资金跟踪系列之一百二十：市场热度回落至春节低点，交易型资金回补放缓

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百二十 市场热度回落至春节低点，交易型资金回补放缓 2024 年 05 月 20 日 ➢ 宏观流动性：上周(20240513-20240517)美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期继续回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差有所走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度继续回落，房地产板块的交易热度与波动率均处于历史高位。 ➢ 机构调研：电子、医药、食品饮料、计算机、家电、机械等板块调研热度居前，汽车、通信、化工、医药、建材、纺服等板块的调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测均被下调。行业上，商贸零售、医药、消费者服务、有色、建筑、家电、食品饮料、煤炭、传媒等板块的 24/25年净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、沪深 300、中证 500 的 24/25 年净利润预测均被下调，上证 50 的 24/25 年净利润预测分别被上调/下调。风格上，小盘成长的 24/25 年的净利润预测均被上调，大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的 24/25 年的净利润预测均被下调。 ➢ 北上交易盘继续大幅净买入，北上配置盘、北上中资则延续小幅流出。上周(20240513-20240517)北上配置盘净卖出 27.03 亿元，交易盘净买入 123.08 亿元。日度上，北上配置盘先净流出、后持续回流；北上交易盘仅在周二净流出。行业上，两者共识在于净买入银行、机械、家电、轻工、农林牧渔等板块，同时净卖出通信、传媒、电力及公用事业、有色、石油石化等行业。相应地，北上中资仅在周四净流入，其余交易日均净流出，净买入食品饮料、房地产、电子、煤炭、建筑、电新等板块，净卖出家电、建材、医药、石油石化、金融、机械等板块。风格上，北上配置盘与交易盘在同时净买入大盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别净买入美的集团、宁德时代 2.37 亿元、1.03 亿元，净卖出贵州茅台 4.92 亿元。分行业看，北上配置盘在轻工、建材、医药、石油石化、纺服等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度略有回落。上周(20240513-20240517)两融小幅净卖出 1.13 亿元，行业上，两融主要净买入食品饮料、电新、汽车、电力及公用事业、有色、通信等板块，净卖出计算机、传媒、建筑、金融等板块。分行业看，石油石化、煤炭、食品饮料、建材、有色、房地产等板块融资买入占比上升。风格上，两融净买入大盘/小盘成长、小盘价值，净卖出中盘成长、大盘/中盘价值。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续小幅净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓机械、化工、轻工、TMT、医药、农林牧渔等板块，主要减仓煤炭、食品饮料、石油石化、金融、家电、建筑等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的 ETF 继续被小幅净申购，行业上，与科技、军工、金融地产、传媒等板块相关的 ETF 被净申购，与消费、医药、周期、新能源等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、军工、传媒、建筑建材、交运等板块，同时净卖出消费、周期等板块。另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被大幅净赎回，且以宽基 ETF 为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回落，在轻工等板块相对较高。值得关注的是，一方面，市场交易热度继续回落至春节以来的最低点，仅地产链相关的部分板块交易热度有所边际提升，其中，房地产板块的交易热度与波动率均处于历史 90%以上的分位数。另一方面，在部分市场参与者撤离的情况下，北上交易盘依然是市场的主要边际力量之一：北上交易盘继续大幅净买入 A 股，但幅度有所放缓，相应地，两融在节后回补持仓后开始净卖出，配置型资金则依然延续净卖出：机构 ETF 继续被明显净赎回，北上配置盘则继续流出。这意味着此前主导持仓回补的交易型资金的买入力度已经有所放缓，未来市场可能将面临交易层面的扰动。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20240519：十字路口，别迷路-2024/05/19 2.行业信息跟踪（2024.5.5-2024.5.12）：4 月机械销量超预期，消费电子出口改善-2024/05/14 3.资金跟踪系列之一百一十九：节后两融明显回流，机构 ETF 被净赎回-2024/05/13 4.A 股策略周报 20240512：脱虚向实，勇往直前-2024/05/12 5.行业信息跟踪（2024.4.29-2024.5.5）：“新势力”4 月销量平稳，“五一”假期出游延续修复趋势-2024/05/07 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ................................................................................................................ 4 1.1 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔........ 5 2 市场整体交易热度继续回落，房地产等板块的交易热度处于相对高位；房地产、建材、医药、家电、电新、有色等板块的波动率上升较快；房地产等板块的波动率均处于 90%分位数以上 ............................................................................. 6 3 电子、医药、食品饮料、计算机、家电、机械等板块调研热度居前，汽车、通信、化工、医药、建材、纺服等板块的调研热度环比上升较快 .....................................