传媒行业：《抓娃娃》带动电影暑期档回暖

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 《抓娃娃》带动电影暑期档回暖 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 万达电影 002739 CH 14.07 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 7 月 16 日│中国内地 动态点评 电影院线经调整后已基本反映悲观预期，行业有望边际改善，迎来配置机会 电影院线板块 2 季度以来持续调整，主因全国电影票房表现不及预期。据猫眼专业版，24H1 全国票房约 239 亿元，同降约 9%。其中 Q1 票房约 165亿，同增 4%；Q2 票房约 74 亿，同降约 29%，6 月票房同降 46%。我们认为 2 季度票房同比下滑主因头部电影项目供给较少，23 年集中释放疫情间的项目储备，而电影项目制作有一定周期，当前存在优质内容供给不足，随着项目制作推进后续将持续改善。我们认为电影院线板块经调整后已基本反映悲观预期，当前《抓娃娃》热映，后续众多头部电影项目将接续上映，有望带动行业边际回暖，迎来配置机会。重点关注万达电影等。 《抓娃娃》《默杀》等热映有望带动电影行业边际回暖 据猫眼专业版，《抓娃娃》由海口西虹胡同影视、万达影视、猫眼微影、开心麻花、儒意影视等出品，万达影视、猫眼微影、海口西虹胡同影视等发行，由沈腾、马丽主演，该片于 7 月 13 日点映，点映及预售票房超 5 亿元。口碑上，猫眼和淘票票评分 9.5，为后续票房走出长线攀升提供基础。至 7 月 16日，猫眼专业版预测其总票房将达约 37 亿元。另外暑期档电影《默杀》也取得良好票房表现，猫眼专业版预期其总票房将达约 15.8 亿元。我们认为《抓娃娃》《默杀》的热映有望激发观众需求和市场活力，带动电影市场回暖。 众多头部电影项目将接力 24H2 电影市场将陆续有重磅电影接续上映。据猫眼，暑期档将有头部项目《解密》（陈思诚导演，刘昊然主演，8 月 3 日上映）、《异人之下》（乌尔善导演，胡先煦主演，7 月 26 日上映）、《逆行人生》（徐峥导演主演，8 月 9日上映）、《白蛇浮生》（白蛇系列动画，8 月 10 日上映）等上映；国庆档将有《危机航线》（刘德华主演，9 月 30 日上映）。另外市场上仍有众多头部项目尚未定档，如《哪吒 2》《酱园弄》《封神 2》等。我们认为随着电影项目制作推进，内容供给有望持续改善，带动电影行业景气度出现边际回暖。 重点关注全产业链龙头万达电影 万达电影作为全电影产业链布局的龙头，公司 24H1 业绩承压主因电影大盘影响，不改公司发展逻辑。公司影片储备较为丰富，出品发行《抓娃娃》《白蛇：浮生》，参投影片中：《默杀》正在热映，《异人之下》《解密》即将上映。另外出品的《误杀 3》《有朵云像你》《“骗骗”喜欢你》等影片也预计将于年内上映。公司实控人已于 4 月变更，万达与儒意强强联合，“新万达”正式启航，期待双方强强联合，释放协同效应，为万达电影打开新的发展空间。 风险提示：电影项目制作进度不及预期、观影需求不及预期、政策监管风险。 (34)(24)(15)(5)5Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 万达电影 002739 CH 买入 11.53 14.07 25,128 0.42 0.35 0.67 0.75 27.45 32.94 17.21 15.37 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 万达电影 (002739 CH) 24H1 预计净利 1-1.3 亿元，同降 69.25%-76.35% 公司发布 24 年 H1 业绩预告：预计归母净利 1-1.3 亿元，同降 69.25%-76.35%；扣非归母净利 0.71-1.01 亿元，同降 75.67%-82.9%。其中 Q2 预计归母净亏损 1.96-2.26 亿元。24H1 业绩下滑主因 Q2 全国电影票房同降约 29%，使得公司院线业务亏损。我们认为全国票房同降主因头部电影供给减少，恢复需要时间，据此调整 24-26 年归母净利至 7.69/14.5/16.39（前值 14.17/17.84/20.13）亿元，EPS 0.35/0.67/0.75 元，考虑行业 24 年可能承压，以 25 年为估值基础，25 年可比公司 Wind 一致预期 PE 20X，公司龙头地位（放映市占率第一，运营效率高，携手儒意），给予 25 年 21 倍PE，目标价 14.07（前值 18.85）元，维持“买入”评级。 风险提示：观影需求疲软、项目进展不及预期等。 报告发布日期：2024 年 07 月 10 日 点击下载全文：万达电影(002739 CH,买入): Q2 业绩承压，主因票房大盘回落 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 风险提示 1） 电影项目制作进度不及预期。电影项目生产涉及主创团队协同、资金流调动、政策的监管等多方位影响，存在项目进展不及预期的可能，从而影响业绩表现。 2） 观影需求不及预期。电影市场为内容行业，具有天然的波动性，存在内容不满足观众品味，而需求疲软的可能性； 3） 政策监管风险。电影行业为内容产品，监管政策相对严格，部分电影项目存在需要修改、或无法上映的风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 传媒 免责声明 分析师声明 本人，朱珺、周钊，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。 一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出