食品饮料行业周度更新：首选饮料与啤酒，景气韧性与利润弹性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业周报 证券研究报告 [Table_Industry] 食品饮料 2024.07.14 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 食品饮料《利润增长有弹性，景气改善和分化》 2024.07.12 食品饮料《茅台批价企稳，饮料韧性强》 2024.07.07 食品饮料《走向新均衡，龙头定调稳健良性发展》 2024.06.30 食品饮料《共识凝聚，新均衡形成中》 2024.06.23 食品饮料《寻找韧性与成长》 2024.06.16 首选饮料与啤酒，景气韧性与利润弹性 ——食品饮料行业周度更新 [table_Authors] 訾猛(分析师) 姚世佳(分析师) 021-38676442 021-38676912 zimeng@gtjas.com yaoshijia@gtjas.com 登记编号 S0880513120002 S0880520070001 本报告导读： 3Q24 首选饮料&啤酒，低价、高频消费，受经济影响小。兼具景气韧性与利润弹性，龙头业绩预告验证。 白酒以增长质量、实际动销为先，关注批价变化；大饮料终端动销加速、边际向好趋势有望率先凸显。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：1）白酒建议增持：①动销稳健标的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；②超跌低估值五粮液、老白干酒、今世缘、泸州老窖、港股珍酒李渡。三季度随着天气正常，出行增加，啤酒、饮料有望迎来明显边际改善，2）饮料建议增持：东鹏饮料、康师傅控股，受益标的：统一企业中国、农夫山泉；3）啤酒建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股华润、青啤啤酒股份。3）大众品建议增持：①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。 白酒：飞天价格继续回暖，板块估值有望企稳。6 月 24 日以来茅台批价阶段性企稳，批价进一步反弹，后续关注发货节奏对批价的影响。龙头公司稳定市场秩序、放眼长远发展、注重股东回报的定调之下，行业良性稳健发展可期，同时我们预计未来行业分红率或有望逐步抬升，绝对收益价值有望强化。我们认为白酒行业短期受需求偏弱和茅台批价下跌影响出现波动，但部分优质公司仍保持较好动销，批价和库存相对也相对较稳定，后续估值有望陆续企稳。 啤酒、饮料：景气韧性穿越周期，利润弹性释放。3Q24 首先饮料&啤酒，低价、高频消费，受经济影响小。2Q24 啤酒行业成本下降明显超预期，利润弹性开始体现，珠江啤酒、燕京啤酒业绩预告利润增速双位数。我们判断 3Q24 行业销量景气或环比改善，区域型品牌表现更优，利润弹性大。饮料行业低价格、高频、不受消费场景影响等特征使得行业具有很强抗周期属性。目前国内能量饮料、咖啡、茶饮、纯净水也保持较快增长，体现出穿越周期属性。 大众品期待边际改善与催化。零食进入相对淡季，但成长逻辑与趋势不变。三只松鼠生态大会召开彰显公司管理思路转变以及持续高增信心，精细化匹配渠道货盘、强化激励和运营成为当下经营重心，线下发力、全渠道并进值得期待。餐饮供应链板块估值及预期逐步筑底，期待后续餐饮下游需求边际改善。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 目录 1. 投资建议 ...................................................................................................... 3 2. 白酒：飞天价格继续回暖，板块价值凸显 .............................................. 3 3. 啤酒、饮料：啤酒区域分化加剧，饮料景气韧性强 .............................. 4 4. 大众品：期待边际改善与催化 .................................................................. 6 5. 盈利预测与估值 .......................................................................................... 6 6. 风险提示 ...................................................................................................... 7 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 1. 投资建议 投资建议：1）白酒建议增持：①动销稳健标的山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；②超跌低估值五粮液、老白干酒、今世缘、泸州老窖、港股珍酒李渡。三季度随着天气正常，出行增加，啤酒、饮料有望迎来明显边际改善，2）饮料建议增持：东鹏饮料、康师傅控股，受益标的：统一企业中国、农夫山泉；3）啤酒建议增持：燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股华润、青啤啤酒股份。3）大众品建议增持：①高增长标的三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮带来压力释放后，建议增持供应链标的千禾味业、中炬高新、宝立食品、千味央厨、天味食品；③低估值、高股息、泛稳定标的承德露露、洽洽食品、双汇发展、伊利股份。 2. 白酒：飞天价格继续回暖，板块价值凸显 茅台批价进一步回升，白酒板块优质标的价值凸显。6 月 24 日大箱茅台取消投放（中国证券报报道）以来茅台价格筑底反弹，箱茅、散茅分别升至 2600元以上、2400 元以上，价格阶段性企稳。当前处于白酒淡季，酒企稳步推进市场工作。龙头贵州茅台 6 月底以来先后开展多场市场和营销工作会，召开投资者交流，阶段性暂停投放 1935 酒合同计划，核心从渠道和资本市场两个方面积极维护信心，公司作为白酒龙头高度重视市场建设，不排除后续采取新措施维稳批价的可能，重点关注发货节奏对批价的影响。过去一段时间需求偏弱叠加茅台批价波动，对白酒行业形成较大冲击，但部分优质白酒公司仍保持较好动销，批价和库存相对也较稳定，后续估值望陆续企稳。 图1：飞天价格进一步企稳（单位：元） 图2：次高端批价小幅波动（单位：元） 数据来源：百荣酒价、今日酒价，国泰君安证券研究 数据来源：百荣酒价、今日酒价，国泰君安证券研究 010002000300040002009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07