专题报告：新质生产力锻造“科特估”体系

宏 观 研 究 2024.06.11 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 报 告 新质生产力锻造“科特估”体系 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 潘京 登记编号：S1220523120004 联系人 李昌萌 相 关 研 究 《特朗普“获罪”，影响几何？》2024.06.04 《节能降碳政策如何影响工业生产和物价？》2024.05.31 《从美国地产周期看出口链》2024.05.23 《收储去库存需要多少钱？》2024.05.20 《公用事业涨价会带来“再通胀”吗？——中国再通胀系列之二》2024.05.16 《基建投资：两个预期差背后的结构变动》2024.05.07 面对百年未有之大变局，总书记多次强调必须着力改革创新，把推动高质量发展作为全面建设社会主义现代化国家的首要任务，强调必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动。金融是现代经济的核心，是国民经济的血脉，金融事关中国式现代化全局，建设金融强国是建设社会主义现代化强国的战略任务和必然要求。建设中国特色现代资本市场，是中国式现代化的目标之一，而构建资本市场特色的估值体系，提升资本市场估值定价权和效率是建设中国特色现代资本市场的内涵。 2022 年 11 月以来，“中特估”承担了高质量发展以及“加快建设世界一流企业”等重大任务，承担了高水平安全在稳就业、保民生、保能源、保粮食、保战力等领域的重要责任。尤其是在中美金融战的大背景下，中国资本市场经历了大幅波动，“中字头”板块始终是中国资本市场可持续的、有稳定收益的主线，成为了中国资本市场的“压舱石”。实践表明，“中特估”不仅是对中国资本市场估值体系的一次重要创新，也是对投资理念的一次深刻重树，推动了中国资本市场向更加成熟、更加有效的方向发展。 当前，全球正在经历着一场经济、社会、文化等多个领域的深刻变革，以人工智能、大数据、量子科技等智能化为核心的第四次工业革命更是席卷而来。中国在第四次工业革命中正在扮演着重要角色，但随着中国科技实力的快速发展和增强，美国对中国发动了在全球范围内、在各个关键科技领域不断升级的科技战。在此背景下，依据“中特估”的成功实践，根据中国的经济发展阶段、经济体质、市场结构和文化特点，如何来重新构建中国高科技企业的估值体系，重新树立中国高科技企业的投资理念，有着十分的现实意义。 2023 年 9 月习近平总书记在黑龙江考察时首次提出“新质生产力”这一概念，总书记强调要“整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力”。2023 年 12 月，中央经济工作会议指出“要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”，在总体要求中首次提出“推动高水平科技自立自强”。2024 年 4 月，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，简称资本市场新“国九条”，其充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线。证监会主席吴清表示，推动资本市场高质量发展，有利于促进科技、产业和资本高水平循环，完善现代化产业体系，推动发展新质生产力。同时，证监会还发布了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》等一系列其他科技支持政策。资本市场在促进科技和产业深度融合、加快科技成果转化等方面具有独特作用，加速服务新质生产力，既是资本市场支持高质量发展的关键着力点，也是实现自身发展的需要。因此，研究和探讨建立“科特估”体系，是发展新质生产力、推动高水平科技自立自强战略的必然要求。 风险提示：（1）配套政策推出及落实需要进一步看到效果。（2）市场信心不足，存量博弈状态持续下新估值体系推进进展缓慢。（3）科技企业盈利增长不及预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 建设高质量发展的中国特色资本市场估值体系 ........................................................ 4 1.1 “中特估”的理论和实践 ................................................................... 4 1.1.1 “中特估”是资本市场政治性和人民性的体现 ........................................... 4 1.1.2 “中特估”秉承资本市场发展与安全的重要思想 ......................................... 5 1.1.3 “中特估”践行了“土地财政”向“股权财政”战略转型 ................................. 5 1.1.4 “中特估”是稳定市场资本市场的“压舱石” ........................................... 6 1.2 “科特估”的理论和实践 ................................................................... 8 1.2.1 建立“科特估”体系是发展新质生产力的必然要求 ....................................... 8 1.2.2 建立“科特估”体系促进推动高水平科技自立自强战略 ................................... 8 1.2.3 建立“科特估”体系体现了资本市场的政治性和人民性 .................................. 10 1.2.4 建立“科特估”体系是统筹做好发展和安全的需要 ...................................... 11 1.2.5 “科特估”体系亟待重塑相对低估的中国科技企业估值 ................................ 11 1.2.6 “中特估”与“科特估”：“压舱石”与“排头兵”双轮驱动 ............................ 16 2 中国特色“科特估”估值体系的探讨 ............................................................... 17 2.1 当前通行估值体系的估值方法 .............................................................. 17 2.2 “科特估”估值体系方法的探讨 ............................................................ 17 3 新质生产力造就“科特估” ....................................................................... 20 3.1 新质生产力引领战略产业发展方向 .....