金融行业各个子行业研究方法与框架全景

金融行业各个子行业研究方法与框架全景2024-07-03证券分析师：夏芈卬 执业登记编号：S1190523030003证券研究报告研究助理：王子钦一般从业登记编号：S1190124010010一、银行业摘要本报告对金融行业各个子行业自上而下的研究方法与框架、财报解读以及估值方式作为研究目标，具体内容包括：➢ 银行业：中国银行业在2023年继续保持了一定增长势头，银行业总资产达到417.3万亿人民币，同比增长9.9%。大行扩张加速使行业集中度进一步提升。银行业的主要业务可分为资产业务、负债业务和中间业务三大类。银行有明显的资产和负债端，因此需要特别关注其资产负债表。在银行的基本面分析中，主要从四个方面出发：量（规模增速）、价（净息差）、质（资产质量）、非息收入。➢ 保险业：保险主要可以分为寿险和财险，寿险产品按特征分类，可以分为传统寿险、分红寿险、万能寿险和投资连结寿险。保险公司的利润来源于三差（利差、死差、费差），保费、资本和投资可以有效的代表保险公司的基本面。估值方面，保险公司的估值可以采用内含价值（EV）和新业务价值（NBV）以及PB估值的方式。➢ 证券业：证券行业主要业务包括自营投资业务、经纪业务、投行业务、信用业务、资管业务五大业务。2023年，证券行业自营业务、经纪业务、投行业务、利息净收入、资管业务等业务收入分别占营业收入的29.99%、27.78%、13.42%、13.09%、5.54%。经纪业务的主要收入来源于手续费及及佣金收入；投行业务的主要收入来源是证券承销业务；资管业务的收入主要体现在利润表中资产管理业务手续费净收入；自营业务收入主要来源于债券投资、权益投资、衍生品投资等；信用业务主要包括两融业务和股票质押。证券行业传统用PE法进行估值，随着重资产的比重提高，且证券资产都按照市场价入账，证券行业也开始可以用市净率进行估值。目录银行架构与特点银行业概况1银行基本面分析要点银行业估值方法2341.1.1 银行业概况➢ 中国银行业在2023年继续保持了一定增长势头，银行业总资产达到417.3万亿人民币，同比增长9.9%。增长主要受到监管机构对企业和家庭贷款支持政策的推动。类别银行名称政策性银行（3家）国家开放银行、中国农业发展银行、中国进出口银行国有商业银行（6家）中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国邮政储蓄银行、交通银行股份制银行（12家）中信银行、光大银行、华夏银行、广发银行、 平安银行、招商银行、浦发银行、兴业银行、 恒丰银行、浙商银行、渤海银行、民生银行城市及农村商业银行成都银行、苏州银行、郑州银行、青岛银行……➢ 商业银行的资产总额占据了绝大部分，合计为354.8万亿元，占比高达85.0%，相较于上年同期实现了11.0%的增长。大中型银行扩张趋势使行业集中度进一步提高。2023年，六大行资产增速高于12%，持续快于银行业资产规模平均增速，截至年末，六大行的资产占比达44.36%，比2021年提升2.2个百分点。图：中国银行业分类02468101214161820交通银行工商银行建设银行中国银行储蓄银行农业银行六大行平均行业平均20222023图表1：2022-2023年国内六大行资产增速（%）数据来源：公司公告，太平洋研究院整理1.1.1 银行业概况➢ 截至2023年末，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行和农村金融机构占商业银行资产总额的比重分别为41.65%、17.00%、13.47%和13.33%；2023年各类型银行资产增速分别为13.50%、6.65%、10.66%和9.20%。41.65%17%13.47%13.33%大型商业银行股份制商业银行城市商业银行农村金融机构图表3：国内银行业资产分布情况➢ 大行扩张加速使行业集中度进一步提升，中小银行生存空间受到挤压。2023年，六大行资产增速高于12%，持续快于银行业资产规模平均增速，截至年末，六大行的资产占比达44.36%，比2021年提升2.2pct。银行2019年2020年2021年2022年2023年工商银行10.3810.4310.2010.4410.71建设银行8.778.808.789.129.18中国银行7.857.637.757.627.77农业银行8.588.518.438.949.56交通银行3.423.353.383.423.37储蓄银行3.523.553.653.713.77合计42.5242.2742.1943.2544.36图表2：六大行总资产在银行业中的占比（%）数据来源：公司公告，太平洋研究院整理数据来源：公司公告，太平洋研究院整理1.1.2 银行的组织架构图表4：工商银行组织架构图研究银行的组织架构可以从以下方面入手：➢ 组织层级：了解银行的整体组织结构图，识别主要的管理层级，如董事会、高级管理层、中级管理层和基层员工。了解各个层级的职责和报告关系。➢ 部门划分：分析银行内部的主要部门和职能分布，如零售银行、企业银行、投资银行、风险管理、合规、财务、技术、运营和人力资源等。➢ 治理结构：了解银行的治理结构，包括董事会的组成、董事会下属的各个委员会（如审计委员会、风险管理委员会、薪酬委员会等），以及这些委员会的职责和运作方式。➢ 区域和分支机构：分析银行的区域布局和分支机构设置，了解各个分支机构的职能、管理模式和与总部的关系。➢ 信息技术架构：了解银行的IT基础设施和信息系统，分析信息技术在银行业务运作中的角色和影响，特别是如何支持业务流程和风险管理。➢ 变革管理：了解银行在面对市场变化、监管要求和技术进步时的变革管理策略，分析银行如何通过组织架构的调整来适应外部环境的变化。数据来源：公司公告，太平洋研究院整理目录银行架构与特点银行业概况1银行基本面分析要点银行业估值方法2341.2.1 银行经营结构收入端利息收入非利息收入贷款业务债券投资同业交易手续费投资收益汇兑损益…………费用端费用：员工薪酬、资产、业务拨备：贷款、其他资产税：国债抵税利润端数据来源：太平洋研究院整理1.2.2 银行业主要业务类别银行业务资产业务贷款业务公司贷款、个人贷款、票据贴现、抵押贷款债券投资业务利率债投资、信用债投资、同业存单业务同业资产及投资存放同业、拆放同业、买入返售、资管计划、同业理财、公募基金投资负债业务被动负债活期存款、定期存款主动负债短期：同业拆借/存放、向中央银行借款；长期：普通金融债券、二级资本债中间业务结算与清算业务、投融资顾问业务、资产托管业务、理财业务、基金保险代销、投资银行业务➢ 业务的分析可以从以下方面入手：种类产品结构期限利率水平不良率资产质量逾期率拨备覆盖率利率政策宏观与政策经济周期监管政策经济水平客户与区域客户结构信用评级净利息收益财务指标贷款期限利率水平信用风险风险管理市场风险操作风险图表5：银行主要要业务分类数据来源：公司公告，太平洋研究院整理1.2.3 资产负债表➢ 银行具有明显的资产、负债端，因此资产负债表在对银行的分析与研究中扮演着非常重要的角色。从资产负债表可以获取银行的以下信息供研究参考：信息说明资本充足率资产负债表提供了资本和风险加权资产的数据，可以用来计算资本充足率流动性通过对比流动资产和流动负债，评估银行的短期