通信行业点评：光景气度的延伸—连接器件、DCI与国内需求

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2024 年 08 月 14 日 通信 光景气度的延伸—连接器件、DCI 与国内需求 AI 带来的光产业链景气度正在加速扩散。2023 年 AI 需求爆发以来，A 股相关产业链投资经历了从“含光可配”到“聚焦龙头”的变化，这也和光通信产业链的景气度相符合，头部的光模块厂商，凭借优秀的制造能力、稳固的客户渠道、提前的产能准备，率先享受了 AI 带来的业绩爆发。随着 AI 产业趋势延续，这一景气度也正在逐渐传导至行业上游亦或是其他厂商。站在当前时点，我们精选了三大受益行业景气度传导的板块。 连接器件—供需、国产渗透与新技术。AI 爆发以来，高端光模块需求量急剧上升，作为光模块、网络系统，MPO 连接器需求亦水涨船高。过去，少数美日厂商控制了 MPO 的核心部件-MT 插芯。但当下，随着全球需求量大增叠加美日厂商扩产较慢，中国优秀连接器厂商迎来了三重利好：1）全球需求增长下的订单复苏与涨价。2）上游插芯供应趋紧，自研插芯逐步渗透提高毛利率。3）光模块加速迭代，新型连接器的研发机会。 DCI（数据中心互联）—AI 带动下的全球共振。DCI 网络连接数据中心间的长距离光网络，与数据中心内部的数通网络不同，需要用到专门的长距离光模块和相应的各类光纤。近年来，随着我国东数西算工程的建设，中国运营商一度引领全球 DCI 发展，运营商展开 400GDCI 网络实验与建设。进入AI 时代以来，美国由于电力基建较为落后等原因，单个数据中心承载的算力上限较低，随着 AI 需求的扩大，需要通过更强的 DCI 网络将多个数据中心组合成单个算力集群。在此趋势下，DCI 有望迎来新一轮的全球共振景气周期。 国内需求—二线光模块厂商的景气周期。在全球高端光模块放量前期，受到客户渠道，量产能力，产能周期等因素影响，二三线光模块厂商未能享受北美大客户需求带来的行业红利。随着 AI 带来的需求传导下，国内互联网大厂加紧算力建设，服务器厂商逐步向客户推销整体方案，高端光模块需求由海外公有云龙头逐渐扩散至国内互联网大厂及全球服务器厂商。在此背景下，此前未能进入头部大客户供应商的二三线优质厂商有望获得更多需求。同时由于光模块总体供需持续趋紧，二三线厂商也有望获取比过往更多的议价空间和产品利润。 投资建议：聚焦行业龙头的同时，精选受益景气传导的优质个股。 行业龙头：中际旭创、新易盛、天孚通信。 连接器件：太辰光、致尚科技。 DCI 网络：德科立、长飞光纤、中天科技、亨通光电。 二三线优质光模块厂商：华工科技、光迅科技。 风险提示：AI 需求不及预期、行业竞争加剧、关税影响加剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 邵帅 执业证书编号：S0680522120003 邮箱：shaoshuai@gszq.com 相关研究 1、《通信：DCI：AI 算力基建的由“内”而“外”》2024-08-11 2、《通信：AI 东风已至，比特币矿场开启第二增长曲线》2024-08-06 3、《通信：AI 算力的波动与成长》2024-08-04 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300570.SZ 太辰光 买入 0.68 1.11 1.47 1.77 43.15 26.43 19.96 16.58 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%2023-082023-122024-042024-08通信沪深300 2024 年 08 月 14 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 附：连接器件-供需、国产渗透与新技术 ................................................................................................................... 3 风险提示 ................................................................................................................................................................ 4 图表目录 图表 1：MT 插芯是 MPO 连接器的核心组成部分 ....................................................................................................... 3 2024 年 08 月 14 日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 附：连接器件-供需、国产渗透与新技术 1、供需：AI 带动建网需求快速上升。 AI 需求爆发以来，全球服务器，IDC 建设需求快速上升，连接器作为组网必需部件，需求随着算力部署，网络建设加速上升。数据中心。光模块中用量最大的连接器种类为MPO/MTP 连接头。这两种通用的连接头加上光纤，形成了 MPO/MTP 跳线，也就是数据中心中的网线，用一根跳线将两块光模块相连，则构成了数据中心中最主流的连接方式。因此无论是网线末端的接头，亦或是光模块中自带的接口，都是 MPO/MTP 连接器需求的一部分。因此随着显卡带宽的升级、数据中心连接密度的升级，叠加算力总量的持续攀升，MPO/MTP 连接器将显著受益于 AI 景气度。 2、国产渗透：中国自研 MT 插芯的机会。 MPO/MTP 连接器主要是由核心部件 MT 插芯，加上外围用于导引，对齐，防水防尘土的塑料及金属部件构成。作为核心部件的 MT 插芯，对于连接器损耗，稳定性，抗干扰性起着关键性作用。过去，如 Sumitomo、US Conec 等控制了大部分高端 MT 插芯市场。在本轮连接器需求上升周期内，美日大客户扩产较为谨慎，随着算力建设下，对于连接器需求持续走高，中国厂商有望抓住机会，将自产的 MT 插芯导入产品并最终导入海外大客户，实现核心部件的国产渗透与毛利率提升。 图表 1：MT 插芯是 MPO 连接器的核心组成部分 资料来源：菲尼特，国盛证券研究所 3、新技术：OXC、保偏光纤等新方向。 随着 AI 模型训练所用数据集的扩大以及模型参数的膨胀，用于 AI 训练的算力集群规模与密度与日俱增，带动了网络速率与连接方式的持续迭代。在这种趋势下，国内优秀的连接器厂商，更有希望凭借与海外大客户在新技术方面的早期合作共研，实现客户与市场的突破。 2024 年 08 月 14 日