宏观点评：欧美可持续发展进入曲折阶段

宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 宏观 证券研究报告 2024 年 08 月 09 日 作者 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090003 songxuetao@tfzq.com 相关报告 1 《宏观报告：宏观报告-中国地产市场成熟的标志》 2024-08-08 2 《宏观报告：宏观报告-特朗普交易的偏差》 2024-08-07 3 《宏观报告：宏观-哈里斯的“继承” 与“创新”》 2024-08-06 欧美可持续发展进入曲折阶段 总体来看，我们认为欧洲除了英国之外，整体的可持续发展势头将不如以往。在新任期中，冯德莱恩将工业竞争力与推动可持续发展并列，而新欧洲议会的构成也意味着之后新的绿色政策的推动也将面临挑战和阻碍。 在美国，虽然两党在推动多元化能源发展方面有一定的共识，但究竟传统能源还是清洁能源将占据主导地位，这还需要等待 11 月大选的结果揭晓。不过，可以预见的是，汽车行业的电气化转型之路将充满曲折和不确定性。 风险提示：冯德莱连任期间更倾向于保持工业竞争力；部分欧盟绿色政策可能因加强工业竞争力的考虑而被废止或调整；共和党获胜且 IRA 颁布后宣布的资金并不兑现 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 随着欧洲议会选举的落幕和冯德莱恩成功连任欧盟委员会主席，新一届的欧盟领导层已经确定。 与此同时，英国工党以压倒性优势，时隔十四年重夺执政大权。美国大选悬而未定，共和党和民主党的总统候选人在推动可持续发展的议题上持有不同的立场。 欧美政治格局变化对其可持续发展进程会产生什么样的影响？ 第一，未来欧盟在绿色提案正式立法化的过程中将遭遇更多阻碍。 在新一届的欧洲议会中，持保守态度的右翼政治团体在议会席位中所占比超过一半。 具体来看，由 720 名议员构成的欧洲议会中，较少支持绿色政策的团体，如欧洲人民党、欧洲保守派和改革主义者，以及欧洲爱国者和主权国家欧洲，分别赢得了 188 席、78 席和109 席，总计 375 席，占比达到 52%。 与 2019 至 2023 年相比，这些团体在 2024 至 2029 年期间的议席份额分别增长了 0.9%、1.3%和 6.9%。 另一方面，一贯倡导绿色政策的政党，如绿党/欧洲自由联盟和社会民主党，在议席份额上分别遭遇了 2.7%和 1.1%的下滑。尽管左翼联盟党团的席位比例有所提升，增长了 1%，但在2024 至 2029 年的议会中，其席位占比仅为 6%。 图 1：2024-2029 年欧洲议会各团体按席位份额，与上届任期的变化，以及对绿色政策的支持力度 注：绿色政策的支持力度根据 2019-2023 年各党派支持的环境政策提案的比例进行度量。 资料来源：BloombergNEF、European Parliament、Bloom Association，天风证券研究所 根据《里斯本条约》，普通立法程序是欧盟立法程序的核心规则，涵盖了欧盟绝大多数的行动领域，涉及欧洲议会、欧盟理事会和欧盟委员会三个机构。 在普通立法程序的三个阶段里，提案要成为法律，必须得到欧洲议会和欧盟理事会的投票赞成。 欧洲议会的投票可以通过简单多数原则，即赞成票多于反对票，或者绝对多数原则，即超过议会半数议员的同意，包括那些缺席或未参与投票的议员。在当前 720 名议员的配置下，绝对多数的门槛是 361 票。 The LeftSocialists and DemocratsGreens-European Free AllianceRenew EuropeEuropean People's PartyEuropean Conservatives and ReformistsPatriots/ Europe of Sovereign Nations*No group0%20%40%60%80%100%-7%-5%-3%-1%1%3%5%7%9%Share of environmental policy proposals backed by each party over 2019-2023Change in share of seatsbetween 2019-2023 and 2024-2029Bubble size indicates share of seats for 2024-2029 term= 5%Gained seatsLost seatsSupported more green policiesSupported fewer green policies 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 这也意味着在以往对绿色政策支持较少的右翼政治团体占优势的欧洲议会中，推动绿色政策的立法过程可能会遭遇更多挑战和阻碍。 图 2：欧盟普通立法程序流程 资料来源：European Parliament，天风证券研究所 第二，连任的冯德莱恩在推动可持续发展的同时，高度重视工业竞争力，这将放缓汽车工业的电气化转型。 虽然 2024-2029 年的政策纲领中明确提出已达成共识的气候目标将继续有效，并且 2040年 90%的减排目标也将纳入欧洲气候法案，但对于欧洲绿色协议中的重要组成——2035 年燃油车禁令，冯德莱恩表示将采用技术中立原则，并支持豁免电子燃料。 电子燃料，也被称作合成燃料，是利用可再生能源或脱碳电力制造的气体或液体燃料，包括电子乙烷、电子煤油和电子乙醇等。与传统的生物质燃料不同，电子燃料主要使用氢气和二氧化碳作为原料。 去年 3 月，德国交通部长福尔克尔·维辛就已经与欧盟委员会达成了一项协议。如果内燃机车辆完全使用碳中和的电子燃料，将被允许在 2035 年之后继续进行新车注册。 电子燃料的豁免为内燃机汽车提供了一条通往可持续未来的路径。 宏观报告 | 宏观点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 此外，冯德莱恩也表示将在任期 100 天内，推出清洁工业协议，帮助欧洲工业在减少碳排放的同时保持竞争力。 表 1：冯德莱恩不同任期的政治纲领中涉及绿色政策的内容 政治纲领涵盖时间范围 具体内容 2019-2024  任期的 100 天内提出欧洲绿色协议，涵盖制定首部欧洲气候法案，确保将 2050 年达到气候中和的目标正式写入法律，为气候行动提供坚实的法律基础和明确的方向；  欧盟 2030 年减排目标为 55%。 2024-2029  坚定地实现欧洲绿色协议中的目标，并设定 2040 年减排目标为90%，并计划写入欧洲气候法案；  任期的 100 天内提出清洁工业协议，旨在促进具有竞争力的产业和创造高质量的就业机会；  推动工业脱碳加速法案，促进对基础设施和产业的投资，尤其是能源密集型行业；  在实现 2035 年燃油车禁令中，采取技术中立原则，电子燃料将通过针对性地修订现有法规来发挥其作用，作为计划中的审查过程的一部分；  扩大并优先考虑对清洁能源基础设施和技术的投资，包括可再生能源和低碳技术、电网基础设施、储能能力以及捕获二氧