通信行业国产算力专题：国产算力加速发展，产业链蓄势待发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年6月2日【国信通信·国产算力专题】国产算力加速发展，产业链蓄势待发行业研究 · 行业专题通信投资评级：优于大市（维持评级）证券研究报告 | 证券分析师：马成龙021-60933150machenglong@guosen.com.cnS0980518100002证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要◆ 国内智算中心加速建设，国产算力产业链前景广阔。AI是新质生产力的重要组成，黄仁勋也提出每个国家构建自己的主权AI基础设施，我国正在加速建设智算中心，包括政府、运营商和互联网等积极推进。同时以昇腾为代表的国产算力芯片已取得长足进步，加速国内落地，带动国产算力产业链的发展。从智算中心基础设施视角，本文从服务器、交换机和光模块三个维度对国产算力产业链进行分析：➢算力服务器快速增长，液冷、机架式方案加速应用。相较于通算服务器的整体出货相对疲软，算力服务器需求旺盛，IDC预计2027年中国加速服务器市场规模将达到164亿美元。传统来看，浪潮信息在国内算力服务器场景份额靠前，随着昇腾等国产芯片应用加速，昇腾系整机合作伙伴份额有望提升。聚焦服务器发展趋势，一是高速卡间互联规模扩大，机架式方案有望加速应用，关注对应高速连接器需求；二是算力服务器热密度显著提升，推进液冷应用，国内液冷市场规模有望达百亿规模，关注液冷应用。➢交换机是AI集群无损通信的载体，以太网应用加速。架构层面，国内智算中心多采用胖树或叶脊架构，在基本无收敛的网络要求下，对应GPU和等价交换机端口比值约为1:5（3层组网）。协议层面，以太网方案具备性价比优势，超以太网联盟及全调度以太网等优化协议持续推进，以太网有望加速应用。国内数据中心交换机市场规模目前约240亿，其中华为和新华三为龙头公司。交换机上游一方面关注高端交换机代工产能转移，另一方面交换芯片市场国内厂商份额较低，商用高速率交换芯片国产厂商有望逐步突破。➢国内400G光模块有望起量，800G加速应用。国内光模块升级进度相对慢于海外，国产算力建设下，有望加速国内光模块的迭代升级，国产算力配套的400G和800G光模块有望起量。竞争格局维度，光迅科技等厂商在国内市场竞争力靠前，有望受益国产算力发展。同时上游高速率光芯片有望突破，关注100G EML和硅光采用的CW光源的国产化进程。◆ 国产算力加速发展，产业链有望充分受益，基于细分环节，推荐关注：交换机环节如紫光股份、锐捷网络、菲菱科思等，光器件光模块环节如光迅科技、中际旭创、新易盛等，液冷如英维克、申菱环境等，智算中心如润泽科技等。同时，基于产业发展视角，建议关注机架式方案对高速连接器的需求拉动以及核心上游芯片环节的国产替代，如交换芯片、PHY芯片、光芯片等。◆ 风险提示：AI发展及投资不及预期；行业竞争加剧；全球地缘政治风险；新技术发展引起产业链变迁。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容重点公司盈利预测表 27：重点公司盈利预测及估值（截至5月29日）产业链代码简称投资评级归母净利润（亿元）EPS（元）PEPB收盘价（5月29日）总市值（亿元）20232024E2025E20232024E2025E20232024E2025E光器件光模块002281.SZ光迅科技优于大市6197349330.780.921.1742.636.028.32.933.23264300308.SZ中际旭创优于大市2181516481642.816.4310.1757.325.015.89.7161.001,297300394.SZ天孚通信优于大市730125816431.853.194.1668.840.030.617.3127.31504300502.SZ新易盛无评级691147221290.972.073.0090.642.429.39.187.86624300620.SZ光库科技优于大市60871320.240.350.53161.0111.273.25.438.6396交换机000938.SZ紫光股份优于大市2103233026780.740.810.9429.326.923.21.721.77623301165.SZ锐捷网络优于大市4014886230.710.861.1045.237.329.24.432.08182301191.SZ菲菱科思优于大市1441792462.082.583.5435.528.620.82.873.7851液冷002837.SZ英维克优于大市3445357030.610.941.2440.325.919.76.024.39180301018.SZ申菱环境优于大市1052863630.391.071.3755.320.115.82.221.5557智算中心300422.SZ润泽科技优于大市1762231534711.141.352.0222.018.712.55.225.15433资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测；新易盛、光库科技、菲菱科思、申菱环境采用Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容政策与投资驱动，国内智算中心加速建设01算力服务器快速增长，液冷、机架式方案应用加速02交换机：AI集群无损通信的载体，以太网应用加速03光模块：速率迭代升级，关注国产链供应商04目录投资建议05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、政策支持，投资启动，国内智算中心加速建设请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图 1：新型智能计算中心架构资料来源：中国移动《中国移动NICC新型智算中心技术体系白皮书》，国信证券经济研究所整理◆ 智算中心是以 GPU、AI 加速卡等智能算力为核心、集约化建设的新型数据中心，为人工智能应用提供所需的算力服务、数据服务和算法服务，使能各行各业数智化转型升级。作为 AI 技术发展的关键底座，智算中心的建设和部署在全球范围内提速。从国内视角，一方面，AI是新质生产力的构成，而算力中心是AI发展的基础和引擎，另一方面，黄仁勋也提出主权AI的概念——每个国家都需要拥有自己的人工智能基础设施。◆ 全球算力竞争加速，我国智算算力储备对比美国相对落后。据工信部数据，2023年我国智算算力达到70EFlops，同比增长70%；海外高性能算力芯片出货快速增长，推动算力规模爆发，推算2023年英伟达H100新增算力有望超过1000EFlops（FP16）。◆ 基于此，政策上我国高度重视AI发展，而在落地方面，国内互联网龙头、ICT龙头、运营商等先后推出大模型产品，如Kimi等产品用户量增长迅速。我国智算中心建设正加速布局，并且国产算力自主可控的产业趋势明确。智算中心：新质生产力的引擎，主权AI的基础图 2：中国智算能力规模资料来源：工信部，国信证券经济研究所整理；注：2025年基于工信部部等六部门发布的《算力基础设施高质量发展行动计划》中300EFLops算力目标中35%为智算算力推算020406080100120202220232025E智算能力（EFLops）请务必阅读正文