政策及基本面观察：地产销售边际回暖，有效需求仍有待改善

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 地产销售边际回暖，有效需求仍有待改善 _——政策及基本面周度观察（2024/6/1） 报告摘要： [Table_Summary] 【东北固收高频经济景气指数：环比上期明显回落】 本周“东北固收高频经济景气指数”录得 37.5，环比前一周大幅下行 22.5，经济景气度重回荣枯线以下。权益、商品市场表现转弱，债券收益率小幅下行，带动股债汇商大类资产隐含的经济增长预期明显回落，这可能是本周高频经济景气指数显著下行的最主要原因。汽车消费、交通物流等指标的环比转弱也对本周高频经济景气指数回落形成一定拖累。 【本周重要政策：央行关注长债风险，防金融风险工作推进】 1）央行称必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作。在长债收益率下行至临近关键点位时期，央行再次喊话关注长债风险，并重提公开市场债券卖出工具，对债券市场形成一定情绪压制。2）政治局会议审议《防范化解金融风险问责规定》，央行亦做出下一步工作重点部署。3）国务院节能降碳行动方案落地，印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》。4）地产宽松政策延续，上海、广州、深圳等地房地产政策松绑。 【月频经济数据变化：工企利润回升，制造业 PMI 大幅回落】 本周披露工企利润及 PMI 数据：1）工企利润数据：4 月工企利润当月同比由负转正，低位显著回升 7.5 个百分点至 4.0%，这一改善得益于量、价、利润率三方面共同作用。2）PMI 数据：5 月制造业 PMI 指数为 49.5%，较 4 月回落 0.9 个百分点，连续两个月扩张后制造业景气度重回荣枯线以下。从结构上来看，5 月 PMI 分项数据显示产需同步走弱，需求不足问题更为突出。 【高频经济指标跟踪：地产销售边际回暖，居民消费有待恢复】 1）本周商品房销售出现回暖迹象，地产优化政策效力初步显现。本周 30大中城市商品房成交面积上行，各线城市销售面积均有所回升；二手房销售面积波动下行，但仍处于季节性偏强水准。但地产销售回暖向土地市场的传导仍有待观察。 2）工业生产边际改善，建筑施工表现一般。本周大部分开工率数据上行，且钢铁产量继续回升，重点电厂煤炭日消耗量亦有所上行，或表明工业生产边际改善；但水泥发运率、建材表观需求和钢厂盈利比例均有所下行，建筑施工表现较为一般。 3）居民消费需求继续回落，航运价格持续回升与 PMI 新出口订单回落形成分歧。本周汽车、电影消费双双回落，整车货运和公路运价亦有所下行，或指向内需整体不强；SCFI 和 CCFI 指数连续六周上行，但 PMI新出口订单明显回落，航运指数的持续回升可能更多与供给扰动相关。 风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、房地产政策超预期 [Table_Date] 发布时间：2024-6-1 [Table_Invest] 大类资产隐含的经济增长预期 [Table_Report] 相关报告 《地产宽松政策延续，建筑施工边际回暖——政策及基本面周度观察》 --20240525 《公募基金转债持仓结构分析》 --20240520 《印度经济之谜系列 7——财阀经济与裙带资本主义》 --20240520 《风险逐渐出清，布局时机渐近——东北固收利率策略报告》 --20240506 《高频经济指标体系与量化指数构建——经济变化“先睹为快”系列一》 --20240504 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn -6-5-4-3-2-10123419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04股债汇商大类资产隐含的经济增长预期 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 东北固收高频经济景气指数：环比上期明显回落 .......................................... 4 2. 本周重要政策：央行关注长债风险，防金融风险工作推进 .......................... 4 3. 月频经济数据变化：工企利润回升，制造业 PMI 大幅回落 ........................ 8 4. 高频经济指标跟踪：地产销售边际回暖，居民消费有待恢复 .................... 10 图表目录 图表 1：2024 年 6 月 1 日的“东北固收高频经济景气指数”为 37.5，环比前一周下行 22.5 ......................... 4 图表 2：股债汇商大类资产隐含的经济增长预期有所回落 ............................................................................. 4 图表 3：本周重要政策一览 ................................................................................................................................ 5 图表 4：工企营业收入和利润总额同比回升 ..................................................................................................... 9 图表 5：营业收入利润率略超季节性水平 ......................................................................................................... 9 图表 6：中游行业盈利占比明显提升 ................................................................................................................. 9 图表 7：工企名义和实际库存继续“回补” ......................................................................................................... 9 图表 8：5 月 PMI 降至荣枯线以下 ........................................................................................................