24H1上网电量993亿kWh（+4.68%），拟定向增发16.4亿股募集140亿元

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月12日优于大市1中国核电（601985.SH）24H1 上网电量 993 亿 kWh（+4.68%），拟定向增发 16.4 亿股募集 140 亿元 公司研究·公司快评 公用事业·电力 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：黄秀杰021-61761029huangxiujie@guosen.com.cn执证编码：S0980521060002证券分析师：郑汉林0755-81982169zhenghanlin@guosen.com.cn执证编码：S0980522090003联系人：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cn事项：公司公告：24H1，公司累计发电量 1052.95 亿 kWh（+4.43%），上网电量 992.95 亿 kWh（+4.68%）。其中，核电发电量891.53 亿 kWh（-1.24%），上网电量 834.25 亿 kWh（-1.25%），平均利用小时数 3754 小时；新能源发电量161.42 亿 kWh（+52.87%），上网电量 158.70（+52.87%），主要系装机规模增长所致，其中光伏发电量 85.13亿 kWh（+55.07%），上网电量 84.21 亿 kWh（+55.01%），平均利用小时数 613 小时；风电发电量 76.30 亿kWh（+50.50%），上网电量 74.49 亿 kWh（+50.53%），平均利用小时数 1064 小时。公司发布定增预案，拟发行 16.4 亿股募集 140 亿元，其中中核集团认购 20 亿元，社保基金会拟认购 120亿元，发行价格为 8.52 元/股，募集资金用于徐大堡 1-4 号、漳州 3-4 号和田湾 7-8 号项目。发行完成后，中核集团及其一致行动人合计持股比例为 56.12%，仍为控股股东，国务院国资委仍为公司实际控制人，社保基金会对公司的直接持股比例为 6.86%，并成为控股 5%以上股东和关联方。公司发布未来三年（2024-2026 年）分红回报规划，公司当年度实现盈利，在依法弥补亏损、提取法定公积金、任意公积金后有可分配利润的，则公司应当进行现金分红，现金分红比例不低于 30%。若当年收到的子公司现金分红扣除下一年度预计自有资本金开支、总部费用开支及按原有分红比例的当年应分红金额后，仍有额外资金，且无临时重大资金支出安排的，公司将在原有分红比例的基础上，进一步提高股利支付率。公司拟出资 5 亿元设立全资子公司核能开发公司，履行核能新项目开发职责，旨在推进实现核能前期开发业务专业化、集约化、标准化管理。国信公用环保观点：1）公司核电业务稳健，漳州 1 号机组预计 2024 年内投产，公司将进入核电投产期；2）新能源业务快速发展，贡献主要业绩增量；3）成立核能开发公司推进集约化改革，有助于提质增效；4）发布分红回报规划，彰显发展信心。维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 115.1/127.8/140.5 亿元，同比增速8.4%/11.0%/9.9% ， 每 股 收 益 0.61/0.68/0.74 元 （ 不 考 虑 本 次 发 行 股 本 ）， 对 应 当 前 PE 分 别 为18.8/16.9/15.5X，维持“优于大市”评级。评论： 2024 年上半年上网电量 992.95 亿 kWh（+4.68%），绿电增速强劲24H1，公司累计发电量 1052.95 亿 kWh（+4.43%），上网电量 992.95 亿 kWh（+4.68%）。公司核电发电量 891.53亿 kWh（-1.24%），上网电量 834.25 亿 kWh（-1.25%），平均利用小时数 3754 小时，秦山、三门大修增加，福清 4 号小修，发电量分别下降 3.86%/6.04%/7.62%，江苏核电机组及线路检修、海南核电大修同比减少，发电量分别增长 10.24%/0.14%。绿电发电量 161.42 亿 kWh（+52.87%），上网电量 158.70（+52.87%），主要系装机规模增长所致，其中光伏发电量 85.13 亿 kWh（+55.07%），上网电量 84.21 亿 kWh（+55.01%），请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2平均利用小时数 613 小时；风电发电量 76.30 亿 kWh（+50.50%），上网电量 74.49 亿 kWh（+50.53%），平均利用小时数 1064 小时。2024 年二季度单季，公司核电发电量 454.79 亿 kWh，同比+0.7%，环比+4.1%；上网电量 425.37 亿 kWh，同比+0.7%，环比+4.0%。公司新能源发电量 87.26 亿 kWh，同比+46.8%，环比+17.7%；上网电量 85.81 亿kWh，同比+46.8%，环比+17.7%。截至 2024 年 6 月 30 日，公司核电控股在运机组 25 台，装机容量 2375 万 kW，控股在建及核准待建机组15 台，装机容量 1756.5 万 kW；新能源控股在运装机 2237.04 万 kW，包括风电 755.92 万 kW，光伏 1481.12万 kW，另控股独立储能电站 112.9 万 kW，控股在建装机 1471.92 万 kW，包括风电 325.02 万 kW，光伏 1146.90万 kW。公司核电业务囿于暂无新增核电装机投产，叠加福清 4 号机组小修等因素，发电量增速较为缓慢。目前公司在建机组中，漳州 1 号计划于 2024 年投入商运，漳州 2 号计划于 2025 年投入商运，田湾 7 号和海南小堆计划于 2026 年投入商运，2027 年公司将迎来投产高峰期，新增总装机达到 631.5 万 kW。表1：公司在建核电机组装机容量及预计商运时间计划商运时间总装机（万千瓦）核电机组单机容量（万千瓦）2024 年121.2福建漳州能源 1#121.22025 年121.2福建漳州能源 2#121.22026 年139海南小堆12.5江苏田湾 7#126.52027 年631.5江苏田湾 8#126.5辽宁徐大堡 3#127.4辽宁徐大堡 4#127.4浙江三门核电 3#125.1浙江三门核电 4#125.12028 年129.1辽宁徐大堡 1#129.12029 年121.2福建漳州能源 3#121.2合计1263.2资料来源: 公司 2023 年年报、国信证券经济研究所整理 拟定向增发 16.4 亿股募集 140 亿元公司发布定增预案，拟发行 16.4 亿股募集 140 亿元，其中，中核集团认购 20 亿元，社保基金会拟认购 120亿元，发行价格为 8.52 元/股，以 2024 年 7 月 11 日收盘价计算，折价率 25.65%。募集资金用于徐大堡1-4 号、漳州 3-4 号和田湾 7-8 号项目。发行完成后，公司总股本将达到 205.26 亿股，股本稀释比例 8.7%，中核集团及其一致行动人合计持股比例为 56.12%，仍为控股股东，国务院国资委仍为公司实际控制人，社保基金会对公司的直接持股比例为 6.86%，并成为控股 5%