上半年收入增长26%，盈利水平提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月14日优于大市伟星股份（002003.SZ）上半年收入增长 26%，盈利水平提升核心观点公司研究·财报点评纺织服饰·纺织制造证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值12.70 - 13.30 元收盘价12.08 元总市值/流通市值14123/12204 百万元52 周最高价/最低价13.53/9.33 元近 3 个月日均成交额96.68 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伟星股份（002003.SZ）-第一季度营收增长 15%，利润率显著提升》 ——2024-05-06《伟星股份（002003.SZ）-2023 年净利润增长 14%，业绩增长逐季提速》 ——2024-04-19《伟星股份（002003.SZ）-第三季度业绩增长环比提速，净利润同比增长 11%》 ——2023-10-27《伟星股份（002003.SZ）-二季度业绩恢复正增长，上半年国际业务收入双位数增长》 ——2023-08-15《伟星股份（002003.SZ）-2023 一季度收入下滑 4%，保持较高资本支出》 ——2023-04-302024 上半年收入增长 26%，盈利水平提升。2024 上半年公司收入同比增长25.6%至 23.0 亿元；归母净利润同比增长 37.8%至 4.2 亿元。毛利率同比提升 0.6 百分点至 41.8%，其中拉链、钮扣产品毛利率均有提升，预计主要受益于产能利用率提升、产品结构变化，以及规模效应和智能制造带动下生产效率提升。费用率整体维持稳定，同比-0.7 百分点；受益于毛利率提升、费用率改善，以及增值税加计抵减带动其他收益提升贡献约 0.7 百分点，经营利润率同比提升 2.4 百分点至 22.0%；归母净利率同比提升 1.6 百分点至 18.1%。中期拟每 10 股派发现金红利 2 元。第二季度收入增长提速，利润率提升至较高水平。第二季度公司收入同比增长 32.2%至 15.0 亿元，在去年同期基数提高基础上二季度收入增速环比提升。归母净利润同比增长 36.2%至 3.4 亿元。毛利率同比提升 0.5百分点至 43.9%，达到历史较高水平；费用率整体稳定，小幅提升 0.4百分点，其中主要因财务费用率上涨 1.5 百分点所致，预计主要与去年同期汇兑收益贡献较多有关。经营利润率/归母净利率分别同比提升0.6/0.7 百分点至 26.7%/22.6%，均达到历史较高水平。上半年越南新工厂投产、原有工厂产能利用率提升，各品类、国内外业务均实现 20%以上增长。上半年公司越南工业园建成投产，海外产能进一步扩充，新增拉链产能 1500 万米，纽扣产能 1 亿粒，海外产能占比从 2023年底的 15%提升至 18%。上半年订单增长明显，产能利用率实现较大提升，整体产能利用率相较去年同期和 2023 年底分别提升 13.6%/3.9%；国 内 产 能 利 用 率 分 别 提 升 16.6%/6.0% ； 境 外 产 能 利 用 率 分 别+4.9%/-1.0%，相较年底下滑预计主要受越南新厂投产影响。分品类看，2024 上 半 年 拉 链 / 钮 扣 / 其 他 服 装 辅 料 收 入 分 别 同 比 增 长24.0%/27.1%/23.2%至 12.6/9.3/0.8 亿元；分区域看，国内/国外收入分别同比增长 24.8%/27.2%至 15.4/7.6 亿元。风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。投资建议：看好公司中长期份额扩张的潜力以及盈利稳定性。2024 上半年业绩延续良好增长势头，订单增速和盈利水平均超出市场预期；下半年基于终端消费疲软、下游品牌客户预期谨慎，公司业绩增速预计放缓，但公司仍有望保持行业领先的稳健增速与较高的利润率水平。基于上半年超预期的业绩表现，我们上调对公司 2024 年的盈利预测，预计公司 2024-2026 年净利润分别为 6.7/7.5/8.3 亿元（2024 年前值为 6.5 亿元）；维持 12.7~13.3 元的目标价，对应 2024 年 22-23x PE，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,6283,9074,5055,1775,682(+/-%)8.1%7.7%15.3%14.9%9.8%净利润(百万元)489558670755829(+/-%)9.0%14.2%20.1%12.6%9.9%每股收益（元）0.470.480.570.650.71EBITMargin14.9%16.2%17.4%17.4%17.4%净资产收益率（ROE）16.9%12.8%14.1%14.5%14.5%市盈率（PE）25.625.321.118.717.0EV/EBITDA19.318.415.713.512.1市净率（PB）4.33.23.02.72.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2第二季度收入增长提速，盈利提升至较高水平2024 上半年公司收入同比增长 25.6%至 23.0 亿元；归母净利润同比增长 37.8%至4.2 亿元。毛利率同比提升 0.6 百分点至 41.8%，其中拉链、钮扣产品毛利率均有提升，预计主要受益于产能利用率提升、产品结构变化，以及规模效应和智能制造带动下生产效率提升。费用率整体维持稳定，同比-0.7 百分点；受益于毛利率提升、费用率改善，以及增值税加计抵减带动其他收益提升贡献约 0.7 百分点，经营利润率同比提升 2.4 百分点至 22.0%；归母净利率同比提升 1.6 百分点至18.1%。中期拟派息 0.2 元/股。图1：公司半年度营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司半年度归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司半年度毛利率、经营利润率、归母净利率图4：公司半年度四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理第二季度公司收入同比增长 32.2%至 15.0 亿元，在去年同期基数提高基础上二季度收入增速环比提升。归母净利润同比增长 36.2%至 3.4 亿元。毛利率同比提升0.5 百分点至 43.9%，达到历史较高水平；费用率整体稳定，小幅提升 0.4 百分点，其中主要因财务费用率上涨 1.5 百分点所致，预计主要与去年同期汇兑收益贡献较多有关。经营利润率/归母净利率分别同比提升 0.6/0.7 百分点至 26.7%/22.6%，均达到历史较高水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司分季度营业收入及增速（单位：