运输行业：集装箱的机遇与挑战

安信国际研究部 朱睿泽 2024年6月26日 CE No. BSZ689集装箱的机遇与挑战 --安信国际行业投资策略核心观点2❖ 全球海洋贸易保持增长。在过去三年，全球海运贸易总额保持稳定增长。根据联合国贸易与发展会议（UNCTAD）的预测，至2028年全球海运贸易额将保持约2%增长，集装箱贸易额保持约3%增长。❖ 集装箱运输或迎来底部反弹。根据我国历史年度产量数据，集装箱行业大致表现出5-6年的周期，需求随全球经济周期波动。2021年由于疫情导致欧美国家港口集装箱周转效率底下，从而激发集装箱需求，产量达到新高，22-23年因需求被透支产量回落。单季度看，23年单季度产量环比提升，需求逐步好转。2024Q1产量环比提升18%。2023年上半年或为本次周期的底部❖ 未来展望❖ 智能自动化：随着全球贸易总量增加、行业竞争加剧以及技术的发展，集装箱公司需要通过智能自动化流水线来提升生产效率，降低成本，增加竞争力。❖ 行业集中化：随着行业竞争进一步加剧，行业内的兼并重组或会更频繁出现，进一步提高市场集中度，形成几家大型企业主导市场的格局。❖ 低碳环保化：全球对环保要求的提高，集装箱制造公司将需要更多地关注环保材料的使用和生产过程中的碳排放问题。低碳环保主题也将会是未来集装箱行业的主要挑战之一。❖ 相关标的：中集集团（2039.HK）、中集安瑞科（3899.HK）目录❖行业概况❖相关公司3全球海运贸易需求保持增长❖ 根据联合国贸易与发展会议的数据，2021-2023年全球海运贸易量分别为110亿吨、120亿吨、以及124亿吨。❖ 按照货物种类的不同，全球海运贸易货物类型主要为干散货、油品以及集装箱，其占全球船舶运力的比例分别约为45%、30%和15%。42024-2028海运贸易变化预测（%）海运贸易占比（按货物种类）资料来源：UNCTAD、安信国际资料来源：UNCTAD、安信国际干散货 45%油运 30%集装箱 15%其他10%1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.32024E2025E2026E2027E2028E海运贸易总额同比增速集装箱贸易同比增速航运运输成本❖ 受复杂的宏观环境影响，近年来原油价格波动较大，带动船舶燃油价格大幅波动，对航运公司成本控制提出了更高要求。❖ 燃油成本为航运企业营业成本中占比最大的一项成本支出，燃油价格的波动将影响航运企业的盈利水平。5国际原油期货价格资料来源：NYMEX、ICE、安信国际-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00WTI原油期货布伦特原油期货干散货运输6波罗的海干散货运费指数 BDI （点）资料来源：iFind、安信国际0100020003000400050006000疫情爆发，供应链中断和需求双重萎缩，海运整体受挫10月7日达到十年新高5650点21年，全球经济复苏带动贸易增长，全球干散货市场明显复苏22年，全球经济增速放缓，俄罗斯、东南亚等国限制粮食、煤炭等出口我国煤炭、铁矿石进口需求减弱，国际干散货航运总量收缩23年，干散货海运需求恢复增长，干散货海运贸易55.08亿吨，同比增长4%运力释放同步，干散货运力13557艘，约10亿载重吨，增长3%23年BDI基本回调至19年水平，触底开始回升24年干散货运费指数延续上升趋势原油运输7波罗的海原油运费指数 BDTI（点）资料来源：iFind、安信国际05001000150020002500300021年，受OPEC+成员国减产计划、墨西哥湾原油产量及出口量下滑、部分国家释放储备原油等多方面影响，原油贸易量下降，运力持续过剩，运价位于底部运行。22年，俄乌冲突改变石油贸易格局，能源供应紧张，储存需求上升，运价大幅上涨23年，全球石油贸易格局受多方因素影响，持续变化，平均航运距离不断增加， BDTI指数大幅震荡。供需端，OPEC+产油国减产计划、美俄原油出口量保持高位。地缘政治方面，俄乌战争持续、巴以冲突爆发，战争风险溢价显现。集装箱运输8波罗的海全球集装箱运费指数（左轴）&中国出口集装箱运费综合指数 CCFI（右轴）资料来源：iFind、安信国际500100015002000250030003500400002000400060008000100001200014000波罗的海集装箱全球运费指数中国出口集装箱运费综合指数受疫情影响，国际海运贸易受损，海内外集运指数处于历史较低位置20至22上半年，因船舶延误及港口拥堵，全球集装箱运输供应持续紧张，集装箱运价大幅走高。CCFI创新高3587.91点22下半年后，受港口拥堵问题改善叠加集装箱运力持续增长等因素影响，集装箱运价持续走低。23年平均运费指数，较19年均值上升，较20年均值下降。24年继续回升全球集装箱行业发展历史（1）资料来源：公开资料、安信国际集装箱运输起源于英美9❖ 19世纪初，使用容器运输的设想被提出，之后英美铁路运输均有采用容器装运法，集装箱运输雏形出现；但因贸易水平落后，各国标准不一，集装箱运输优势不明显。❖ 1933年，国际集装箱协会成立，统一标准；但因不同运输方式的竞争导致集装箱运输整体发展缓慢。❖ 直到1950年代中期，美国人马尔科姆·麦克莱恩提出现代化集装箱海陆联运概念并发明了现代集装箱，开创了现代意义的集装箱运输形式。1955年，美国人马尔科姆·麦克莱恩发明现代意义上的集装箱并提出海陆联运的概念。19世纪初，利用容器进行运输的构想·在英国被提出。1933年，在巴黎成立国际集装箱协会，负责制定集装箱标准。1900年，英国铁路出现较为简单的集装箱运输模式。1845年在英国铁路上开始出现了类似现代集装箱的载货车厢。1853年，美国部分铁路采用了容器装运法进行运输。二战后，美国建立了“军用集装箱快速勤务系统”萌芽期（19世纪初-1950s）开创期（1950s-1960s）1957年，美国泛大西洋船公司的“马科斯顿”号试运行纽约至休斯顿集运航线。全球集装箱行业发展历史（2）资料来源：公开资料、安信国际成本优势凸显，集运行业快速发展10❖ 1960年代中期，美国率先开辟多条国内及跨洋航线，集装箱运输的成本优势凸显；随后在全球范围内，各国兴建港口开辟航线，集装箱运输迅速发展。❖ 1980年以后，经过数十年的快速发展，全球80%以上的商品贸易通过集装箱来运输；同时，全球开始致力于构筑国际集装箱多式联运系统。❖ 目前，集装箱运输软硬件配套趋于完善，主要国家之间已基本实现集装箱多式联运，行业竞争加剧。未来随着科技发展，集装箱运输将向智能化数字化大型化发展。集装化运输占全球商品贸易的80%以上，集运软硬件配套日益完善。1966年，海陆运输公司（原美国泛大西洋船公司）开辟纽约至欧洲集装箱运输航线。1968年，日本建造的第一艘全集装箱船“箱根丸”航行于日本至加州航线，相继有6家船公司在该条航线上开展集装箱运输。1967年，马托松船公司“夏威夷殖民者”集装箱船运行日本至北美太平洋沿岸航线。1958年，马托松航运公司开始经营加州与夏威夷之间的集装箱运输。扩张期（1960s-1980s）成熟期（1980s-）与此同时，英国等西欧国家先后开辟了北大西洋、日本和澳大利亚航