2024年7月货币金融数据点评：融资中的三条线索

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件： 8 月 13 日，央行公布 7 月货币金融数据：新增信贷 2600 亿元左右、同比少增近 860 亿元；新增社融 7700 亿元左右、同比多增近 2340 亿元；社融存量增速 8.2%、较上月回升 0.1 个百分点；M2 同比 6.3%、较上月回升 0.1 个百分点。 财政稳信用、实体自发性融资需求或依然偏弱 线索一：社融同比多增、主因财政端发力，实体自发性融资需求依然偏弱。7 月，新增社融 7700 亿元左右、同比多增近 2340 亿元，主因政府债券发行加快支撑。新增人民币贷款创有数据以来同期新低至-767 亿元、或指向实体信贷需求依然偏弱，相互印证的是，M1 增速再度下探至历史绝对低位、新增单位活期存款也处同期低位、-2.9 万亿元。 线索二：企业端融资偏弱、票据“冲量”延续。新增信贷同比少增、主因企业端拖累，其中，企业中长贷不足去年同期一半、1300 亿元左右、为 2016 年来同期新低，企业短贷创同期新低至-5500 亿元，票据连续第五个月同比多增至5590 亿元左右。信贷整体偏弱下，二季度货政报告指出，“在防范资金沉淀空转的同时…深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”等，或对后续信贷阶段性有所支撑，持续性还待进一步观察。 线索三：居民贷款同比变化不大，短贷表现相对较弱、或指向消费乏力、后续还待进一步跟踪。7 月，居民中长贷同比多增、与低基数有关，新增规模依然偏弱、100 亿元左右、与 30 城商品房销售低迷相互印证。新增居民贷款-2160亿元左右、为有数据以来同期新低，或指向消费动能释放还待进一步修复。 常规跟踪：社融受政府债券支撑、M1 创新低 社融受政府债券支撑，信贷依然偏弱。7 月，新增社融 7700 亿元左右、同比多增近 2340 亿元，其中，政府债券同比多增 2800 亿元左右至 6911 亿元，新增人民币贷款-767 亿元、去年同期为 364 亿元，新增企业债券 2030 亿元左右、同比多增近 740 亿元，信托贷款、委托贷款和表外票据合计同比多增 320 亿元左右。 信贷偏弱，企业端、居民端均有拖累。7 月，新增信贷 2600 亿元、同比少增 860 亿元左右，其中，企业中长贷同比少增超 1410 亿元至 1300 亿元，企业短贷同比多减 1715 亿元至-5500 亿元，票据融资同比多增近 1990 亿元至 5590 亿元左右；新增居民中长贷 100 亿元、去年同期为-672 亿元，居民贷款同比多减超 820 亿元至-2160 亿元左右。 M1 创新低、M1 回升。7 月，M1 同比较上月回落 1.6 个百分点至-6.6%，其中，M0 同比回升 0.3 个百分点至 12%、单位活期存款增速延续回落至-10.1%。M2 同比回升 0.1 个百分点至 6.3%，分项中，居民存款同比少减 4790 亿元至-3300亿元，企业存款同比少减近 2500 亿元至-17800 亿元，非银存款同比多增 3370 亿元至 7500 亿元左右、或与理财规模扩张等有关，财政存款同比少增 2625 亿元至 6453 亿元。 风险提示 政策落地效果不及预期。 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、融资中的三条线索............................................................................. 3 2、常规跟踪：社融受政府债券支撑、M1 创新低 ...................................................... 5 风险提示........................................................................................ 6 图表目录 图表 1： 社融同比多增、主因政府债券支撑 ......................................................... 3 图表 2： 新增人民币贷款为有数据以来同期新低 ..................................................... 3 图表 3： M1 同比再度创新低....................................................................... 3 图表 4： 7 月新增单位活期存款处历史同期低位...................................................... 3 图表 5： 企业中长贷偏弱 ......................................................................... 4 图表 6： 票据延续“冲量” ....................................................................... 4 图表 7： 7 月居民中长贷依然偏弱.................................................................. 4 图表 8： 商品房成交仍处同期低位 ................................................................. 4 图表 9： 新增居民短贷处历史同期低位 ............................................................. 5 图表 10： 消费者信心指数尚在低位 ................................................................ 5 图表 11： 7 月，社融分项数据情况（亿元）......................................................... 5 图表 12： 7 月，信贷分项数据情况（亿元）......................................................... 6 图表 13： 7 月，M1 创新低、M2 回升................................................................ 6 图表 14： 7 月，存款分项变化..................................................................... 6 宏观经济点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 1、融资中的三条线索 线索一：社融同比多增、主因财政端发力，实体自发性融资需求依然偏弱。7 月，新增社融 7700 亿元左右、同比多增近 2340 亿元，主因政府债券发行加快支撑。新增人民币贷款创有数据以来同期新低至-767 亿元、或指向实体信贷需求依然偏