纺织行业：探讨运动板块未来发展趋势

探讨运动板块未来发展趋势安信国际 研究部2024-6-27杨怡然 消费行业分析师laurayang@eif.com.hk1消费消费板块板块行情回行情回顾➢ 2024年上半年，恒生指数基本呈现震荡上行趋势，但从5月中开始表现有所回落。➢ 消费板块整体的走势跟大盘类似，但增速略低于大盘，尤其是进入Q2以后，必需性和非必需性消费的表现都是远不及大盘的。➢ 非必需性消费业的弹性略大于必需性消费业。➢ 运动品板块涨幅跟大盘接近，在非必需消费板块中表现较好。资料来源：iFind；安信国际2运动运动板块规板块规模增长模增长情况情况➢ 疫情发生前，运动鞋服行业实现快速增长，2015-2019年CAGR为17.7%；➢ 疫情使得行业增长步伐放缓，2020年行业规模轻微下滑2.4%，但很快恢复到正常增长轨道；➢ 预计2028年中国运动服饰的市场规模将达到5593亿元，2023-2028年CAGR为7.7%，长期增长趋势不变。资料来源：欧睿；安信国际1669 1904221526913199 31233549 3377385842104560490152385593-10%-5%0%5%10%15%20%25%0100020003000400050006000单位：人民币亿元中国运动服饰市场规模及增速3疫情疫情后格局后格局有所变有所变化➢ 行业在疫情前就已经高度集中；➢ 疫情发生的前两年并没有带来格局的太大改变；➢ 后疫情时期，库存积压，行业竞争变得激烈，集中度轻微下降；➢ 随着疫情的影响逐渐消散，库存压力减轻；➢ 相信未来马太效应依然显著，强者恒强。资料来源：欧睿；安信国际62.7%66.5%70.1%71.9%73.7%69.7%69.1%78.2%81.2%84.3%85.7%87.4%85.0%84.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017201820192020202120222023中国运动鞋服市场集中度CR5CR104国产国产品牌奋品牌奋起直追起直追，实现，实现份额突份额突破资料来源：欧睿；安信国际0%5%10%15%20%25%2017201820192020202120222023中国运动头部品牌份额变化NikeAdidas安踏（主品牌）李宁特步（主品牌）斯凯奇FILA5格局格局改变与改变与运动偏运动偏好发生好发生改变也改变也有关系有关系6➢ 疫情使得健康意识加强；➢ 滑雪、攀岩等相对小众的运动受到了更多关注，社交媒体的快速发展促进传播；➢ 相应的运动装备需求提升；➢ 棉花事件后，消费观念发生改变，更多的国产运动品牌走入消费者视野。61818表现表现：首：首次出现次出现全网销全网销售额下售额下滑72845318145735785695979877428-10%10%30%50%03000600090002018201920202021202220232024单位：人民币亿元618全网销售额及同比增速➢ 2024年618综合电商平台和直播平台累积销售额为7428亿元，同比下降7%。➢ 自618大促推出16年以来，首次出现销售额下滑。资料来源：星图数据；安信国际61818战线拉长，消，消耗商家商家也消耗消耗消费者费者8➢ 今年618两大特点：➢ 1）大促时间普遍提前，结束时间延后；➢ 2）淘宝天猫、京东、唯品会等平台相继取消了沿用了10多年的预售机制，直接开售现货。➢ 取消预售、拉长大促周期，让商家经历长时间的车轮战，增加了运营成本，也降低了消费者的购物体验；➢ 虽然各大平台公布的直播订单量和成交额都有所提升，但增长的背后是机制的改变，难以持续；➢ 退货率普遍高企：GMV高≠赚钱。资料来源：消费者报道；安信国际国产国产运动品运动品牌持续牌持续上榜上榜9资料来源：公开数据；安信国际➢ 根据天猫和抖音公布的618战报，运动户外销售榜单中，国产品牌的表现不俗。➢ 除了传统的头部国产品牌外，也有新兴的户外品牌跻身前列。➢ 618等大促时间点，可以帮助品牌更好的清理库存，轻装上阵。➢ 除了销量外，也需要关注折扣。高端高端户外品户外品牌在大牌在大中华中华/亚太区亚太区表现亮表现亮眼100%20%40%60%80%Amer SportsLululemonOn昂跑迪桑特&可隆高端户外品牌24Q1增速➢ 高端户外运动品牌24Q1在大中华/亚太区取得不俗表现：➢ Amer Sports：24Q1大中华区收入3.1亿美元，同比增长51%；➢ Lululemon：24Q1中国大陆地区收入3.04亿美元，同比增长44.6%；➢ 昂跑：24Q1亚太区收入0.52亿瑞士法郎，同比增长68.6%；➢ 迪桑特&可隆：24Q1同比增长25-30%。资料来源：公司财报；安信国际国产国产品牌去品牌去库存顺库存顺利，库利，库销比恢销比恢复健康复健康水平水平资料来源：公司财报；安信国际公司名称细分22Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1安踏体育主品牌略大于5大于5小于5小于5约为5小于5小于5FILA7-8约为7小于5小于5略大于5小于5小于5李宁略大于44-54-4.5约3.8接近54-4.54-4.5特步4.5-5约5.5小于5小于54.5-54-4.54-4.5361度约为5约5.5约为5约为5小于54.5-54-4.511相关相关标的推标的推荐➢ 安踏体育2020.HK➢ 李宁2331.HK➢ 特步国际1368.HK➢ 361度1361.HK➢ 滔搏6110.HK12运动运动品牌：品牌：安踏体安踏体育2022020.0.HKHK➢ 24Q1公司流水稳健增长：安踏主品牌在高基数背景下同比录得中单位数增长，折扣持续优化；FILA同比录得高单位数增长，库存进一步改善，符合预期；户外需求持续爆发，其他品牌同比录得25-30%增长，其中Kolon增长高于50%。➢ 3月初推出的欧文一代球鞋在全球14个国家发售，包括美国、中东、新加坡等地区，引起抢购热潮。➢ Amer Sports美股成功上市，旗下有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜等品牌，大中华区+DTC发力带动业绩增长。13(年结31/12；人民币百万元)FY 2022AFY 2023AFY 2024EFY 2025EFY 2026E销售收入53,65162,35669,54678,38986,856- 增长率（%）8.8%16.2%11.5%12.7%10.8%归母净利润7,59010,23611,81013,55315,145- 增长率（%）0.3%36.8%15.4%14.8%11.7%毛利率（%）60.2%62.6%62.8%63.1%63.3%归母净利润率（%）14.1%16.4%17.0%17.3%17.4%每股盈利（元）2.823.694.264.885.46每股净资产（元）14.0019.7722.2725.1528.35市盈率25.6919.6317.0214.8313.27市净率5.183.663.252.882.56股息收益率（%）1.642.532.302.642.95数据来源：公司资料，安信国际预测运动运动品牌：品牌：李宁李宁23233131.H.HK➢ 24Q1李宁（不包括YOUNG）全平台零售流水同比低单位数增