固收量化：量化模型分化，7年期品种可能表现较好

1 证 券 研 究 报 告 固收研究 固定收益周报 固收量化： 量化模型分化，7 年期品种可能表现较好 投资要点： ➢ 债市方向结论 本周利率窄幅震荡偏下行，我们的量化模型结论有所分化。从模型的评估区间来看，短期的动量模型和情绪指标模型均偏空，但月度预测模型方向偏多，且基金久期因子系数出现了边际上行，即虽然从模型来看短期利率缺乏下行动能，但从中期角度来看，利率上行空间可能相对有限，较长久期的利率债票息仍能对潜在资本利得的损失形成一定的保护。另外，从杠杆率指标和基金杠杆因子均边际上行来看，在月初资金利率边际宽松的影响下，市场又存在一定的加杠杆意愿，因此短端和长端可能均存在一定的机会，期限方面，目前7年期品种的动量处于相对较低区间，可以择机选择性价比较高的个券。 ➢ 量化模型结论 目前我们的观测体系显示短期债市利率可能偏震荡向上，但基金久期表现和月度的DNS模型表现较为乐观，模型结论有所分化。总体方向性观测模型中，动量方向模型在4月23日起持续偏空，机构净买入模型在5月8日起开始翻空，两个观测指标中，30年国债换手率仍然较低，但银行间杠杆率存在边际上行，另一方面，基金归因模型显示，中长期纯债型基金的久期因子系数存在明显的上行，同时我们的月度预测模型仍偏乐观，整体方向有所分化。从分期限品种的动量表现来看，在持续震荡后，各品种目前动量均有所回落，从目前的20日动量结果来看，除了7年期品种外，其余期限品种的动量均处于中性区间，7年期品种目前的20日动量百日分位数低于30%，根据22年以来的7年国债利率表现，当7年期品种的20日macd动量低于30%时，5日内的平均利率波动为-4BP(全样本均值为-0.75BP)，短期内这一中长端品种可能有较好表现。 ➢ 风险提示 市场风险超预期，政策边际变化。 2024 年 6 月 11 日 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益周报 正文目录 1 债市周度回顾 ..................................................................................................... 1 1.1 债市周度观点 .............................................................................................. 1 1.2 一级市场观测 .............................................................................................. 1 1.3 二级市场观测 .............................................................................................. 2 2 量化模型表现 ..................................................................................................... 4 2.1 模型总体结论 .............................................................................................. 4 2.2 DNS 模型表现 ............................................................................................ 4 2.3 动量模型表现 .............................................................................................. 5 2.4 机构净买入行为分析 ................................................................................... 7 2.5 基金行为分析 ............................................................................................ 10 2.6 其余量化观测指标表现 ............................................................................. 10 2.7 个券推荐 ................................................................................................... 11 3 风险提示 .......................................................................................................... 12 图表目录 图表 1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元) ................................................................ 1 图表 2：一级统计票面利率(上周/当周，%) ..................................................................... 2 图表 3：二级市场各品种加权利率及波动(%，BP) ......................................................... 3 图表 4：二级市场各品种集中度(上周/当周，%) ............................................................. 3 图表 5：基准因子系数表现 ......................................................