软通动力(301236)深度报告：深入参与华为生态，软硬结合全栈赋能

证券研究报告 | 公司深度 | IT 服务Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 软通动力(301236) 报告日期：2024 年 06 月 05 日 深入参与华为生态，软硬结合全栈赋能 ——软通动力深度报告 投资要点 ❑ 领先软件与信息技术行业，营收稳中有升 软通动力成立于 2005 年，是中国领先的软件与信息技术服务商，业务覆盖通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造四大领域，同时发展金融科技、智能汽车、数字能源、智能终端及智慧教育等战略新兴行业。公司以企业数字化转型为核心，为客户提供全栈服务，已在多个领域取得重要进展，软通咨询以全栈数字化咨询能力在央国企和行业龙头企业中形成了竞争优势。23 年公司战略大客户保持稳定，大客户的规模和数量持续增加，完成了全国六大区域 40 余个重要城市的营销能力布局，并启动了东南亚和中东发展战略。公司启动了战略并购，24 年成功收购同方股份子公司，助力公司在激烈的竞争中保持领先。 ❑ 华为软硬件生态引领未来科技，赋能千行百业 基于鲲鹏与昇腾芯片族，华为构建了基础软硬件相关的开源开放生态，致力于构建万物互联的智能世界。 1）操作系统方面，欧拉生态已实现了规模化商用，openEuler 在多个领域保持高市场份额。预计欧拉 24 年累计装机量约 200 万套，2020 年-2024 年复合增速约174.84%。开源鸿蒙已在多场景落地，生态正在逐渐完善，鸿蒙设备数量已达 8亿，市场占比呈现稳步上升态势。 2）数据库方面，GaussDB 已在华为内部和银行、保险、证券、能源等行业的核心业务系统得到广泛应用，实现了核心代码 100%自主研发，是国内首个软硬协同、全栈自主的国产数据库。 3）硬件方面，昇腾 910 是国产替代程度最深、使用规模最大的国产 AI 芯片，在推理性能上达到英伟达 A100 的 80%，在训练性上达到 70%，和英伟达 A100 在算力方面性能基本相当。 ❑ 深度参与华为生态，软硬件领域全方位布局 【开源鸿蒙+开源欧拉+开源高斯】软通动力是 openEuler 社区的重要参与者和突出贡献者，公司发布开源欧拉企业版服务器操作系统发行版，成为了欧拉社区“发布 openEuler 商业发行版”厂商的一员，已在各业务场景有欧拉相关案例；发布了业内首款富设备发行版—SwanLinkOS 商显发行版，子公司鸿湖万联发布了 SwanlinkOS 交通发行版。公司坚持自主创新、生态聚合，围绕鸿蒙打造了多个全产业链产品及解决方案；积极投入到高斯生态领域建设，与华为云深度合作，对外发布了数据库商业发行版天鹤数据库及相关解决方案。 【携手蚂蚁数科共绘鸿蒙建设新蓝图】2024 年 5 月 31 日与蚂蚁数科举行战略合作签约仪式，双方将基于鸿蒙版 mPaaS 平台的合作开发，在移动应用开发、行业联合解决方案及生态共建等领域开展合作。未来将为客户提供鸿蒙版 mPaaS 平台及应用场景软硬一体化解决方案，共同推动鸿蒙生态的发展和原生应用的创新。 【战略收购深化软硬件布局】2024 年软通成功收购同方计算机，是公司在硬件领域的积极扩展，未来双方将聚焦软硬协同发展，构建软硬一体化新布局，实现产业链自主可控，有望拿下大型集成项目，提升产品毛利和公司盈利能力。 【与华为合作赋予 AI 一体机新动力】软通携手华为共同发布了“软通动力 AI 端云协同昇腾解决方案”，是 AI 端云一体化产品的全新升级，基于昇腾 AI 的硬件 投资评级: 增持(首次) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 研究助理：郑毅 zhengyi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥38.97 总市值(百万元) 37,136.12 总股本(百万股) 952.94 股票走势图 相关报告 -31%-6%19%44%69%94%23/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0524/06软通动力深证成指软通动力(301236)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 产品，叠加华为云 EI 能力及软通中台能力，包含天鹤 OS、iSS Stack、数据中台、业务中台，能够支持华为昇腾全栈生态。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 295.31/323.52/357.69 亿元，同比增速分别为 67.97%/9.56%/10.56%; 对应归母净利润分别为 7.15/8.09/9.53 亿元，同比增速分别为 19.67%/13.15%/17.77%，对应 EPS 为 0.75/0.85/1.00 元，对应 PE为 51.94/45.90/38.98 倍。首次覆盖予以“增持”评级。 ❑ 风险提示 宏观经济波动的风险，技术创新风险，客户集中风险 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 17580.69 29530.57 32352.48 35769.49 (+/-) (%) -7.97% 67.97% 9.56% 10.56% 归母净利润 533.90 715.02 809.02 952.80 (+/-) (%) -45.15% 19.67% 13.15% 17.77% 每股收益(元) 0.56 0.75 0.85 1.00 P/E 62.16 51.94 45.90 38.98 资料来源：浙商证券研究所 软通动力(301236)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 我们与市场的观点的差异 【市场担忧】 （1）公司过于依赖单一大客户，带来较大的经营风险 （2）公司在华为产业链中面临较大竞争压力 【我们认为】 （1）软通动力正在加大新客户的开拓力度，降低客户集中度，摆脱对少数客户的依赖。公司持续推进产品和技术的研发创新，为客户赋能输出，成功拓展了国央企以及行业影响力极高的重要集团客户，为公司业务持续稳定增长提供有力保障。 （2）公司明确了新时期业务发展的路径，布局四大业务增长战略，寻求转型与突破，在竞争中保持领先地位。同时通过收购同方子公司，构建了软硬一体化的整体解决方案，实现产业链自主可控，有望提升毛利和公司盈利能力。依托软硬一体全产业链布局，公司将全面参与华为生态，有望进一步提高在华为生态中的地位和竞争力。 ⚫ 风险提示 宏观经济波动风险，技术创新风险，客户集中风险。 软通动力(301236)公司深度 http://www.stocke.com.cn 4/35 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 数字经济时代的践行者 ..........................................................