2024年6月美国非农数据点评兼光大宏观周报：美国就业市场会不会急剧恶化？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 6 日 总量研究 美国就业市场会不会急剧恶化？ ——2024 年 6 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-07-06） 事件： 2024 年 7 月 5 日，美国劳工部公布 2024 年 6 月美国非农数据：新增非农就业20.6 万人，预期 19.0 万人，前值由 27.2 万人下修至 21.8 万人；失业率 4.1%，预期 4.0%，前值 4.0%；平均时薪同比升 3.9%，预期升 3.9%，前值升 4.1%。 核心观点： 6 月美国失业率进一步抬升，薪资同比增速放缓，指向就业市场降温。一方面，从新增就业看，6 月非农就业人口增 20.6 万人，低于前值的增 21.8 万人，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项。另一方面，失业率抬升和薪资同比增速回落，再次凸显了美国就业市场的降温趋势，其中失业率从前值的4.0%增至 4.1%，薪资同比增速从前值的+4.1%放缓至+3.9%。 6 月失业率超预期攀升至 4.1%，美国就业市场会加速恶化吗？我们认为，尽管近期一系列数据显示美国经济放缓，但 2024 年美国财政仍然宽松，足以支撑经济，不会造成美国经济的衰退，美国就业市场不会急剧恶化。此外，从大选角度看，在选情承压的情况下，拜登政府“稳就业”的动力增加，我们倾向于拜登会通过财政发力拉动政府端就业，抑或是通过统计手段，以确保今年美国失业率不会大幅攀升，将就业保持在一个相对稳定的水平。 新增非农就业回落，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项。 （一）休闲酒店业：零售业新增就业-0.9 万人（前值+0.7 万人），休闲和酒店业+0.7 万人（前值+2.2 万人），显示消费转冷；（二）专业和商业服务：新增就业-1.7 万人（前值+3.1 万人），其中行政和支助服务新增就业-4.4 万人（前值为-0.9 万人）、就业服务新增就业-4.6 万人（前值为-2.0 万人）；（三）建筑业：新增就业+2.7 万人，高于前值的+1.6 万人，是 6 月就业数据中的亮点。 劳动参与率回升，失业率高于市场预期。 2024 年 6 月劳动参与率环比上行 0.1 个百分点，25 岁至 34 岁代表的中青年群体就业意愿回升。从失业人口看，6 月失业人口增加了 16.2 万人，高于前值的15.7 万人，驱动失业率超预期升至 4.1%，此外，6 月 U6 失业率（=（失业总人数+因经济原因而选择兼职人数）/劳动力人数）持平于 5 月的 7.4%，为今年以来的最高值，说明兼职市场失业率居高不下。 考虑到 6 月失业率进一步抬升，以及薪资同比增速回落，服务业通胀有望缓解，美联储 9 月降息的概率提升。 我们认为，一方面，6 月失业率进一步抬升至 4.1%，显示美国就业市场竞争加剧，在 5 月 FOMC 会议上，鲍威尔曾表示，劳动力市场的“意外”恶化，可能会导致提前降息。另一方面，综合美国服务业 PMI、私营企业 ADP 就业人数回落，以及薪资同比增速放缓的情况，9 月降息的概率提升。 CME Fedwatch 工具显示，6 月非农数据公布后，市场预期今年首次降息时点为9 月，降息概率为 71.8%，高于前一交易日的 68.4%，年内预计降息两次，第二次为 12 月，概率为 47.8%。 风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：周欣平 010-57378026 zhouxinping@ebscn.com 相关研报 如何看待美国就业数据间的不一致？——2024年 5 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-06-08） 美国就业降温，再次确认美债利率已经见顶 ——2024 年 4 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-05-04） 移民会是缓解通胀的“灵丹妙药”吗？——2024年 3 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-04-07） 如何理解“新增非农强”和“失业率抬升”的矛盾组合？——2024 年 2 月美国非农数据点评（2024-03-09） 美国就业偏强，薪资增速超预期上行——2024年 1 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-02-03） 就业市场超预期回暖，降息时点仍有待观察 ——2023年12月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2024-01-06） 罢工扰动短期就业，长期降温趋势不变——2023 年 11 月美国非农数据点评（2023-12-09） 失业率升至新高，就业市场如期降温——2023年 10 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-11-04） 非农超预期，但不改长期降温趋势——2023 年9 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-10-07） 美国就业供给恢复，失业率超预期上行——2023 年 8 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-09-02） 7 月非农喜忧参半，美联储或驻足观望——2023 年 7 月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-08-05） 6 月非农虽回落，美联储难转向——2023 年 6月美国非农数据点评兼光大宏观周报（2023-07-09）要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、美国就业市场会不会急剧恶化？ ...................................................................................... 4 1.1 6 月美国失业率进一步抬升，指向就业市场降温 ....................................................................................... 5 1.2 新增非农就业回落，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项 ..................................... 6 1.3 劳动参与率回升，失业率高于市场预期 ................................................................................................... 7 1.4 薪资同比增速回落，指向薪资粘性有所打破 ............................................................................................ 8 二、全球观察 ......................................................................