宏观策略：经济数据强弱参差，出台地产措施以稳需求

安信国际研究部2024年6月请参阅本报告尾部免责声明宏观策略经济数据强弱参差出台地产措施以稳需求黄焯伟 分析师（中央編號：ASG163）+852 - 2213 1402stevewong@eif.com.hk内容简介2中国宏观地产近况微信号：stevecwwong欢迎交流中国宏观：GDP增长仍然较高3首季国内生产总值（GDP）同比上升5.3%，高于市场预期的4.9%。全年GDP预期增长5.0%左右。对比其他国家，中国增长依然处于较快水平。第二产业的年增速度较高，达到6%。全国规模以上的工业增值也实现了6.1%的同比增长。而在所有细分产业中，高新技术制造业以7.5%的年增长率最为突出，这比去年第四季度提高了2.6个百分点。分行业来看，工业、零售、交通运输、住宿和餐饮业、软件科技服务、商务服务业的增速较高。但房地产业仍然在收缩，拖累了经济的增长。中国GDP环比增长情况主要经济体增长情况来源：统计局、安信国际整理来源：统计局、安信国际整理(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.04.05.02020202120222023中国GDP增长环比%(12.0)(9.0)(6.0)(3.0)0.03.06.09.012.0Y2015Y2016Y2017Y2018Y2019Y2020Y2021Y2022Y2023Y2024EY2025E日本南韩美国欧元区英国中国印度印尼主要经济体GDP增长情況增長率%中国宏观：内需复苏持续4国家统计局数据显示，5月份社会消费品零售总额39,211亿元，同比增长3.7%，高于预期的3.0%。1-5月累计社零总额195,237亿元，同比增长4.1%，增速有筑底回升的迹象。其中，除汽车以外的消费品零售额176,707亿元，同比增长4.4%，增速有所回升；全国餐饮收入21,634亿元，同比增长8.4%，两年平均增长15.3% ，增速在加快；限额以上批发零售贸易业商品零售类值68,000亿元，同比增长3.9% ，两年平均增长5.8% ，增速在稳步回升。但汽车销售仍然较弱，汽车类商品零售类值18,530亿元，同比增长0.2%，增速在急速回落之中，单月销售连续3个月出现负增长。中国社零数据中国商品零售情况来源：统计局、安信国际整理来源：统计局、安信国际整理-50510152025303540010,00020,00030,00040,00050,0002021202220232024社会消费品零售总额（左）累計同比〔右）2021及23年為兩年平均同比〔右）社会消费品零售总额亿元同比-50510152025303505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002021202220232024商品零售总额（左）累計同比〔右）2021及23年為兩年平均同比〔右）商品零售总额亿元同比中国宏观：投资拉动边际效应下降52024年1-5月全国固定资产投资（不含农户），同比增长4.0%，低于预期的4.2%，比第一季度的4.5%下降0.5个百份点，与去年同期的4.0%持平。其中，制造业投资同比增长9.6%，比去年同期上升3.6个百份点；基础设施投资（不含电热燃气及水生产供应）同比增长5.7%，比去年同期下跌1.8个百份点。国有企业同比增长7.1%，比去年同期下跌1.3个百份点；民间投资同比增长0.1%，比去年同期上升0.2个百份点。整体而言，固投对比去年同期的增速有减慢的趋势，尤其是基建板块，早前中央政府为进一步控制地方债务风险，要求推迟或叫停完成度不足的项目建设，基建拉动作用逐步减弱。中国固定资产投资及增速基础设施投资增速来源：统计局、安信国际整理来源：统计局、安信国际整理(30)(20)(10)01020304020202021202220232024国有控股投资累计同比民间投资累计同比固定资产投资同比(40)(30)(20)(10)01020304020202021202220232024基础设施建设投资:累计同比固定资产投资（基建）同比中国宏观：物价显示供需渐趋平稳65月全国居民消费价格（CPI）环比 -0.1%、同比 +0.3。撇除食品及能源，核心CPI 同比 +0.6%。1-5月CPI累计升幅为 +0.1% ，核心CPI累计升幅为 +0.7% 。物价指数环比走势，从今年开始就在正负之间波动，反映消费市场整体渐趋平稳，并有温和上涨的趋势。5月工业生产者出厂价格（PPI ）环比 +0.2% 、同比 -1.4% 。虽然同比仍然录得负增长，但趋势上明显收窄。整体物价跌势有所缓解，不过需求仍然较为疲弱，经济增长复苏有待观察。中国居民消费价格及生产物价指数居民消费价格主要分类数据（截至5月）来源：统计局、安信国际整理来源：统计局、安信国际整理(10)(5)051015201320152017201920212023居民消费价格指数（CPI）生产物价指数（PPI）中国物价指数同比%(4.0)(3.0)(2.0)(1.0)0.01.02.03.0食品衣着居住生活用品交通通信教育文娱医疗保健累计同比当月同比中国宏观：政府贷款支撑社融7人行亦公布了首5个月的金融数据，狭义货币（M1）余额64.68万亿元，按年下降4.2%，连续2个月录得按年下跌，且比4月底按年跌幅1.4%有所扩大；广义货币（M2）余额为301.85万亿元，按年增长7%，与市场预期升7.1%相若。M1-M2剪刀差扩大，5月上升至-11.2% ，是继2022年初以来，差距最大的数值。1-5月，累计对实体经济发放的人民币贷款增加10.26万亿元，同比少增2.1万亿元，单计5月少增4000多亿元，其中，企业户、居民户的中长期及短期贷款均录得不同程度的同比少增状态。企业和家庭的融资需求仍然低迷。然而，整体社融5月打破同比少增状态，主要受政府债券所带动，同比多增近6700亿元。社会融资规模增量情況M1-M2剪刀差情况来源：中国人民银行、安信国际整理来源：中国人民银行、安信国际整理(14.0)(12.0)(10.0)(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.08.0201920202021202220232024百份点M1-M2剪刀差(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月2020年2021年2022年2023年2024年社会融资规模增量亿元中国宏观：民间融资贷款仍然疲弱81-5月人民币贷款，分部门看，住民户贷款增加8891亿元，其中，短期贷款增加293亿元，同比少增8,093亿元；中长期贷款增加8,598亿元，同比少增1,372亿元。单看5月短期贷款增加243亿元，同比少增1,745亿元；中长期贷款增加514亿元，同比少增1,170亿元。1-5月企业贷款增加9.37万亿元，其中，短期贷款增加2.44万亿元，同比少增6,551亿元；中长期贷款增加7.11万亿元，同比少增1.01万亿元。单看5月短期贷款减少1,200亿元，同比少增1,550亿元；中长期贷款增加5,000亿元，同比少增2,698亿元。不论居民户、企