非银金融行业周报：金融时报关注长债利率，继续看好资负改善的寿险

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 非银金融 2024 年 06 月 02 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《继续推荐寿险板块机会，减持新规正式稿落地—行业周报》-2024.5.26 《地产政策利好保险资产端，关注非银 板 块 beta 机 会 — 行 业 周 报 》-2024.5.19 《港股通政策积极可期，推荐香港交易 所 和 寿 险 板 块 — 行 业 周 报 》-2024.5.12 金融时报关注长债利率，继续看好资负改善的寿险 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002  周观点：金融时报关注长债利率，继续看好资负改善的寿险 当下我们继续看好寿险板块超额收益机会，价值率大幅提升驱动NBV高质量增长，负债端成本回落有望对冲资产端压力，长端利率、地产和权益市场三项资产端因素边际改善有望催化板块估值弹性，权益市场低基数有望助推2季度寿险公司净利润同比转正，稳健分红有望支撑估值。今年以来港股市场ADT呈现趋势性上行，香港交易所有望受益于政策催化和ADT改善。推荐提价带来业绩景气度的拉卡拉，推荐分红稳健且高股息率的江苏金租。  保险：金融时报关注国债收益率偏低，继续看好资负两端改善的寿险板块 （1）5月末10年期国债收益率为2.318%，较月初的2.315%抬升0.24bp。5月31日，中国人民银行主管媒体《金融时报》发文表示，从央行近期的多次表态来看，当下并不会进行国债的购买。相反，若银行存款大量分流债市，无风险资产需求进一步增大，人民银行应该会在必要时卖出国债。（2）负债端看报行合一、产品结构优化带动产品价值率大幅提升，有望助推全年NBV在高基数下实现小两位数的高质量增长。而结合分红和万能险结算利率的下降，上市险企存量和增量产品负债成本均有较明显回落，负债成本下降基本对冲了资产端收益率的回落，利差损风险担忧有所缓解。（3）地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐中国太保和中国人寿。  券商：A 股交易量环比回落，关注港股 ADT 和政策催化 （1）本周A股日均股票成交额7362亿，环比-13.6%。本周偏股/非货基金新发份额67/500亿份，环比+49%/+256%，同比-30%/+79%；4月/5月港股ADT 1210/1394 亿港元，较2024Q1 +18%/+36%。（2）5月31日东方财富公告，公司副总经理程磊持有公司股份2007.6万股（占公司总股本0.13%），因个人资金需求，计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价交易方式合计减持公司股份不超120万股，即不超过其所持股份5.98%，不超过公司总股本0.0077%。（3）券商板块持仓和估值位于历史低位，看好受益于政策改善和交易活跃度提升的香港交易所，关注受益交易量改善的互联网券商、整合预期较强标的超额收益机会。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。  风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 -29%-19%-10%0%10%19%2023-062023-102024-02非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 金融时报关注长债利率，继续看好资负改善的寿险 ............................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑输沪深 300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：日均股基成交额环比下降 .................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：证监会对恒大地产债券欺诈发行及信息披露违法案处以顶格罚款 ..................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 本周 A 股整体下跌，非银板块跑输沪深 300 .................................................................................................................... 4 图 2： 本周海通证券/国泰君安分别+2.35%/+2.5% ...................................................................................................................... 4 图 3： 2024 年 5 月日均股基成交额环比-7% ................................................................................................................................ 5 图 4： 2024 年 5 月 IPO 承销规模累计同比-83% ..........................................................................