以来地产链对 A 股盈利形成负向拉动 ................................