交通运输行业动态点评：2Q24货运盈利表现或相对较好

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 2Q24 货运盈利表现或相对较好 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +(86) 21 2897 2209 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 南方航空 600029 CH 7.45 买入 中国南方航空股份 1055 HK 4.60 买入 吉祥航空 603885 CH 20.50 买入 中远海控 601919 CH 21.30 买入 中远海控 1919 HK 19.80 买入 东航物流 601156 CH 23.75 买入 嘉友国际 603871 CH 36.30 买入 深圳国际 152 HK 9.70 买入 安徽皖通高速公路 995 HK 14.00 买入 浙江沪杭甬 576 HK 6.26 买入 铁龙物流 600125 CH 6.99 增持 中通快递-W 2057 HK 240.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 7 月 02 日│中国内地 动态点评 2Q24 货运更为景气；客运盈利相对承压 2Q24 预计货运板块表现相对较好，集运/干散运价同环比增长；跨境物流受益电商需求持续火热，运价及盈利同比有望明显提升；港口吞吐量向好；快递单件盈利较为稳定；不过货运铁路盈利偏弱。客运板块有所承压，民航淡季公商务需求表现平淡，整体或仍将录得一定亏损；机场盈利预计有所分化；高铁景气环比回落。公路 4-5 月车流量增长平淡，预计 2Q 整体景气度环比持平。往后展望，考虑 2H24 客货运将接连迎来旺季，我们看好相关板块盈利表现。重点个股：南方航空 AH、吉祥航空、中远海控 AH、东航物流、嘉友国际、深圳国际、皖通高速 H、浙江沪杭甬、铁龙物流、中通快递。 航空机场：淡季民航需求较弱，盈利整体承压；机场环比或有分化 2Q24 民航淡季公商务需求表现平淡，整体或仍将录得一定亏损。三大航+春秋+吉祥 4-5 月累计整体供/需分别恢复至 19 年同期 111.4%/110.2%，客座率 81.4%，vs19 同期相差 0.9pct（1Q24 为相差 1.1pct），客座率虽继续好转，但票价表现较弱。另外油汇小幅拖累，2Q 航空煤油出厂价同比提升7.9%，美元兑人民币中间价上升约 0.4%。机场方面，受到华南地区较多极端天气影响，上市机场 2Q 流量和盈利或在环比层面有所分化。上海/白云/深圳机场 4-5 月日均旅客吞吐量环比 1Q24 分别-0.4%/-14.1%/-12.9%。 航运港口：2Q24 各子板块运价同比增长，环比表现分化 2Q24 受地缘扰动叠加出口需求向好，集运/干散运价同环比增长；港口吞吐量向好，盈利同环比增长；油运受 OPEC 减产负面影响，运价同比增长，但环比下滑。2Q24 上海出口集装箱运价指数 SCFI/波罗的海干散运价指数BDI/ 原 油 运 价 指 数 BDTI/ 成 品 油 运 价 指 数 BCTI 均 值 同 比 增 长147%/41%/2%/28%，环比表现+21%/+1%/-8%/-12%。港口方面，1-4 月全国港口累计货物吞吐量同比增长 5.2%，其中集装箱吞吐量同比增长 9.0%。展望下半年，受传统旺季需求推动，我们预计海运各子板块运价同环比有望上行，港口吞吐量同环比或将进一步增长，推升航运港口个股盈利。 公路铁路：公路 2Q 景气度环比持平，高铁迎淡季检验、货运铁路偏弱 公路盈利具有弱周期属性，4-5 月车流量增长平淡。据交通部规划院，4-5月干线高速客车/货车断面交通量同比变化 0%/-3%。再考虑 2Q 免收小客车通行费天数同比增加 2 天后，我们预计公路板块 2Q 净利同比下降约 3%，景气度环比持平（1Q 净利同比下降 3%）。据国家铁路局，4-5 月铁路客运量同比增长 10%。我们预计高铁客流的淡旺季特征较往年更加分化。我们预计京沪高铁 2Q 净利同增 12%，恢复到 19 年 110%，景气度环比回落（1Q净利为 19 年的 125%）。受煤炭安监、进口煤增加、水电出力较好影响，我们预计 2Q 大秦线货运量同比减少 8%，我们预计其 2Q 净利同比下降 25%。 快递物流：跨境改善，快递平稳，其他承压 快递板块，4-5 月行业收入同比+15.6%，其中件量/国内件均价同比分别+23.3%/-6.2%，价格降幅平稳。 6 月行业揽收/派送量估算累计同比+24.5%/+24.0%，因 618 取消预售，6 月增速放缓，此外，月尾进入淡季，局部地区竞争加剧。我们预计，2 季度单件收入和成本下降基本匹配，单件盈利稳定，板块实现双位数的利润增长。跨境物流板块，海运出口回暖、跨境电商需求持续火热，海运/空运运价同比大幅增长，板块业绩有望大幅增长。大宗供应链/仓储板块，上游需求疲弱，拖累板块业绩同比下滑。（数据来源：国家邮政局、交通运输部） 风险提示：经济增长低于预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (18)(13)(7)(2)4Jul-23Nov-23Mar-24Jun-24(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 2Q24 交运覆盖公司盈利预测汇总 股票代码 公司名称 2Q23 2Q24E yoy 1H23 1H24E yoy 2023 2024E yoy 航空 601111 CH 中国国航 -524 -2,979 468% -3,451 -4,654 35% -1,046 5,283 -605% 600115 CH 中国东航 -2,446 -2,577 5% -6,249 -3,380 -46% -8,168 3,684 -145% 600029 CH 南方航空 -977 -2,274 133% -2,875 -1,518 -47% -4,209 5,488 -230% 603885 CH 吉祥航空 -103 255 -348% 62 626 903% 751 1,822 143% 601021 CH 春秋航空 483 521 8% 838 1,331 59% 2,257 3,018 34% 002928 CH 华夏航空 -476 100 -121% -7