中收表现回暖，盈利增长稳健

银行 2025 年 04 月 28 日 长沙银行(601577.SH) 中收表现回暖，盈利增长稳健 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 股价：9.39 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bankof changsha.com 大股东/持股 长沙市财政局/16.82% 实际控制人 总股本(百万股) 4,022 流通 A 股(百万股) 4,021 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 378 流通 A 股市值(亿元) 378 每股净资产(元) 16.99 资产负债率(%) 93.3 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】长沙银行（601577.SH）*季报点评*营收小幅回暖，规模增长稳健*推荐20241029 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 事项： 长沙银行发布 2024 年年报和 2025 年一季报，公司 2024 年和 25 年 1 季度营收分别同比增长 4.6%/3.8%，其中归母净利润分别同比增长 4.9%/3.8%，24 年和 25 年 1 季度年化加权平均 ROE 分别是 11.81%/12.84%。截至 25 年 1 季度末，公司总资产规模达到 1.21 万亿元，同比增长 14.1%，其中贷款同比增长12.6%，存款同比增长 11.0%。公司 2024 年全年利润分配预案为：每 10 股派发现金股利 4.20 元，合计现金分红率约为 22.49%。 平安观点：  中收回暖，利息收入转正，盈利增长保持稳健。长沙银行 25Q1、24A 归母净利润同比分别上行 3.8%/4.9%（5.9%，24Q1-3），拨备前利润同比分别增长 7.3%/3.7%（3.2%，24Q1-3），营收整体稳健，盈利增速小幅回落，盈利一定程度上受到拨备计提力度影响。具体来看，公司 25Q1 营收同比增长 3.8% （+4.6%，24A），其中非息收入同比增长 10.1%（12.5%，24A），Q1 中收同比增长 53.1%（-9.2%，24A），我们预计中收回暖主要受到手续费收入上行推动，公司 Q1 手续费及佣金收入同比上行 23.4%（-13.6%，24A）。净利息收入方面，公司 25Q1 净利息收入同比上行 1.8%（2.7%，24A），增速受息差影响小幅回落，净利息收入整体稳健。  息差水平优于同业，资负扩张保持稳健。长沙银行 2024 年末净息差水平为 2.11% （2.12%，24H1），同比下降 17BP，但整体优于金融监管总局披露的城商行整体净息差水平（1.38%）73BP，表现优于同业，其中贷款收益率为 5.26%，较 24H1 小幅下行 5BP，资产端定价韧性较强。从一季度情况来看，我们根据期初期末余额测算公司 25Q1 单季度净息差环比24Q4 回落 28BP 至 1.75%，我们预计与年初资产端重定价以及 LPR 调降的持续影响有关，我们按照期初期末余额测算公司 25Q1 单季度生息资产收益率环比 24Q4 下降 50BP 至 3.36%，计息负债成本率环比 24Q4 下降23BP 至 1.75%，部分对冲资产端定价下行，我们判断与公司负债结构的改善以及存款挂牌利率的调降相关。规模方面，截至 25 年 1 季度末，公司总资产规模同比增长 14.1%（+12.4%，24A），其中贷款同比增长 12.6%（+11.6%， 24A），负债端存款同比增长 11.0%（9.7%，24A）。从 24年末存贷结构来看，定期存款占比同比上行 2 个百分点至 56%，整体保持平稳，对公、零售贷款同比分别增长 19.3%/2.6%（20.9%/4.0%，24H1）对公信贷整体增长较快，零售需求有待进一步释放。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 24,802 25,936 27,609 29,835 32,365 YOY(%) 8.5% 4.6% 6.5% 8.1% 8.5% 净利润(百万元) 7,463 7,827 8,241 8,829 9,579 YOY(%) 9.6% 4.9% 5.3% 7.1% 8.5% ROE(%) 13.1% 12.3% 11.8% 11.7% 11.6% EPS(摊薄/元) 1.86 1.95 2.05 2.20 2.38 P/E(倍) 5.06 4.83 4.58 4.28 3.94 P/B(倍) 0.63 0.56 0.52 0.48 0.44 资料来源：wind，平安证券研究所 证券研究报告 长沙银行·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/5  不良率小幅上行，拨备水平夯实无虞。长沙银行 1 季度末不良率环比 24 年末上行 1BP 至 1.18%，相较于 24 年 3 季度末上行 2BP，预计资产质量的波动主要受零售和普惠客群风险波动的影响，24 年末零售不良率同比上行 35BP 至 1.87%，对公不良率同比下行 12BP 至 0.69%，其中房地产贷款不良率同比上行 4BP 至 0.6%。从前瞻指标来看，公司 25 年 1 季度末关注率环比 24 年末下降 2BP 至 2.61%，公司 24 年末逾期率较半年末下行 18BP 至 1.80%，潜在资产质量风险可控。拨备方面，公司 25 年 1 季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比 24 年末变化-2.98pct/-1BP 至 310%/3.65%，但整体风险抵补能力仍处高位，拨备水平夯实无虞。  投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持。考虑社会需求恢复仍需过程以及降息预计，我们小幅下调 25-26 盈利预测，并新增 27 年预测。预计公司 25-27 年 EPS 分别为 2.05/2.20/2.38 元（原 25-26年 EPS 预测分别为 2.21/2.51 元），对应盈利增速分别为 5.3%/7.1%/8.5%（原 25-26 年盈利增速分别为 11.7%/13.7%），当前公司股价对应 25-27 年 PB 分别为 0.52x/0.48x/0.44x，我们仍看好公司零售潜力，维持“推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。