家用电器行业动态点评：5月家电出口维持高增

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 家用电器 5 月家电出口维持高增 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 李裕恬 SAC No. S0570524010001 liyutian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 海尔智家 600690 CH 35.19 买入 格力电器 000651 CH 59.30 买入 石头科技 688169 CH 491.00 买入 海信家电 000921 CH 47.64 增持 海信视像 600060 CH 30.40 增持 兆驰股份 002429 CH 6.90 买入 新宝股份 002705 CH 24.82 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 6 月 18 日│中国内地 动态点评 出口韧性强，支撑家电 Q2 收入增长 家电出海长期逻辑顺畅，短期出口拉动力突出。根据海关总署数据，2024年 5 月家电整体出口量/额（人民币）分别同比+29.7%/+23.5%，1-5 月家电整体出口量/额（人民币）分别同比+24.6%/+17.8%，延续了 23 年 Q3 以来的积极表现，我们仍看好家电产业受益全球周期，出口推动收入积极增长。其中，品类来看，清洁电器受益于全球消费者需求增长、电视出口受益于体育大年催化，展现较大增长潜力。近期家电板块估值经历回调后性价比突出，推荐板块优质龙头及海外具备高成长的个股，如海尔智家、格力电器、石头科技、海信家电、海信视像、兆驰股份、新宝股份等。 空冰洗出口整体依然强势 空调出口增速表现更强，冰洗增速环比有所弱化，结合产业在线出口排产数据，后续空调、洗衣机出口或有所波动，冰箱后续表现或更优。根据海关总署数据，空调：2024 年 5 月出口量/额（人民币）分别同比+39.5%/+27.4%，1-5 月出口量/额（人民币）分别同比+17.2%/+11.1%。冰箱：2024 年 5 月，冰箱出口量/额（人民币）分别同比+15.4%/+17%，1-5 月出口量/额（人民币）分别同比+26.4%/+26.7%。洗衣机：2024 年 5 月，洗衣机出口量/额（人民币）分别同比+18.3%/+11.6%，1-5 月出口量/额（人民币）分别同比+24.4%/+18.9%。 电视需求受益于体育大年催化，增速环比提升 电视需求受体育大年催化，出口预期积极。根据海关总署数据， 2024 年 5月，电视机出口量/额（人民币）分别同比+19.2%/+27.4%，1-5 月出口量/额（人民币）分别同比+5.3%/+16.8%。且中国电视企业有望继续向海外市场纵深发展，在新技术上的持续投入和全产业链一体化的比较优势，或继续强化中国电视产业地位，新技术产品(MiniLED 背光)的快速批量生产，中国品牌企业在成本、产品力、产品定价优势凸显，有望加速提升中高端市场份额，并不断优化海外盈利。 小家电出口表现分化，看多清洁电器 小家电分化较为明显，看多清洁电器出海热潮。根据海关总署数据，吸尘器：2024 年 5 月，吸尘器出口量/额（人民币）分别同比+26.9%/+17.4%，1-5月出口量/额（人民币）分别同比+19%/+15.2%。电扇：2024 年 5 月，电扇出口量/额（人民币）分别同比+67.7%/+42.8%，1-5 月出口量/额（人民币）分别同比+43.5%/+16.8%。微波炉：2024 年 5 月，微波炉出口量/额（人民币）分别同比+2.8%/-3.2%，1-5 月出口量/额（人民币）分别同比+9.2%/+4%。清洁电器品牌出海积极，海外市场的产品渗透和品牌渗透同步前进，中国产业链的一体化优势下，我们认为中国产品和品牌的全球份额提升水到渠成。 投资建议 短期来看随着全球制造业周期回暖及出口竞争力结构性提升，后续家电出口有望延续较高景气度。中长期周期来看，海外消费分层及跨境电商渗透，提升中国直接出口；中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让中国家电企业通过出海继续强化海外本土化能力，提升中国品牌海外认可度，并让中国企业在本轮周期中走的更远。推荐长期具备稳健增长潜力的龙头，看好（海尔智家、格力电器），出口链既有短期补库机会，也有长期的品牌渗透率提升逻辑，看好（石头科技、海信家电、海信视像、兆驰股份、新宝股份）。 风险提示：出口表现不及预期；原材料及汇率不利波动。 (18)(9)0918Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)家用电器沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 家用电器 图表1： 家用电器月度出口量及同比增速 图表2： 家用电器月度出口额（人民币）及同比增速 资料来源：海关总署、华泰研究 资料来源：海关总署、华泰研究 图表3： 空调月度出口量及同比增速 图表4： 空调月度出口额（人民币）及同比增速 资料来源：海关总署、华泰研究 资料来源：海关总署、华泰研究 图表5： 冰箱月度出口量及同比增速 图表6： 冰箱月度出口额（人民币）及同比增速 资料来源：海关总署、华泰研究 资料来源：海关总署、华泰研究 (30%)(20%)(10%)0%10%20%30%40%50%60%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/5(万台)家用电器出口量当月值同比(30%)(20%)(10%)0%10%20%30%40%01002003004005006007002022/32022/52022/72022/92022/112023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/5(亿元)家用电器出口金额当月值同比(20)(10)0102030405001002003004005006007008002023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/5(%)(万台)空调出口量当月值