流动性跟踪：资金利率恪守下界

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 流动性跟踪 [Table_Title2] 资金利率恪守下界 [Table_Summary] ► 概况：资金面维持宽松，临时正逆回购迟迟未来 临时正逆回购迟迟未来，资金利率试探下界。本周市场担忧的临时正逆回购迟迟未来，资金利率则屡屡试探下界，周二尾盘隔夜资金利率低至 1.6%的下界，周三进一步下行至1.4%，周四也在 1.6%附近。 加权资金利率下行，但加权始终未突破1.6%，或是临时正逆回购未开展的重要原因。周二央行公告开展临时正逆回购后，DR001 从周一的 1.75%下行至 1.64-1.68%，R001 从1.8%下行至 1.7-1.74%，略高于 7 天逆回购利率。整体而言，在央行的引导下，资金面维持宽松且稳定的状态。 往后看，下周面临税期，资金波动可能有所上升，如果资金面波动过大，央行可能开展临时逆回购操作平抑资金波动，预计波动幅度将小于往年同期。 ►公开市场：下周 MLF 到期 1030 亿元 7 月 8-12 日，公开市场净投放 0 亿元。 7 月 15-19 日，逆回购到期 100 亿元，MLF 到期 1030 亿元。 ► 票据市场：可跨年的 6 个月票据利率继续下行，大行净买入票据 3 个月以内票据利率小幅上行，可以跨年的 6 个月票据利率继续下行。7 月 12 日相对 5 日，1M、3M 票据利率均小幅上行 3bp，分别收至 1.4%、1.49%，可以跨年的 6M 票据利率则继续下行 7bp 至 1.11%，曲线继续倒挂。大行继续净买入票据。7 月 8-12 日，大行净买入 678 亿元，7 月累计净买入1148 亿元（2023 年 7 月累计净买入 4361 亿元）。 ►政府债：下周净缴款 1778 亿元 7 月 15-19 日，政府债计划发行 1679.7 亿元，其中，国债550.0 亿元，地方债 1129.7 亿元。按缴款日计算，7 月 15-19日，政府债净缴款为 1778.3 亿元，略高于前一周的 1670.3亿元，缴款量对资金面影响相对可控。 ►同业存单：净融资转负，1Y 存单利率持稳于 1.95% 同业存单净融资转负。7 月 8-12 日，同业存单发行 5192 亿元，净融资-1191 亿元。二级市场方面，7 月 12 日，1 年期AAA 同业存单收益率 1.95%，与前一周基本持平，周内在1.95-1.98%之间窄幅震荡。一级市场方面，1 年期股份行存单利率收至 1.98%，较 7 月 5 日上行 4bp，周内在 1.97-1.99%之间窄幅波动。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系电话： 研究助理：龙海文 邮箱：longhw@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2024 年 07 月 13 日 证券研究报告|宏观跟踪周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1 正文目录 1. 资金面维持宽松，临时正逆回购迟迟未来 ......................................................... 3 2. 6 月超储率约 1.5% ............................................................................ 8 3. 公开市场：下周 MLF 到期 1030 亿元 .............................................................. 8 4.票据市场：可跨年的 6 个月票据利率继续下行，大行净买入票据 ...................................... 10 5.政府债：下周政府债净缴款 1778 亿元 ............................................................ 11 6.同业存单：净融资 1325 亿元，1Y 存单利率降至 1.95% ............................................... 12 7.风险提示 .................................................................................... 18 图表目录 图 2：利率周度平均值环比变化：资金利率小幅下行，不过存单利率多上行 ............................... 4 图 3：7 月 8-12 日，R007 和 DR007 利差为 3-7bp（前一周为 5-16bp） .................................... 4 图 4：7 月 8-12 日，银行间质押式回购日均成交 7.0 万亿元（前一周为 6.6 万亿元） ....................... 5 图 5：7 月 8-12 日，SHIBOR 隔夜平均值 1.68%（-4bp），7 天 1.81%（与前一周持平） ....................... 5 图 6：7 月 8-12 日，上交所回购日均成交 1.7 万亿元（前一周为 1.8 万亿元） ............................. 6 图 7：7 月 8-12 日，银行间质押式逆回购余额均值 10.5 万亿元（前一周为 10.9 万亿元）.................... 6 图 8：7 月 5 日，FR007S1Y 为 1.87%（较 6 月 28 日上行 3bp） ........................................... 7 图 9：截至 7 月 12 日，逆回购余额为 100 亿元，与前一周持平 .......................................... 9 图 10：7 月 8-12 日，票据利率多上行，1M 较 6 月 28 日上行 57bp 至 1.37% ............................... 10 图 11：7 月 8-12 日，大行净买入 678 亿元，7 月累计净买入 1148 亿元（2023 年 7 月累计净买入 4361 亿元） .. 10 图 12：7 月 15-19 日，政府债周度净缴款小幅升至 1778 亿元（前一周为 1670 亿元） ...................... 11 图 13：7 月 15-19 日同业存单到期 5712 亿元，到期压力有所下降....................................... 13 图 14：7 月 8-12 日，同业存单加权发行利率 1.94%（与前一周基本持平） ...