交通运输行业2024年7月暨中期投资策略：把握边际改善与估值底部机会，积极看好航运与快递

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年07月12日优于大市交通运输行业 2024 年 7 月暨中期投资策略把握边际改善与估值底部机会，积极看好航运与快递核心观点行业研究·行业投资策略交通运输优于大市·维持证券分析师：罗丹证券分析师：高晟021-60933142021-60375436luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通运输行业周报-压港加剧或继续推涨集运运价，关注航空暑运旺季表现》 ——2024-07-01《交通运输行业周报-集运延续提价趋势，快递 5 月单价表现较稳》 ——2024-06-24《交通运输行业周报-集运延续全线提价，端午前两日日均出行人次超 2 亿》 ——2024-06-11《交通运输行业 2024 年 6 月投资策略-集运运价加速上涨，快递基本面稳中向好》 ——2024-06-03《交通运输行业周报-集运运价持续大涨，快递进入高质量发展新阶段》 ——2024-05-27交运行业上半年行情回顾及下半年展望：2024 年上半年，交运行业细分板块中，年初至今涨幅最大的为航运板块，涨幅为 28%，主要得益于红海影响以及出口需求景气带动运价大幅上涨，其次为公路板块，涨幅为 11%，主要得益于资金偏好防御板块。展望下半年，在宏观经济增长承压的背景下，我们优选三个方向，一是顺应相对景气的出口方向，看好供需格局依然紧张的油运板块和集运板块；二是顺应消费降级方向，看好通达系龙头公司；三是自下而上筛选优质物流个股。航运：展望 2024H2，我们仍继续看好航运板块的投资机会，其中重点推荐油运板块的布局机会，在 VLCC 新运力出现断档、环保公约逐步趋严的背景下，油运船舶资产的价值持续提升，为油运投资提供了安全垫，而随着美国开启降息，全球原油消费需求有望带动行业进入供需错配周期，重点推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，红海问题尚未得以解决，为年内行业需求带来较大增量，随着 Q3 行业进入传统旺季，货量增长或对欧美当前已经较为脆弱的供应链形成冲击，我们认为，如供应链出现紊乱，则无需担忧静态运力供给的高增，中远海控作为一梯队船东，有望充分受益于本轮运价上涨，全年业绩高增长可期，建议持续关注。快递：展望 2024H2，我们看好快递板块旺季的投资机会，1）需求方面，快递行业需求韧性较强，今年消费降级趋势明显，抖音、拼多多等电商平台销售表现仍然亮眼，而且该类电商平台的无购物车模式导致线上消费订单碎片化，从而支撑快递行业件量呈现较快增长态势，我们预计 2024 年快递行业件量增速将明显超过 15%。2）竞争方面，中短期行业竞争呈趋缓态势，一是因为快递上市公司的资本开支仍呈下降态势，且现阶段快递行业整体的资产利用率已经处于较优水平；二是因为各家为了兼顾市场份额、利润增长以及服务质量，价格竞争策略均趋于平稳；三是因为在各家龙头企业均经营稳定的情况下，主动扩大价格战带来的影响只会弊大于利。3）投资建议方面，现阶段正处快递淡季，产粮区价格下调属于季节性正常波动，我们认为行业竞争仍然处于缓和周期，今年旺季提价表现值得期待，目前快递龙头均处于估值低位，向下风险可控，建议投资者重点把握旺季催化下的投资机会，中短期推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会。1）自下而上看好德邦股份，一方面在于 2022 年京东物流收购德邦股份后，我国高端快运竞争格局就完成了出清，形成了“德邦+顺丰”的双寡头格局；另一方面德邦自今年 4 月开始整合两张快运网络，资源整合将确定性带动成本优化，未来两年盈利能力将持续提升。德邦经营稳健且自身的成长逻辑正在逐步兑现，即使在高端快运需求增长承压的背景下，我们预计公司未来两年仍然能实现较快的业绩增长。2）另自下而上推荐嘉友国际，公司业绩预增公告显示上半年实现归母净利润 7.5-8.0 亿元，同比增长 48%-58%，预计实现扣非归母净利润7.4-7.9 亿元，同比增长 50.0%-60.0%。嘉友受益于我国蒙煤进口量大增以及与大客户绑定加深，蒙古业务核心竞争力持续加强，此外公司以刚果（金）、赞比亚、安哥拉为核心的陆锁国物流模式取得较好成效，非洲业务已逐步形成规模，中亚市场亦与多国合作逐步深入。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。航空：展望 2024H2，航空需求逐步修复，供需缺口持续缩小，盈利将继续向上突破。1）需求方面，航空需求韧性较强，随着出入境政策红利持续释放，国际航空出行需求还将进一步回暖，全年民航整体客运量同比有望实现双位数的正增长。2）供给方面，现阶段我国民航业引进机队的意愿较弱，叠加飞机制造商产能有限，我们认为今年我国客运机队增速将继续维持低个位数，且随着国际航线的进一步恢复，民航供给结构还将继续改善。3）竞争方面，疫情期间航司亏损严重，疫情放开后各大航司急需盈利回血，未来几年行业价格竞争概率大幅降低。今年航空有望延续去年“淡季更淡、旺季更旺”的消费态势，短期，建议投资者关注民航暑运旺季，推荐春秋航空、中国国航、南方航空、东方航空。7 月投资组合：推荐中远海能、中远海控、招商轮船、招商南油、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、嘉友国际、德邦股份、顺丰控股、春秋航空、中国国航、京沪高铁。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2015E2016E2015E2016E600026.SH 中远海能买入14.969,4631.291.4411.610.4601919.SH 中远海控买入14.5229,3541.821.858.07.8002352.SZ 顺丰控股买入34.7167,8352.142.7716.212.52057.HK中通快递买入158.5 港币127,132 港币12.3314.5711.910.0600233.SH 圆通速递买入14.648,8191.271.511.59.7603056.SH 德邦股份买入12.813,0121.081.411.89.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录2024 年初至今行情回顾 ..........................................................6航运板块展望及投资观点 ........................................................ 8油运：供给侧强约束，周期向上可期 ...................................................... 8集运：红海冲突长期化，关注供应链效率损失 .....