海外经济周观察

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1宏观策略海外经济周观察（20240520~20240526）2024 年 5 月 28 日宏观策略/定期报告相关报告：【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240429~20240505） 2024.5.7【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240422~20240428） 2024.4.29【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240415~20240421） 2024.4.22【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240408~20240414） 2024.4.15【 山 证 宏 观 策 略 】 海 外 经 济 周 观 察（20240401~20240407） 2024.4.8山证宏观策略团队分析师：范鑫执业登记编码：S0760523070002邮箱：fanxin@sxzq.com张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com投资要点：美国：FOMC 会议纪要“鹰”声满满，美联储降息预期再调整（1）央行动态5 月 FOMC 会议纪要公布，表露出美联储票委有意在更长一段时间内（Longer）将利率维持在限制性水平。此外，不同于鲍威尔 5 月 FOMC 会后相对偏“鸽”的发言，会议纪要显示多名美联储票委表示如果通胀出现失控风险，将很乐于进一步收紧货币政策。由此，引发市场降息预期的明显调整，截至 2024 年 5 月 26 日，CME FedWatch 工具显示市场预期美联储 2024 年仅将在 11 月降息 1 次（上周预期美联储将在 9 月、12 月各降息一次，年内累计降息 50bp）。（2）重点数据美国“利率敏感”部门在持续的高利率环境之下显示出“放缓”之势。虽然库存处于绝对低位，但高利率环境之下，美国地产市场销售依旧表现疲弱，4 月销售旺季，美国成屋销售环比增-1.9%，新屋销售增-4.7%，均不及市场预期水平，主因借款成本高昂压抑购买需求。美国 5 月 PMI 反弹明显，其中，制造业 PMI 上升 0.9 至 50.9，维持在枯荣线之上，且超越市场预期水平，服务业 PMI 上升 3.4 至 54.8，大幅超越市场预期，但 PMI 对经济的预测准确度不高，并不能就此认为美国经济重新加速。此外，美国核心资本财货订单环比增-0.3%，前值下修至-0.1%，主要反映出商业投资整体仍维持在相对低迷的状态。非美国家：日本 4 月出口同比增速不及预期，CPI 延续下行日本 4 月出口同比增 8.3%，较前值走升，但低于市场预期水平。4 月CPI 同比增 2.5%，核心 CPI 同比增 2.0%。5 月制造业 PMI 录得 50.5，反弹明显，且回至枯荣线之上，服务业 PMI 录得 53.6，较前值小幅回落。整体而言，日本经济依旧延续温和复苏状态。周观点：美国经济并未实质性走弱，年内降息 1 次预期不变虽然进入二季度后，美国经济数据整体走势偏弱，但并未出现实质性转弱的明显信号，地产市场供给端依旧偏紧，当前销售旺季不旺主因需求受到高利率压制，2024 年消费将不及 2023 年强势，但财政补贴及偏紧的就业市场仍能够提供支撑，“软着陆”或仍为基准情形。由于经济并不会出现大的风险，而通胀亦显得相对有粘性，维持美联储将于 24Q4 降息一次观点不变。风险提示海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2策略研究/定期报告目录一、 美国.............................................................................................................................................................................. 41、 货币政策路径............................................................................................................................................................ 42、 重要经济数据............................................................................................................................................................ 5二、 非美国家...................................................................................................................................................................... 71、 日本............................................................................................................................................................................ 72、 欧洲............................................................................................................................................................................ 8风险提示................................................................................................................................................................................ 9图表目录图 1： CME FedWatch 货币政策概率预期...................................................................................................................... 4图 2： Fedspeak Index............................................................................................................