策略观点：耐心等待变化发生

证券研究报告：策略报告 2024 年 6 月 16 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《仍需候东风》 - 2024.06.11 策略观点 耐心等待变化发生 ⚫ 投资要点 本周 A 股窄幅震荡，市场风格出现明显高低切。主要股指中科创50 相对优势明显，上证 50、中证 A50 和沪深 300 等蓝筹权重指数本周跑输。风格方面，成长风格本周一枝独秀，其他风格均未能获得正收益，消费和稳定风格本周领跌。市值风格方面，本周再次出现切换，大盘风格显著弱于中小盘风格。 行业层面，TMT 强势反弹，消费行业延续颓势。本周在英伟达和苹果产业链的海外映射和存储涨价等因素催化下 AI 和半导体概念表现较为强势，也由此带动 TMT 中的通信、电子、计算机和传媒整周获得较大涨幅。而茅台零售价格大幅下跌致白酒本周加速下跌，对消费行业整体形成压制。 展望后市，耐心等待变化发生。当前无论是宏观经济总量还是中观行业利润都缺乏能够支撑 A 股走强的证据，A 股的走强或需见到政策发力后效果。陆家嘴金融论坛和三中全会是两个重要的事件节点，将决定 A 股投资者未来一段时间对资本市场和宏观总量的预期。而稳地产政策集中出台后，楼市出现一定好转迹象但远未到扭转悲观预期的程度。因此 A 股投资仍要耐心等待变化发生，等待能够促使指数层面向上突破的事件或数据。 配置方面，本周成长占优的原因在于极致的存量博弈和高低切，当前仍建议持有质量风格，尚未到切换时机。A 股近期成交量锐减，资金层面存量博弈的格局是明确的。存量格局出现高低切一方面是红利和有色等涨价链的前期涨幅确实较高，另一方面是以 TMT 为代表的科技成长板块走势明显弱于万得全 A，在春节后反弹以来均未回到2023 年底的高度。A 股中科技股主要的 TMT、新能源、医药和军工四大方向均缺乏预期之外的行业基本面大转变，这就导致缺乏从业绩弹性出发给估值的动力，上涨动力更多来自交易和筹码角度的腾挪，交易性的机会或许可以参与，但并不认为科技主线已经出现。2024 一季报整体不及预期，没有行业表现出了足够的利润弹性，并且当前也缺乏“0-1”类型的产业发展趋势，由此导致缺乏行业级别的 β 机会，整体轮动迅速难以形成主线。配置上我们建议以龙头质量风格为基础，辅以带有涨价预期的生猪养殖和黄金。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 700080009000100001100012000200030004000上证指数深证成指10002000300040005000600070008000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 重要事件及数据 ........................................................................... 5 2.1 5 月金融数据显示政府发债加速，M2 增速放缓 ............................................. 5 2.2 美国 5 月通胀数据超预期下行 ........................................................... 6 2.3 商务部回应欧盟拟对进口中国电动汽车征收临时反补贴税 .................................... 6 2.4 美联储 FOMC 会议按兵不动，但并未给出降息指引 .......................................... 7 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要股指周收益率(%) ............................................................ 4 图表 2： 主要风格和大小盘指数周收益率(%) ................................................ 4 图表 3： 申万一级行业周收益率(%) ........................................................ 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周 A 股窄幅震荡，市场风格出现明显高低切。主要股指中科创 50 相对优势明显，上证 50、中证 A50 和沪深 300 等蓝筹权重指数本周跑输。风格方面，成长风格本周一枝独秀，其他风格均未能获得正收益，消费和稳定风格本周领跌。市值风格方面，本周再次出现切换，大盘风格显著弱于中小盘风格。 图表1：主要股指周收益率(%) 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，TMT 强势反弹，消费行业延续颓势。本周在英伟达和苹果产业链的海外映射和存储涨价等因素催化下 AI 和半导体概念表现较为强势，也由此带动 TMT 中的通信、电子、计算机和传媒整周获得较大涨幅。而茅台零售价格大幅下跌致白酒本周加速下跌，对消费行业整体形成压制。 -5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0本周上周-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.0本周上周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表3：申万一级行业周收益率(%) 资料来源：wind，中邮证券研究所 2 重要事件及数据 2.1 5 月金融数据显示政府发债加速，M2 增速放缓 广义货币(M2)余额 301.85 万亿元,同比增长 7%。狭义货币(M1)余额 64.68 万亿元,同比下降 4.2%。流通中货币(M0)余额 11.71 万亿元,同比增长 11.7%。前五个月净投放现金 3618 亿元。 根据中国人民银行 6 月 4 日公布数据，2024 年 5 月末社会融资规模存量为391.93 万亿元，同比增长 8.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为245.