光伏设备行业光伏ETF：政策引导产能理性投放，迎来结构性改善

证券研究报告 行业研究｜光伏设备 2024 年 07 月 11 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 光伏 ETF：政策引导产能理性投放，迎来结构性改善 [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 光伏行业长期向好趋势不变。2023 年是光伏行业挑战与机遇并存的一年，企业通过技术革新和战略布局，促使光伏行业逐步走向更加成熟和稳定的发展阶段。展望 2024 年，影响光伏供给过剩的扰动因素将在政策的指引下有序化解，需求端依旧保持旺盛。在能源结构转型及双碳目标的推动下，光伏长期向好趋势不变。 光伏指数下半年有望触底回升。光伏指数的波动性相对于沪深 300、中证500 和创业板更强，收益能力受产能过剩和国内外政策影响较大，但全球光伏装机需求旺盛，下半年有望触底回升。 主产业链底部特征明显，行业发展边际向上。当前光伏行业已经处于预期底部位置，后续伴随供需改善预期与产业链价格底部企稳，行业基本面有望边际向上。硅料硅片环节底部已确认；电池片环节价格亦进入底部区间，静待上游价格企稳后所带来的行业α；组件价格相对稳定，出口持续增加。 辅材环节各行业增长逻辑多样，都将受益于光伏装机量的增长。光伏装机需求增长和双玻渗透率提升带动光伏玻璃需求提升，而产能受政策限制，供应紧张局面可能再次出现；龙头企业凭借规模效应、生产良率优势和原材料自供，成本优势明显。光伏胶膜需求受装机规模增长以及海外需求旺盛的拉动，持续高增；龙头企业资金实力雄厚、技术迭代等综合实力较强，有望继续领跑 N 型时代。逆变器进入去库尾声，边际向好，储能作为其第二增长曲线高增；龙头企业将受益于成本和渠道优势盈利水平稳定。 我国光伏主题 ETF 成立时间较短，基金规模有限。国内共有 10 只光伏产业指数型基金，其中 9 只的联接基准为中证光伏产业指数。在对光伏主题ETF 进行投资时，要选择信誉良好、管理经验丰富的基金公司，关注 ETF实际表现与所跟踪指数间的差异，跟踪偏离度较小，配置价值较高；此外，头部 ETF 基金规模显著大于其余 ETF 产品，资产流动性更强，建议关注。 风险提示：全球装机需求不及预期风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险。 投资评级： 看好 （上调） 市场表现 相关报告 TOPCon 行业深度：潮水带星来 2023.04.25 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%7/119/2212/42/154/287/10光伏设备沪深300行业研究 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 光伏总体及指数复盘 ..................................................................................................... 5 2. 光伏行业：短期增长有所放缓，长期向好趋势不变 ...................................................... 7 2.1 主产业链：底部特征显著，行业边际向上可期 .................................................. 10 2.1.1 硅料：去产能，降库存，底部确认 ......................................................... 10 2.1.2 硅片：高库存催化技术转型升级 ............................................................. 12 2.1.3 电池片：新技术加速渗透 ........................................................................ 13 2.1.4 组件：价格相对稳定，出口持续增加 ...................................................... 14 2.2 辅材: 龙头韧性强 .............................................................................................. 16 2.2.1 玻璃：供需改善，量价齐升 .................................................................... 16 2.2.2 胶膜：需求复苏强劲，盈利修复 ............................................................. 18 2.2.3 逆变器：储能强势助力需求增长 ............................................................. 20 3. 中证光伏产业指数 ....................................................................................................... 22 3.1 成分股——“光伏”属性单纯 ................................................................................ 22 3.2 估值处于低位区间 ............................................................................................. 24 3.3 盈利能力具备良好增长前景 ............................................................................... 24 4. 光伏 ETF：建议关注头部 ............................................................................................ 25 4.1 华泰柏瑞中证光伏产业 ETF 介绍 ...................................................................... 26 4.2 基金经理投资经验丰富 ...................................................................................... 27 4.3 基金管理人旗下产品种类丰富 ........................................................................... 28 5. 风险提示