通信行业周报：AI以太网价值几何？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 06 月 02 日 通信 AI 以太网价值几何？ 【网络连接】 边 际 变 化 ： 英 伟 达 “ 积 极 拥 抱 ” 以 太 网 。 英伟达 早 先 于 3 月 推 出 SpectrumX-800 以太网，适用于各种数据中心的 AI 优化网络，随后在 5 月的财报中指引下一年度 Specturm 以太网平台（包括 DPU 卡和交换机等）将贡献几十亿美元营收体量，均表现英伟达正在积极推进其网络连接向以太网方向蔓延的进程。 历史沿革：以太网和 IB 网络“之争”。 ➢ 通用 VS 专用：以太网（Ethernet）是当前广泛应用的局域网，使用标准的以太网设备、线缆和接口卡，借助交换机或路由器实现各个网络节点之间的通信；IB 网（InfiniBand）是适用于高性能计算和 AI 场景的网络，通过专用设备、线缆和接口卡，以交换机实现直接连接和高效通信。 ➢ 设计初衷导致性能侧重不同：以太网和 IB 网络“纷争”由来已久，最初各自的设计目标和应用场景不同，直接导致两者在性能侧重上存在差异，整体来看，以太网兼容性较高、成本较低、灵活性较好，IB 网性能更优秀，具备高带宽、低时延、高可靠性和高可扩展性等优点。 ➢ 以太网群众基础强、IB 网背靠英伟达话语权强：总体来看，以太网作为过去数十年使用最广泛的通信协议，其受众群体众多，用户接受程度高，成本更低，兼容性强，但因为过去在高性能 AI 计算场景使用较少，且供应商分散，导致 AI 发展初期，以太网的综合效果相较于封闭的英伟达方案有所欠缺。英伟达凭借其领先的显卡性能和用户粘性，使得 IB 协议在目前的 AI 连接领域拔得头筹，但 IB 由于溢价较高，用户往往需要付出更多的隐形组网成本，相同预算下，采购到的显卡，光模块、交换机硬件数量就会较少。 展望终局：Ethernet is the answer。 ➢ 英伟达≠IB 网络：全球跨服务器 AI 连接主力军为 IB 协议与以太网协议，IB 网络协议主导方为英伟达，但不意味着英伟达仅接受 IB 方案，从英伟达收购 InfiniBand 后，也收购了 Mellanox（以太网交换机以及网络接口卡供应商）的举措来看，就可见其长远布局是考虑了以太网方案的。 ➢ 以太网低成本、高性能的优势逐渐明显：Meta 的测试中，以太网组网价格是 IB 一半不到，且性能高出 10%，证实以太网是 buy more save more。 ➢ AI 以太网较传统以太网，更考验高性能、高稳定性、高带宽、低抖动等 AI 场景痛点，目前初步形成超以太网联盟和英伟达 Spectrum-X平台两大主流阵营： （1）超以太网联盟 UEC：集结了 AMD、Arista、博通、思科等设备商和Meta、微软等云厂商，在 RoCE 的基础上更多考虑了结合以太网的优势，在开放的生态下做非无损网络以满足 AI 和 HPC 的要求。 （2）英伟达 Spectrum-X 平台：包含软件硬件为的综合系统网络架构，与传统以太网相比，具备高出两倍的 AI 集群性能，硬件层面的产品为Spectrum-4 以太网交换机（Spectrum-X 网络的关键组件），同时 Spectrum-4以太网交换机还跟 BlueField-3 DPU 连接在一起，从而提高节点数据传输能力。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：英伟达财报的启示：成长不止，无惧分歧》2024-05-26 2、《通信：通义千问主力模型降价，助力 AI 应用快速推开》2024-05-23 3、《通信：覆铜板价格上行，盈利水平持续修复》2024-05-20 -32%-16%0%16%32%2023-062023-092024-012024-05通信沪深300 2024 年 06 月 02 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 我们认为，以太网拥有更好的性能，更好的大规模集群能力，以及更为核心的开放性，伴随后续 AIGC 发展进程加快，对集群能力和算力的需求更为庞大，以太网有望逐步成为主流的网络互联方案。IB 和以太之争或逐步淡出，届时比拼将存在于超以太网联盟和英伟达的 AI 以太网方案之间，无论哪一种方案占据主流，都将促进交换机市场空间的拓宽和行业整体发展的加速。因此我们建议关注交换机行业，从芯片、制造、品牌商均有望受益于以太网方案在 AI 应用场景中渗透率的逐步提升。 【光模块】 我们认为 LPO 方案或成为英伟达 AI 以太网的最佳选项。LPO（linear drive pluggable optics，线性驱动可插拨光模块），主要运用于高速光模块领域，就是通过线性直驱技术替换传统的 DSP，具有低功耗、低延迟、低成本、和可热插拔等优势。但也由于去掉了传统的 DSP 芯片，LPO 方案更需要和交换机进行配合。我们认为，英伟达/UEC 的 AI 以太网方案较 IB 方案的最大优势之一就是成本低，为了继续贯彻系统低成本低功耗的特性，在光模块的选择上也倾向于采用低成本的 LPO 方案，因此后续 LPO 渗透率有望加速，但由于该方案需要和交换机进行配合，对光模块厂商在产业内上下游合作协同要求更高，龙头公司如中际旭创、新易盛等将更加具备优势。 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。BOSS 系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：AI 发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300308.SZ 中际旭创 买入 2.71 5.62 7.80 10.65 58.03 27.98 20.16 14.77 300502.SZ 新易盛 买入 0.97 2.15 3.16 4.22 89.41 40.34 27.45 20.55 300394.SZ 天孚通信 买入 1.85 3.50 5.10 6.53 47.87 25.30 17.36 1