上市银行信贷投向跟踪：对公压舱石，零售显分化

上市银行信贷投向跟踪 对公压舱石，零售显分化 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 银行 2024 年 6 月 4 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*银行*上市银行信贷投向跟踪：零售需求不足，对公持续发力*强于大市20231024 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn  平安观点：  对公支撑信贷投放，零售表现分化。从 23 年下半年上市银行的信贷投放结构来看，由于零售领域依然受制于房贷需求不足的影响，对公领域依然扮演了信贷压舱石的角色。不过我们也观察到银行个体间的投放策略存在分化，部分中小银行零售投放逆势修复，主要包括股份行中的招行、中信、浙商以及区域行中的宁波、北京和杭州，拆分结构来看，个人消费贷和经营贷成为了银行发力的主要方向。在对公领域，风险偏好下降趋势仍在持续，基建类贷款占比持续上升，地产贷款占比持续下滑，两者 23 年末占比分别较半年末变化+1.36pct/-0.28pct 至50.7%/9.0%。从 24 年来看，行业层面仍需重点关注各家银行零售贷款的修复进程，在对公信贷定价缺乏弹性的背景下，零售贷款的增长将成为银行稳定资产端收益水平的关键，尤其在房贷方面，在房地产调控政策不断松绑的背景下，后续政策落地效果以及居民需求的恢复情况值得关注。  资产质量压力可控，关注零售和地产压力。从 23 年来看，行业信贷资产质量整体保持稳健，24Q1 不良率环比下降 1BP 至 1.25%，但仍需关注以零售和地产为代表的重点领域的风险。零售由于疫后居民收入“疤痕效应”以及延期还本付息政策到期导致 23A 上市银行零售贷款平均不 良率较23H1 上升 7BP 至 1.21%。地产 23 年下半年不良率上升幅度有所收敛，针对地产行业贷款分类的支持政策延缓了其对于银行资产质量的冲击，对公房地产信贷质量核心因素仍取决于地产销售恢复情况，仍需关注政策落地效果。目前，监管对于金融风险关注度明显提升，在稳增长政策不断出台的背景下，我们认为发生大规模信用风险的概率较小。  投资建议：基本面韧性凸显，关注板块股息价值。站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近 12 个月平均股息率相对以 10 年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔。目前板块静态 PB仅 0.57 倍，对应隐含不良率超 15%，安全边际充分。全年来看，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利和估值回升的催化剂。个股推荐高股息大中型银行（工行、邮储、浙商）和成长性优于同业的优质区域性银行（苏州、成都、长沙、江苏、上海）。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。   仍证券研究报告 银行·行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 16 正文目录 一、 对公支撑信贷投放，零售表现分化..................................................................................................... 4 1.1 信贷投放速度持续下行，零售需求仍显不足 ........................................................................................... 4 1.2 整体贷款结构：零售持续承压，对公业务资源倾斜度提升 ....................................................................... 4 1.3 零售贷款结构：按揭表现低迷趋势持续，消费贷和经营贷占比略有抬升 ................................................... 5 1.4 对公贷款结构：开发贷规模持续压降，基建类贷款绝对地位突出 ............................................................. 7 1.5 抵质押贷款结构：信用类贷款占比提高，信贷竞争略有加剧 .................................................................... 8 1.6 资产端定价：下行趋势持续，关注成本红利释放进程 .............................................................................. 9 二、 资产质量压力可控，关注零售和地产风险 ........................................................................................ 11 2.1 整体不良率延续改善趋势，拨备水平保持平稳 .......................................................................................11 2.2 零售不良率上行，对公资产质量保持平稳 ............................................................................................. 12 2.3 新规落地导致前瞻性指标波动，潜在资产质量压力可控 ......................................................................... 13 2.4 地产不良表现分化，持续关注政策落地效果 ......................................................................................... 14 三、 投资建议：基本面韧性凸显，关注板块股息价值.............................................................................. 15 四、 风险提示 ...................................................