3000亿美元征税清单调整点评：推迟了多少商品的征税？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 8 月 14 日 宏观经济 推迟了多少商品的征税？ ——3000 亿美元征税清单调整点评 宏观简报 2019 年 8 月 14 日，USTR 发布了第四批 3000 亿美元征税清单的调整，共分为三部分：因医疗、安全等原因排除了大约 1%（以 2018 年美国从中国进口金额计算，下同）的商品；推迟了手机、笔记本电脑、游戏机、部分玩具、电脑显示器、部分衣服鞋帽等占比 59%的商品的征税日期至 12月 15 日；剩余 40%的商品征税日期仍为 9 月 1 日。边际上推迟征收关税对销售利润率影响最大的行业是电子及通信设备制造业（0.98%）、文教体育用品制造业（0.92%）、家具制造业（0.25%）。 分析师 张文朗 (执业证书编号：S0930516100002) 021-52523808 zhangwenlang@ebscn.com 联系人 郑宇驰 021-52523807 zhengyc@ebscn.com 2019-08-14 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2019 年 8 月 14 日，USTR 发布了第四批 3000 亿美元征税清单的调整，共分为三部分：因医疗、安全等原因排除了大约 1%（以 2018 年美国从中国进口金额计算，下同）的商品；推迟了手机、笔记本电脑、游戏机、部分玩具、电脑显示器、部分衣服鞋帽等占比 59%的商品的征税日期至 12 月 15日；剩余 40%的商品征税日期仍为 9 月 1 日。 排除了 1%的商品，推迟了 59%的商品。USTR 共排除了价值 14.5 亿美元的商品，集中于鱼类（HS03）、车辆零部件（HS86）、无机化学品（HS28）等商品分类中（图 1）。推迟征税的主要商品共计 1583 亿美元，占比 59%，主要集中于电机、电气设备及其零件（HS85，625 亿美元，占比 74%）、机器、机械器具及其零件（HS84，425 亿美元，占比 74%）、玩具（HS95，219 亿美元，占比 82%）、鞋靴（HS64，67 亿美元，占比 48%）等商品分类中（图 2）。 图 1：排除的商品 图 2：推迟征税的主要商品 资料来源：USTR，美国商务部普查局，光大证券研究所整理 资料来源：USTR，美国商务部普查局，光大证券研究所整理 对于主要商品（美国从中国进口额在 20 亿美元以上）来说，推迟占比较少的有非针织或非钩编的服装及衣着附件（HS62，占比 4%）、光学仪器及设备（HS90，占比 4%）、针织或钩编的服装及衣着附件（HS61，占比13%）（图 3）。 图 3：主要商品的分批次征收分布 资料来源：USTR，美国商务部普查局，光大证券研究所整理 01234567亿美元 0%20%40%60%80%100%0200400600800美国从中国进口金额 占3000亿清单的比重（右轴） 亿美元 0%20%40%60%80%100%9月1日起征收 12月15日起征收 排除 2019-08-14 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 边际上推迟征收关税对销售利润率影响1最大的行业是电子及通信设备制造业（0.98%）、文教体育用品制造业（0.92%）、家具制造业（0.25%）（图4）。 图 4：对行业销售利润率的负面影响 资料来源：USTR，美国商务部普查局，海关总署，Wind 1 关税对利润率的最大影响基于以下悲观假设：在不考虑汇率波动以及其他因素的前提下，美国加征的关税完全由中国企业所承担，即中国企业为保持美国售价和销量不变而自己完全承担关税，体现为企业利润下降。具体方法参见我们 2018 年 9 月 18 日发布的报告《哪些板块或被贸易摩擦“错杀”？——贸易摩擦系列报告之四》。 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%9月1日影响 12月15日影响 排除影响 2019-08-14 宏观经济 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A 股主板基准为沪深 300 指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于 1996 年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报