宁德时代(300750)携手峰飞，低空布局赋能中长期增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宁德时代 (300750 CH) 携手峰飞，低空布局赋能中长期增长 华泰研究 事件点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 267.54 2024 年 8 月 05 日│中国内地 新能源及动力系统 宁德时代携手峰飞航空，飞行载具电动化再添助力 8 月 3 日，宁德时代与峰飞航空签署战略投资与合作协议，宁德时代独家投资数亿美元，成为峰飞航空的战略投资者，双方共同致力于 eVTOL 航空电池的研发。我们认为电池的续航能力和安全性是 eVTOL 商业化在硬件角度上的主要挑战之一，本次宁德与峰飞合作，是对于低空飞行器电动化的强力助推；同时低空经济前景广阔，有望逐步打开公司中长期成长空间。我们维持预测公司 24-26 年 EPS 分别为 12.19、14.18、16.43 元。可比公司 24年 Wind 一致预期 PE 均值为 21 倍，考虑到公司全球竞争力领先，给予公司 24 年 22 倍 PE，维持目标价 267.54 元，维持“买入”评级。 电池支撑综合性能提升，宁德固态电池潜力可期 作为 eVTOL 的动力源，电池是飞机等飞行载具实现电动化关键部件之一，其性能的提升，有利于支持 eVTOL 更长的飞行距离、更高的载重量、更快的飞行速度，同时在安全性、稳定性方面也将迎来更为明显的提升。当前eVTOL 主要采用锂电池，固态电池因其较传统液态电池具备更高的安全性能与能量密度，成为目前 eVTOL 的主要研发方向之一。宁德时代在固态电池领域深耕十余年，今年 6 月在世界经济论坛第十五届新领军者年会上，公司董事长表示，宁德时代已成功试飞 4 吨级民用电动飞机，正积极投入并加速 8 吨级研发，该 8 吨级飞机预计于 2027-2028 年发布。 技术与资金双加码，配合峰飞提升 eVTOL 性能 峰飞航空是中国最早开始布局 eVTOL 的企业之一，率先实现深圳-珠海跨海跨城飞行、跨长江飞行，不断开拓 eVTOL 应用新场景；已获得货运版机型吨级以上 eVTOL 型号合格证（TC），载人版机型盛世龙 TC 已获得民航局受理并开展型号合格审定工作，公司预计于 2026 年完成适航取证后投入商业化运营。此次宁德时代与其在技术与资金方面的合作，有望进一步配合其提升产品性能，增强公司自身在低空领域的技术积累。 持续扩大电池业务版图，构建中长期新成长曲线 宁德时代动力电池业务的版图持续扩大，从新能源汽车向电动飞机、电动船舶等延申，为中长期成长注入动能。宁德时代此次与峰飞航空展开合作，是继 23 年 7 月与中国商飞合资设立公司、23 年 11 月与中国民航科学技术研究院签约共建锂电池安全联合实验室后，宁德时代在飞机电动化领域的又一布局，可见宁德时代对于飞行器产业电动化产业方向的判断。结合宁德全球市场电池龙头地位的科技创新水平与供应链布局基础，有望进一步巩固先发优势，在飞机电动化产业大趋势上继续引领电池行业发展。 风险提示：低空产业政策不及预期；技术发展不及预期；行业竞争加剧。 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 陈爽 SAC No. S0570524040001 chenshuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 267.54 收盘价 (人民币 截至 8 月 2 日) 177.09 市值 (人民币百万) 778,985 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 4,089 52 周价格范围 (人民币) 140.75-247.14 BVPS (人民币) 44.61 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 328,594 400,917 400,780 466,540 536,226 +/-% 152.07 22.01 (0.03) 16.41 14.94 归属母公司净利润 (人民币百万) 30,729 44,121 53,605 62,379 72,262 +/-% 92.89 43.58 21.49 16.37 15.84 EPS (人民币，最新摊薄) 6.99 10.03 12.19 14.18 16.43 ROE (%) 24.68 24.36 24.48 23.96 22.95 PE (倍) 25.35 17.66 14.53 12.49 10.78 PB (倍) 4.74 3.94 3.24 2.78 2.23 EV EBITDA (倍) 15.11 9.99 9.15 6.97 5.91 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (43)(32)(21)(10)1Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24(%)宁德时代沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宁德时代 (300750 CH) 图表1： 可比公司估值表（Wind 一致预期，截至 2024 年 8 月 2 日收盘价） 股价 市值 EPS（元） PE （倍） 公司代码 公司简称 (元) (亿元) 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300014 CH 亿纬锂能 37.12 759.37 2.41 3.02 3.65 15.41 12.28 10.16 002594 CH 比亚迪 234.78 6450.95 12.76 16.08 19.64 18.39 14.60 11.95 002074 CH 国轩高科 19.25 344.68 0.65 0.91 1.21 29.39 21.15 15.85 300438 CH 鹏辉能源 18.12 91.21 0.85 1.15 1.48 21.36 15.73 12.28 均值 21.14 15.94 12.56 资料来源：Wind，华泰研究 风险提示 低空产业政策不及预期；技术发展不及预期；行业竞争加剧。 图表2： 宁德时代 PE-Bands 图表3： 宁德时代 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0249497746994Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 宁德时代90x75x60x45x30x02735478201,094Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 宁德时代22.1x17.4x12.7x8.1x3.4x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 宁德时代