工业金属行业周报：降息预期反复，价格延续震荡

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业更新 证券研究报告 [Table_Industry] 有色金属 2024.06.22 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 0622》 2024.06.22 有色金属《淡季需求弱势，行业再累库》 2024.06.22 有色金属《金银宽幅震荡，静待联储指引》 2024.06.22 有色金属《贵金属周度数据库》 2024.06.22 有色金属《有色行业 2024 年中期策略》 2024.06.20 降息预期反复，价格延续震荡 ——工业金属周报 [table_Authors] 于嘉懿(分析师) 兰洋(研究助理) 021-38038404 021-38031027 yujiayi@gtjas.com lanyang028684@gtjas.com 登记编号 S0880522080001 S0880123070158 本报告导读： 近期美联储官员密集释放偏鹰信号，标普公布的 6 月 PMI 高于市场预期，加剧市场延缓降息的担忧，但当周公布的美国 5 月新屋开工延续疲软，申领失业金人数亦小幅超预期，降息预期仍有反复博弈空间，或加剧金属价格震荡。 投资要点： [Table_Summary] 周期研判：本周美联储理事库格勒等多位官员释放偏鹰信号，基本均表示“降息决策需要更多数据”，标普 6 月 Markit PMI 录得 54.6，超出预期的 53.5 和前值 54.5，加剧市场对美联储延缓降息的担忧。但当周公布的美国 5 月新屋开工环比-5.5%，大幅低于预期的+0.7%，前值由+5.7%下修至+4.4%，单户住宅开工量环比-5.2%，亦延续下滑。当周申领失业金的人数亦小幅高于预期，建筑/就业数据仍显示经济隐忧仍存。当前 FedWatch 显示的市场预期 9 月首次降息概率约 59.5%，预计后续仍有反复空间。国内方面，铜铝等主要工业金属品种进入淡季，但本周部分下游企业因价格下跌，采购积极性有所回升，带来现货成交回暖。但整体淡季高价对需求端抑制仍在，预计价格仍延续震荡。 电解铝：淡季需求弱化，原料端仍挺价。①价格：本周 LME/SHFE 铝分别-0.16%/-0.46%至 2513.5/20470（美）元/吨。②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端偏紧仍存。近期国产铝土矿产量环比增加但增幅有限，矿端偏紧仍未明显缓解，氧化铝现货仍处高位，关注后续几内亚雨季对铝土矿发运影响。冶炼端云南铝厂复产已近尾声，内蒙古部分产能投产，本周电解铝运行产能 4316.6 万吨/年，与前周持稳。③需求、库存：淡季需求边际走弱，但跌价后下游小幅补库。截至 6 月21 日，铝加工企业开工率环比降 0.3pct 降至 63.3%，其中再生合金/铝板带/铝箔开工率分别环比-1.2/-0.2/-0.3pct 至 56.9%/75.4%/76.7%，其余环节持平。SMM 社会铝锭、铝棒库存 75.6（-2.5）、15.18（-1.1）万吨。④盈利端：铝价下跌，吨铝盈利降至 1603 元左右。 铜：跌价释放部分需求，但淡季压力仍在。①价格：本周 LME/SHFE铜分别-0.61%/-0.30%至 9682.5/79310（美）元/吨。②供给：5 月国内电解铜产量 100.86 万吨，环比+2.39%，本周铜精矿 TC 回升 0.4 美元至 2.6 美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：铜价下跌后下游订单小幅回暖，精铜杆企业开工率 70.15%，环比回升 5.41 个百分点，截至 6 月 21 日，全球显性库存合计 66.73 万吨，较前周升 0.17 万吨。④冶炼盈利：SMM 统计 5 月国内铜精矿现货冶炼亏损 2472 元/吨，长单冶炼盈利 1199 元/吨。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目录 1. 周期研判：降息预期反复，价格延续震荡 .............................................. 3 2. 行业及个股表现 .......................................................................................... 4 3. 工业金属价格、库存 .................................................................................. 5 4. 铜：跌价释放部分需求，但淡季压力仍在 .............................................. 6 5. 铝：淡季需求弱化，原料端仍挺价 .......................................................... 8 6. 上市公司盈利预测 .................................................................................... 10 7. 风险提示 .................................................................................................... 11 图表目录 表 1：本周有色金属品种价格以反弹为主 ................................................... 5 表 2：本周内盘铜、铅、锡、镍去库，铝、锌累库 ................................... 5 表 3：SMM 铜精杆加工企业周度开工率 ..................................................... 7 表 4：2023-2024 年铝加工龙头企业周度开工率统计(6/21 更新） ............ 9 表 5：相关上市公司列表 ............................................................................. 10 图 1：SW 有色金属本周跌 1.4% ................................................................... 4 图 2：本周 SW 有色金属跟随大盘指