宏观图说美国月报：美国增长动能和通胀压力均边际放缓

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 美国增长动能和通胀压力均边际放缓 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 胡李鹏，PhD SAC No. S0570122120062 hulipeng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 齐博成 SAC No. S0570122080197 qibocheng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 6 月 23 日│中国内地 图说美国月报 图说美国宏观月报 | 2024 年 6 月 第十期 本篇为图说美国宏观月报第十期。近期美国消费、地产数据偏弱，5 月非农虽然高于彭博预期（下同），但广谱就业数据出现进一步走弱迹象；企业投资延续近期的改善趋势，整体看美国增长动能有所降温，但仍维持一定韧性，例如 6 月美国 Markit PMI 超预期上行。增长边际降温，叠加 5 月通胀超预期回落，美债收益率回落、股市上涨，金融条件放松。尽管 6 月 FOMC 点阵图偏鹰，但美国通胀超预期下行叠加其他海外央行整体偏鸽（瑞士再次降息、英央行偏鸽），9 月首次降息概率从 50%升至 72%，2024 年累计降息幅度上升 12bp 至 47bp。往前看，关注非农（7 月 5 日）、CPI（7 月 11 日）。 增长：消费和地产偏弱，投资延续改善态势，整体仍有韧性 美国 6 月增长整体维持韧性，消费和地产偏弱。6 月美国 Markit PMI 超预期上行：综合 PMI 上升 0.1pct 至 54.6，高于预期的 53.5，服务业进一步升至 55.1（预期 54.0），为 26 个月以来新高，制造业 PMI 回升至 51.7（预期51.0）。亚特兰大联储的 Nowcast 模型也指示二季度 GDP 季比折年增速维持在 3.2%的较高水平，但较 5 月小幅放缓。消费方面，5 月零售偏弱，6月 Redbook 数据指示零售同比或继续回落。地产方面，30 年期固定房贷利率小幅回落至 6.9%，仍处较高水平，5 月地产新开工、新屋和成屋销售均超预期走弱。投资方面，5 月核心资本品订单环比，地方联储 PMI 资本支出计划以及 NFIB 打算增加资本开支的比率均回升，指示企业投资仍在改善。 金融条件：6 月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松 13 个基点 美股上涨、美债收益率回落带动金融条件进一步放松。6 月 1 日至 20 日，高盛金融条件指数累计放松 13bp，回到 2022 年 8 月水平。其中股市上涨和长端利率下行是金融条件放松的主要贡献：股市、长端利率、信用利差和汇率分别贡献-16bp、-12bp、5bp 和 10bp。具体看，6 月以来，标普 500累计上涨 3.7%，2 年和 10 年美债收益率回落 14、24 个基点至 4.74%、4.26%，投资级企业利差扩大 8bp 至 1.18%，美元指数上涨 0.8%至 105.6。 通胀：5 月 CPI 回落超预期，叠加油价回落，中期通胀预期下行 5 月美国 CPI 和核心 CPI 环比超预期回落，通胀预期整体下行。5 月 CPI 和核心 CPI 环比降至 0%、0.2%，均低于预期。其中，核心商品环比边际回升至-0.04%，连续三个季度为负但边际小幅改善。核心服务明显回落，主要由住房外的其他服务分项、尤其是娱乐和交运服务两个分项贡献，可能反映消费边际降温叠加出行淡季影响，然而住房分项 5 月环比小幅反弹至 0.40%，但可能是由于纽约地区住房分项的异常回升所致，剔除后住房分项相对 4 月回落。往前看，就业市场降温，工资回落，预计住房外的核心服务通胀仍有望维持偏弱走势，房租也将滞后回落。通胀预期方面，5 月通胀超预期降温带动市场中长期通胀预期回落，5 年 5 年盈亏平衡通胀下行至 2.6%。 劳工市场：5 月新增非农就业超预期，但广谱就业数据仍在放缓 5 月新增非农就业超预期回升，而移民流入放缓或滞后拖累新增非农就业。5 月美国新增非农 27.2 万，高于彭博一致预期（18 万）。分项来看，4 月表现偏弱的建筑业、商业服务、休闲酒店业、政府部门回升幅度在 5 月较为明显，显示 5 月非农偏强超预期主要对 4 月偏弱数据的“正常化”；5 月小时工资环比增速回升 0.2pct 至 0.4%。广谱就业数据显示就业市场仍在降温。4月岗位空缺与失业人数之比从 132%回落至 124%，6 月首申人数整体回升，咨商会调查显示觉得更难获得就业机会的消费者比例也整体回升。6 月初拜登庇护禁令导致移民流入明显放缓，或滞后拖累新增非农就业。 风险提示：美联储鹰派超预期，高利率导致金融体系脆弱性爆发。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 1. 金融条件 ............................................................................................................................................................... 4 2. 美国经济衰退概率及短期经济动能 ....................................................................................................................... 6 3. 消费 ....................................................................................................................................................................... 7 4. 地产 ....................................................................................................................................................................... 8 5. 投资 ....................................................................................................................................................................... 9 6. 通胀 .........................................