房地产行业2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业剖析2024 年 6 月 5 日2024 下半年展望：在不确定性中寻找机遇中国内地。我们估计此次政策“组合拳”加上以旧换新政策支持，可带来超过 1 万亿元商品住宅的增量销售。我们相信市场还会按土地储备质量、规模和品牌，对主要开发商重新评估其前景。我们预计机会主要来自：1）国企或有国企大股东的开发商将更直接受益于近期的宽松政策；2）拥有更高质量土地储备的民企领头羊将会获得重估，并受益于市场复苏期间的购买力。我们对中国内地房地产的偏好排序为：估值吸引的国企/国企背景开发商>拥有 1/2 线城市土地储备的民企龙头>其他民企开发商。中国香港。零售：我们认为，随着更多城市开放个人旅游签注申请，入境游客的增加可以部分缓解北上消费的影响。同时，我们认为房托基金将受益于潜在纳入沪深港通以及降息的中期催化剂。住宅：在需求管理政策放松以及中国内地买家的支持下，一手市场 3 月和 4 月的销售表现强劲。受益于潜在降息，我们预计价格将在 2024 年下半年温和反弹。办公楼：鉴于大量竣工项目和高空置率，我们认为办公楼市场面临更大的阻力。我们对中国香港房地产行业的偏好如下：零售房托基金>低负债住宅开发商>零售收租股>拥有大量办公楼业务的房托基金/收租股/开发商；我们选择领展（823 HK/买入）作为我们中国香港房地产的首选。 数据中心：我们继续看好数据中心的需求前景，主要由于：1）得益于人工智能、GPT 等，预计 2018-25 年全球数据输出复合年增长率为 26.9%；2）云服务支出增加，预计 2023-30 年全球云市场复合年增长率为 20%。2022-26 年人工智能服务器出货量的复合年增长率达到 29%；3）数据中心投资和市场规模稳定增长，预计 2023-28 年中国内地/香港数据中心市场复合年增长率 36.6%/13.3%。我们预计估值将继续受到以下因素的推动：1）强劲的需求推动收入增长；2）潜在降息；3）通过降低资本开支和提高收益来改善现金流。我们偏好新意网（1686 HK/买入），MEGA IDC 落成以及利用率持续提升可为 2024 年收入增长带来动力。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *收盘价截至 2024 年 6 月 3 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 房地产行业行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY24EFY25E FY24E FY25E FY24E FY25EFY24E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)新鸿基地产16 HK买入110.1074.508.6799.3848.67.90.350.345.8华润置地1109 HK买入42.8229.054.1444.6316.55.80.680.635.7领展房托823 HK买入47.7033.852.6312.64912.912.80.480.487.8越秀地产123 HK买入10.705.731.2251.3774.33.90.350.339.2新世界发展17 HK买入15.808.451.2811.4856.65.70.110.117.6碧桂园服务6098 HK买入16.005.701.5591.6613.43.20.400.377.4中海物业2669 HK买入10.805.430.6550.8458.36.42.832.173.6万国数据9698 HK买入11.287.84-0.789-0.755NANA0.600.64NA新意网集团1686 HK买入4.502.730.4790.5415.75.02.282.195.0越秀服务6626 HK买入5.353.550.4070.5198.16.31.331.216.2雅生活服务3319 HK买入4.203.200.9771.0803.02.70.300.288.2雅居乐集团3383 HK买入1.160.59-0.965-0.983NANA0.050.050.0恒基地产12 HK中性23.8424.752.2452.44911.010.10.370.367.6时代邻里9928 HK中性0.600.610.1830.2113.12.70.370.334.9世纪互联VNET US 未评级NA2.12-0.0490.320NA49.60.670.650.0平均6.89.40.750.685.66/2310/232/246/24-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%行业表现恒生指数谢骐聪, CFA, FRMphilip.tse@bocomgroup.com(852) 3766 18152024 年 6 月 5 日房地产行业 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2目录中国内地房地产：新供需关系下的机遇 ........................................................................................3政策拐点，稳定市场预期............................................................................................................................................................................3万亿级别政策支持，驰援市场....................................................................................................................................................................4投资建议 .......................................................................................................................................................................................................8中国香港房地产：在不确定性下寻找确定...................................................................................10零售租金触底 ................................................