货币政策与流动性观察：月初资金面扰动较少，央行净回笼

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月12日货币政策与流动性观察月初资金面扰动较少，央行净回笼核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：董德志联系人：田地021-609331580755-81982035dongdz@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比3.90社零总额当月同比2.00出口当月同比7.00M26.20市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-稳增长政策效果还未显现》 ——2024-08-11《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数降幅与上周持平》 ——2024-08-08《货币政策与流动性观察-跨月后资金面逐步企稳》 ——2024-08-05《宏观经济宏观周报-经济增长动能弱化，政府稳增长力度短期内或加大》 ——2024-08-04《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数继续等待反转》 ——2024-08-01月初资金面扰动较少，央行净回笼海外方面，上周（7 月 29 日-8 月 4 日）日本央行加息 15 个基点。联邦资金利率期货隐含 9 月美联储 FOMC 降息 25bp 的可能性为 73.5%，不降息的可能性为 26.5%。国内流动性方面，随着月初资金扰动因素较少，在数量招标体系下，央行上周大幅回笼流动性，上周三（8 月 7 日）一度出现零投放。资金面总体维持均衡，银行等机构融出较积极，但下半周资金面稍显收敛，资金利率较周初有所回升。国信货币政策力度指数较前一周（7 月 29 日-8月 4 日）基本维持稳定，101.61。其中价格指标上升贡献 2329.8%，数量指标下降贡献-2229.8%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后同业存单加权利率偏离度（相较 MLF）、R 加权利率偏离度、DR 加权利率偏离度（相较同期限 OMO）以及 R001 利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标仍为拖累。本周关注同业存单到期近 6000 亿元，关注对流动性造成的扰动。央行公开市场操作：上周（8 月 5 日-8 月 11 日），央行净投放流动性-7597.6 亿元。其中：7 天逆回购净投放-7597.6 亿元（到期 7810.5 亿元，投放 212.9 亿元），14 天逆回购净投放 0 亿元（到期 0 亿元，投放0 亿元）。本周（8 月 12 日-8 月 18 日），央行逆回购将到期 212.9 亿元，其中 7 天逆回购到期 212.9 亿元，14 天逆回购到期 0 亿元。截至本周一（8 月 5 日）央行 7 天逆回购净投放 738.3 亿元，14 天逆回购净投放 0 亿元，OMO 存量为 951.2 亿元。银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交 7.27 万亿，较前一周（7 月 29 日-8 月 4 日）增加 1.29 万亿。隔夜回购占比为 89.3%，较前一周（86.0%）下降 3.3pct。债券发行：上周政府债净融资 4951.1 亿元，本周计划发行 6138.8 亿元，净融资额预计为 5312.9 亿元；上周同业存单净融资-2462.4 亿元，本周计划发行 681.6 亿元，净融资额预计为-5316.8 亿元；上周政策银行债净融资 1230.0 亿元，本周计划发行 170.0 亿元，净融资额预计为-2050.3亿元；上周商业银行次级债券净融资 850.0 亿元，本周计划发行 500.0亿元，净融资额预计为 200.0 亿元；上周企业债券净融资 811.2 亿元（其中城投债融资贡献约-2.82%），本周计划发行 818.4 亿元，净融资额预计为-2311.5 亿元。汇率：上周五（8 月 9 日）人民币 CFETS 一篮子汇率指数较前一周（8月 2 日）下行 0.42 至 98.53，同期美元指数下行 0.08，位于 103.15。8月 9 日，美元兑人民币在岸汇率较 7 月 26 日下降 0.05，位于 7.17；离岸汇率位于 7.18。风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周流动性回顾：月初资金面扰动较少，央行净回笼 .................................. 4流动性观察 .................................................................... 6外部环境：美联储 9 月大幅降息概率提升 .................................................. 6国内利率：短端利率中枢小幅回落 ........................................................ 7国内流动性：上周央行缩量续作 .......................................................... 9债券融资：上周政府债券净融资大幅增加 ................................................. 11汇率：人民币兑美元小幅走强 ...........................................................12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信货币政策力度指数（上升指向宽松，下降指向紧缩） .................................. 4图2： 价格指数 ............................................................................ 4图3： 数量指数 ............................................................................ 4图4： 美联储关键短端利率 .................................................................. 6图5： 欧央行关键短端利率 .................................................................. 6图6： 日央行关键短端利率 .................................................................. 6图7： 主要央行资产负债表相对变化 .......................................................... 6图8： 央行关键利率 ........................................................................ 7图9： LPR 利率 .................................