葵花药业(002737)品牌构筑核心壁垒，“六五”规划开启百亿目标

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 06 月 23 日 证 券研究报告•公司研究报告 当前价： 24.00 元 葵花药业（002737） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 品牌构筑核心壁垒，“六五”规划开启百亿目标 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：阮雯 执业证号：S1250522100004 电话：021-68416017 邮箱：rw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.84 流通 A 股(亿股) 5.84 52 周内股价区间(元) 21.06-30.35 总市值(亿元) 140.16 总资产(亿元) 71.47 每股净资产(元) 8.60 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1、强品牌：公司“小葵花”儿童药、“葵花”成人药产品在消费者心中具有较高认可度，“小葵花”品牌的价值为 144.8 亿元，“葵花”品牌的价值为 184.3 亿元。2、多品类：“小葵花”儿童药上市产品超 60 个，公司坚持“买、改、联、研、代”既定的研发领域总体方针，加快品种不断扩展。3、高分红：2023年公司分红金额 8.8亿元（含税），2024年作为六五规划开局之年，力争在六五规划期末公司销售规模突破百亿大关。  “一小一妇一老”产品布局广，拥有多个黄金大单品。公司围绕儿科、成人消化及妇科产品为中心，打造了多个大单品。在儿科领域，小儿肺热咳喘口服液/颗粒、小儿柴桂退热颗粒、小儿化痰止咳颗粒、小葵花露、芪斛楂颗粒、小儿氨酚黄那敏颗粒/片、小儿氨酚烷胺颗粒、小儿麦枣咀嚼片、葡萄糖酸锌颗粒/口服溶液等销售额超千万品种近 30个。在妇科领域，公司已形成了以独家产品康妇消炎栓领军、以优势品种益母草颗粒、八珍益母片等为重点的系列产品。在老慢病用药领域，公司拥有以护肝片、胃康灵胶囊/颗粒、美沙拉嗪肠溶片等优势品种为领军的产品群，其中护肝片重新定义为老年慢病联合用药，三高心脑血管联合使用，保肝护肝联合使用，针对高端礼品市场，同时院内提高用量，2023年发货金额首次突破 10 亿规模，跻身行业一线黄金大单品区位。  品牌+渠道树立核心壁垒，外延扩张持续推进。品牌上：公司成功打造出“葵花”和“小葵花”两个知名品牌，旗下的产品包装形象具有较高的辨识度；品类上：公司产品覆盖儿科、妇科及老年慢病领域，产品种类齐全；品质上：公司注重保障产品质量，遵循“药材好、药才好”的理念。在研发能力上：公司坚持“买、改、联、研、代”既定的研发领域总体方针，2023年公司已组建北京儿童制剂技术研发平台、北京研究院、哈尔滨研究院、益生菌联合研发中心及各生产企业研发团队，形成四院一体、研产共进的态势，公司加速实现产品的集群上市，并以 BD及资本模式切入剂型创新，布局儿童特色品类。在渠道端：公司拥有近30 个事业部级销售单元，在全国建立了近 400支省级销售团队，与全国超 500家医药流通企业建立了良好稳定的合作关系，产品有效覆盖全国近 8000家等级医院、诊所，以及超过 30 万家零售终端网点。  积极推行分红，深化布局“六五规划”。为了回馈广大投资者，公司积极推行分红工作，2021-2023 年度分红金额 18.7亿元，占 2021-2023 年度归母净利润合计的比例为 69.4%。2024年是公司“六五规划”开局元年，公司在董事会战略指引下，公司扎实经营，专注实业、坚守主业，坚定“一小、一老、一妇”特色领域，力争六五期末，公司销售规模突破百亿大关，成为国内家庭常用药领域最具影响力的企业。  盈利预测与投资建议。基于公司未来六五规划，产品内生外延拓展，我们预计2024-2026 年公司归母净利润将分别达到 12.6/13.9/15.4亿元，建议保持关注。  风险提示：政策风险、新品研发风险、原材料价格波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5700.29 6105.58 6879.76 7886.27 增长率 11.89% 7.11% 12.68% 14.63% 归属母公司净利润（百万元） 1119.14 1256.76 1385.32 1543.18 增长率 29.05% 12.30% 10.23% 11.39% 每股收益 EPS（元） 1.92 2.15 2.37 2.64 净资产收益率 ROE 23.28% 22.87% 22.96% 23.22% PE 13 11 10 9 PB 2.80 2.55 2.32 2.11 数据来源：Wind，西南证券 -18%-8%1%11%20%29%23/623/823/1023/1224/224/424/6葵花药业 沪深300 公 司研究报告 / 葵 花 药业（002737） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 公司概况：“双品牌伞”OTC 龙头，儿童用药领军者 ..................................................................................................................... 1 1.1 子公司分工定位明晰，覆盖领域广泛 ............................................................................................................................................ 2 1.2 业绩复苏，财务指标向好................................................................................................................................................................... 2 1.3 积极落实分红政策，股息率保持稳定 ............................................................................................................................................ 6 2“一小一妇一老”布局领域广阔 .................................................................................................