万集科技(300552)交通基础设施智慧化升级提速，业绩进入上升通道

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 万集科技（300552）公司研究报告 2024 年 06 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 05 月 31 日收盘价（元） 30.65 52 周股价波动（元） 12.30-41.78 总股本/流通 A 股（百万股） 213/126 总市值/流通市值（百万元） 6533/3858 《 商 用 车 主 动 安 全 领 跑 者 》2020.06.19 市场表现 [Table_QuoteInfo] -40.34%-9.34%21.66%52.66%83.66%2023/6 2023/9 2023/12 2024/3万集科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 12.3 2.1 58.4 相对涨幅（%） 13.0 0.9 56.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 分析师:魏宗 Tel:021-23180000 Email:wz16146@haitong.com 证书:S0850524040003 联系人:杨昊翊 Tel:(021)23185620 Email:yhy15080@haitong.com 交通基础设施智慧化升级提速，业绩进入上升通道 [Table_Summary] 投资要点：  2024 年一季度收入取得高速增长，有望充分受益智慧交通建设。2023 年，公司实现营业收入 9.09 亿元，同比增长 4.11%；归母净利润-3.86 亿元，去年同期为-0.29 亿元。2024 年一季度，公司实现营业收入 1.59 亿元，同比增长 50.64%；归母净利润-0.79 亿元，同比增长 12.78%。公司专用短程通信、智能网联和激光雷达业务收入稳步增长，国外地区实现收入 2013.71 万元，比上年同期增长 237.17%。同时公司在智能网联、激光雷达方面持续加大市场及研发投入，对应收款项计提坏账准备及对存货等资产计提减值准备，受上述因素综合影响导致公司净利润同比下降。  全方位布局车路协同生态。将车路协同分别从车、路、云三个主要方面进行生态构建，车方面针对网联车打造了车载激光雷达、车载 V2X 通信终端等感知和通讯设备，对自动驾驶车辆以及相关算法进行能力建设；路方面打造了以激光雷达为主体、辅助 AI 视频相机、毫米波雷达、边缘计算单元等为一体的路侧智能感知系统，通过路侧 RSU 可以为车提供感知服务；云方面，智能网联云控平台基于高精度地图、三维建模以及多源感知数据融合，实现数字孪生、智能网联、车路协同等功能，主要构建车路协同场景的可视化服务和数据服务，并通过仿真能力验证车路协同场景的可行性，通过云端为车和路提供远程数据和操作服务。公司在外延式扩张并进方面，参股的上海雪湖主要从算力方面给公司提供边缘计算的算力支撑，上海济达依靠自主开发的交通仿真软件在车路协同和自动驾驶应用场景方面为公司提供仿真能力的建设。  智慧高速领域的领先者，项目经验丰富。建设全息感知、控制诱导、协同计算与融合通信四类智能数字化设施，满足“全覆盖、全场景、全触达”需求，以 GIS、高精度地图、 BIM 模型、北斗授时构建时空底座，接入道路实时动态数据，构建道路实时动态数字孪生模型，形成智慧高速可视化管控系统，同时利用数据中台和业务中台，对海量信息数据进行实时与非实时分析、挖掘、发现，打造高速公路智慧大脑。典型的智慧化建设项目包括如下：国内首条全域全路段轨迹连续跟踪智慧高速—重庆渝湘高速公路信息化建设项目，大流量城市下沉数字隧道实践案例—富春湾大道数字隧道项目，浙江数字孪生隧道建设验证重点试点项目—杭金衢高速浙江新岭隧道，山东省内第一个智慧收费示范站—崮山收费站等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 873 909 1247 1672 2203 (+/-)YoY(%) -7.6% 4.1% 37.2% 34.1% 31.8% 净利润(百万元) -29 -386 -95 27 212 (+/-)YoY(%) -168.1% -1230.0% 75.4% 128.0% 700.8% 全面摊薄 EPS(元) -0.14 -1.81 -0.44 0.12 1.00 毛利率(%) 48.1% 33.6% 34.7% 35.2% 35.2% 净资产收益率(%) -1.1% -16.7% -4.3% 1.2% 8.7% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃万集科技（300552）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  发布基于 ETC 系统的车路协同安全提升和信息服务方案—“交通守望者”。 公司已提前布局车路协同 OBU 全系列产品，包含可扩展伴侣式 OBU、语音播报单片式 OBU、语音播报双片式 OBU、智能 OBU 一体机等，并通过支付宝、抖音、京东、天猫等互联网线上渠道和高速公路线下渠道在全国销售。公司 OBU 产品迭代升级，主动引领 ETC 行业及客户需求的新变化。路侧产品方面，在保持传统 RSU 市占率的同时，公司开发了通信区域更大、定位更精准的 ETC 车路协同路侧单元，实现信息精准采集和发布。城市应用拓展方面，公司将 ETC 停车硬件、ETC 管理平台、城市级智慧停车整体解决方案进行更多的市场项目落地。高速公路解决方案方面，标准化收费站系统、智能门架稽核系统、稽核工单机器人系列产品在河南、四川、贵州、安徽等多个省份批量应用。  智慧交通、智能网联汽车政策密集发布，两部门印发通知支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级，产业节奏正在提速。2023 年 11 月 17 日，工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，提出搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品开展准入试点并在限定区域内开展上路通行试点。L4+自动驾驶技术发展推动了车辆、道路与云计算之间的协同进步，对道路建设提出了新的要求，同时为智能网联城市端应用带来了崭新的发展机遇。2024 年 1 月 17 日，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部发布《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，组织开展“车路云一体化”应用试点。2024 年 5 月 1 日，财政部、交通运输部发布《关于支持引导公路水路交通基础设施数字