国能日新(301162)电改加速带动公司第二成长曲线增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 国能日新 (301162 CH) 电改加速带动公司第二成长曲线增长 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 67.70 2024 年 5 月 29 日│中国内地 计算机应用 电力体制改革加速，带动公司第二成长曲线增长 上周四习主席主持召开企业和专家座谈会，国家电力投资集团有限公司董事长、党组书记刘明胜就深化电力体制改革等首个发言并提出意见建议。我们判断 7 月第二十届三中全会围绕电力体制改革进一步讨论，相关政策有望持续落地。国能日新作为新能源发电侧龙头企业将深度受益于电力改革，带动电力交易、虚拟电厂第二曲线加速增长。我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为 1.12、1.54、2.06 元。可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 33.6 倍，考虑公司核心产品竞争力及创新业务提速，给予公司 24 年 60 倍 PE，对应目标价 67.70 元，维持“买入”。 消纳成为“双碳”目标发展核心矛盾点 “双碳”是长期国策，为实现“3060”目标，我们预计新能源会替代煤炭成为我国电力供应的主力来源。但新能源发电相比于煤电，具有波动性大、源荷分离的特征，其发电占比提高的同时也会带来消纳问题。过去两年受益于光伏、风电成本下行，国内新能源装机大迈步，装机量远超消纳能力，带来弃光弃风率上行，同时也限制了新能源发电占比提高的空间。消纳成为我国能源转型的核心矛盾，诸多资源将向消纳能力建设倾斜。 电力体制改革助力消纳建设，超预期政策可期 提高消纳能力的核心手段之一是进行电力交易机制改革，机制改革的核心内容是电力价格市场化。我们认为国家顶层对“双碳”目标非常重视，也充分认识到电力体制改革对“双碳”目标实现的重要性，习主席上周的座谈会将电力体制改革列为首个议题，其重视程度不言而喻。我们认为后续的三中全会将重点对电力体制改革进一步讨论，相关政策有望持续落地，当前正处于行业拐点前期。 公司业务将充分受益于电力体制改革 根据沙利文的《中国新能源软件及数据服务行业研究报告》，2019 年公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市占率均居于行业首位。公司依托多年来累积的海量数据和客户资源，建立了行业领先的技术优势及深厚的壁垒。电力体制改革强调价格对电力供需的调节，未来现货交易市场主体和交易量加速扩容，公司拥有对现货价格最具决定力的新能源供给曲线数据，其交易辅助决策软件能够提供价格行情及走势预测，是电力现货交易中重要一环。除辅助决策软件外，公司还参与需求侧响应、微电网、工商业储能等业务，上述业务的商业模式与电力体制改革密切相关。我们认为公司业务将深度受益于电力体制改革。 风险提示：新型电力系统建设不及预期；创新业务推进不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 范昳蕊 SAC No. S0570521060004 fanyirui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 岳铂雄 SAC No. S0570122080138 yueboxiong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 67.70 收盘价 (人民币 截至 5 月 29 日) 52.58 市值 (人民币百万) 5,219 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 96.45 52 周价格范围 (人民币) 30.80-98.19 BVPS (人民币) 10.96 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 359.53 456.22 596.38 792.75 1,057 +/-% 19.78 26.89 30.72 32.93 33.39 归属母公司净利润 (人民币百万) 67.08 84.25 111.59 153.21 204.44 +/-% 13.36 25.59 32.45 37.30 33.44 EPS (人民币，最新摊薄) 0.68 0.85 1.12 1.54 2.06 ROE (%) 10.72 8.11 10.09 12.84 15.40 PE (倍) 77.79 61.94 46.77 34.06 25.53 PB (倍) 5.19 4.87 4.58 4.18 3.71 EV EBITDA (倍) 70.49 51.81 40.45 28.68 21.58 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (69)(51)(32)(14)5May-23Sep-23Jan-24May-24(%)国能日新沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 国能日新 (301162 CH) 图表1： 可比公司估值表 归母净利润（亿元） PE（倍） 证券简称 证券代码 股价（元） 市值(亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 嘉和美康 688246 CH 25.57 35 1.02 1.40 34.3 25.1 天阳科技 300872 CH 12.70 51 1.34 1.61 38.3 31.8 威胜信息 688100 CH 38.34 192 6.76 8.41 28.3 22.8 平均 33.6 26.6 注：数据截至 2024 年 05 月 29 日 资料来源：华泰研究预测 图表2： 国能日新 PE-Bands 图表3： 国能日新 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0275582110Apr-22 Sep-22 Jan-23 May-23 Sep-23 Jan-24 May-24(人民币)━━━━━ 国能日新120x100x80x60x40x083167250334Apr-22 Sep-22 Jan-23 May-23 Sep-23 Jan-24 May-24(人民币)━━━━━ 国能日新29.0x22.5x16.0x9.5x3.0x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 国能日新 (301162 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,138 1,159 1,253 1,413 1,669 营业收入 359.53 456.22 596.38 792.75 1,057 现金 799.76 730.75 738.84 791.89 866.85 营业成本 120.06 148.04 190.89 253.26 339.77 应收账款 222.28 283.55