转债市场：转债市场现情绪回暖迹象

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容转债市场周报转债市场现情绪回暖迹象核心观点固定收益周报证券分析师：王艺熹证券分析师：董德志021-60893204021-60933158wangyixi@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980522100006S0980513100001联系人：吴越021-60375496wuyue8@guosen.com.cn基础数据中债综合指数245.8中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)2.18企业/公司/转债规模(千亿)68.1/26.2/7.9市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《政府债务周度观察-新增专项债发行提速》 ——2024-07-24《资管机构产品配置观察（第 50 期）（20240715-20240721）-理财规模小幅上升，债基久期平稳》 ——2024-07-24《超长债周报-情绪继续修复，超长债小涨》 ——2024-07-21《转债市场周报-极致行情延续，信用增强仍是重点》 ——2024-07-21《政府债务周度观察-广义赤字进度超过去年同期》 ——2024-07-18上周市场焦点（7 月 22 日-7 月 26 日）股市方面，上周权益市场震荡调整，成交量低迷，部分个股业绩修复、商业航天和低空经济概念火热带动军工板块表现靠前，受外部环境影响有色板块跌幅靠前，前期表现较好的银行、果链等板块周内回调幅度也较大。债市方面，周一央行公布的 7 天逆回购、LPR、SLF 利率均有所调降，MLF 月内二次操作并下调操作利率至 2.3%，各国有大行调降存款利率下，债市全周走强，10 年期国债利率突破 2.2%，周五收于 2.19%，较前周下行 6.70bp。转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.54%，价格中位数-1.12%，我们计算的转债平价指数全周-2.41%，全市场转股溢价率与上周相比-1.36%。个券层面，中装转 2（园林建筑工程）、华宏（再生资源加工设备）、尚荣（医疗器械）、岭南（园林工程）、起步（童装）转债涨幅靠前；跌幅方面，今飞（铝合金车轮）、东时（驾培）、华统（生猪养殖）转债跌幅靠前，多为高价券。观点及策略（7 月 29 日-8 月 2 日）转债市场现情绪回暖迹象：从上周后半周的情况来看，转债市场已经表现出一定情绪回暖的迹象，但整体大面积修复行情或仍需权益市场企稳以及市场风险偏好改善来带动，当前环境下权益市场的拉动作用或有限；而在银行存款利率下调、降息等背景下，债市利率再下一个台阶，或为转债市场带来更多的资金流入，且转债市场价格中位数已跌至 108 元，为 2021 年以来 8%分位数位置，从通 22、闻泰等个券近段时间表现来看，转债债底的保护并未完全失效，当前位置转债市场向下调整空间有限。然而，个券层面广汇转债正股面退、岭南转债面临正股面退和即将到期偿付的压力，依旧使得市场对于低价转债的担忧情绪较为浓厚；目前市场上对于低价转债分析的框架已有所重塑，债性角度下仍需加强对于个券信用风险的识别。行业选择上，除高股息红利方向外，可关注近期中报预告预喜较多的行业，如电子、机械等；此外关注主题性机会，半导体及消费电子行业景气回升、大规模设备更新和消费品以旧换新相关政策出台，建议关注设备更新、人形机器人、AI、果链等标的。风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2转债市场现情绪回暖迹象上周市场焦点（2024/7/22-2024/7/26）股市方面，上周权益市场震荡调整，成交量低迷，部分个股业绩修复、商业航天和低空经济概念火热带动军工板块表现靠前，受外部环境影响有色板块跌幅靠前，前期表现较好的银行、果链等板块周内回调幅度也较大。具体来看，周一 A 股三大指数集体下跌，沪深两市成交 6565 亿元，较上日缩量 133 亿元；板块题材上，软件、网络安全、风电设备、智能交通概念涨幅居前，白酒、汽车拆解、能源金属、养殖板块跌幅居前。周二 A 股三大指数集体下跌，沪深两市成交 6622 亿元，两市超 4600 只个股下跌；板块题材上，DRG/DIP、公路铁路运输、银行、汽车整车、港口航运板块涨幅居前，半导体、有色金属、白酒、生物制药板块跌幅居前。周三 A 股三大指数集体下跌，沪深两市成交 6272 亿元，两市超 4400 只个股下跌；板块题材上，智能交通、汽车整车、游戏、光刻机、猪肉养殖板块跌幅居前，风电、铜缆高速连接、液冷服务器、军工装备板块涨幅居前。周四 A 股三大指数继续下跌，沪深两市仅成交 5886 亿元，两市超 3400 只个股上涨；板块题材上，智能交通、光伏风电、证券、汽车整车板块涨幅居前，有色金属、消费电子、DRG/DIP、银行、煤炭板块跌幅居前。周五 A 股三大指数集体上涨，沪深两市成交小幅放量至 6061 亿元，两市超 4400 只个股上涨；板块题材上，家电、汽车拆解、商业航天、军工装备、农机板块涨幅居前；银行、光伏、ST、高位红利股跌幅居前。分行业看，上周申万一级行业多数下跌，仅国防军工（+1.43%）、环保（+0.87%）上涨；有色金属（-7.08%）、食品饮料（-6.43%）、电子（-5.29%）、农林牧渔（-4.44%）、医药生物（-4.02%）跌幅靠前。债市方面，周一央行公布的 7 天逆回购、LPR、SLF 利率均有所调降，MLF 月内二次操作并下调操作利率至 2.3%，各国有大行调降存款利率下，债市全周走强，10年期国债利率突破 2.2%，周五收于 2.19%，较前周下行 6.70bp。转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-1.54%，价格中位数-1.12%，我们计算的转债平价指数全周-2.41%，全市场转股溢价率与上周相比-1.36%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+1.62%、-1.87%、-4.09%，处于 2010 年来 63%、57%、41%分位值。图1：个券溢价率分布（截至 2024/7/26）资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3上周转债市场全数收跌，社会服务（-8.60%）、农林牧渔（-3.67%）、美容护理（-3.62%）、食品饮料（-2.92%）、汽车（-2.89%）跌幅靠前；建筑装饰（-0.09%）、纺织服装（-0.20%）、环保（-0.27%）跌幅较小。图2：申万一级行业转债行情（2024/7/22-2024/7/26)资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理个券层面，中装转 2（园林建筑工程）、华宏（再生资源加工设备）、尚荣（医疗器械）、岭南（园林工程）、起步（童装）转债涨幅靠前；跌幅方面，今飞（铝合金车轮）、东时（驾培）、华统（生猪养殖）转债跌幅靠前，多为高价券。图3：转债涨幅前十个券（2024/7/22-2024/7/26)图4：转债跌幅前十个券（2024/7/22-2024/7/26)资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责