1H24收入同比修复，AI驱动端云两侧加速升级

电子 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 8 月 15 日 002938.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 33.90 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 52.9 (14.9) 21.4 49.7 相对深圳成指 64.5 (8.8) 35.4 72.4 发行股数 (百万) 2,318.56 流通股 (百万) 2,315.11 总市值 (人民币 百万) 78,599.21 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 812.48 主要股东 美港实业有限公司 66.17 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 8 月 14 日收市价为标准 相关研究报告 《鹏鼎控股》20240425 《鹏鼎控股》20240403 《鹏鼎控股》20230810 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：元件 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 联系人：李圣宣 shengxuan.li@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123050020 鹏鼎控股 1H24 收入同比修复，AI 驱动端云两侧加速升级 公司发布 2024 年半年报，面对行业边际复苏公司稳健经营，收入实现同比增长，伴随旺季到来及 AI 浪潮驱动，公司有望加速兑现业绩，维持买入评级。 支撑评级的要点  公司 24H1 收入同比改善利润微降。公司 24H1 实现营收 131.26 亿元，同比+13.79%，实现归母净利润 7.84 亿元，同比-3.40%，实现扣非归母净利润 7.56 亿元，同比+2.17%，盈利能力来看，公司 24H1 实现毛利率 17.97%，同比-0.33pct，实现归母净利率 5.97%，同比-1.06pcts，实现扣非归母净利率 5.76%，同比-0.66pct；公司 24Q2 实现营收 64.4 亿元，同比+32.28%/环比-3.69%，实现归母净利润 2.87亿元，同比-27.03%/环比-42.29%,实现扣非归母净利润 2.52 亿元，同比-25.01%/环比-50.00%。公司 24Q2 实现毛利率 15.48%，同比+0.73pct/环比-4.89pcts,归母净利率 4.46%，同比-3.62pcts，扣非归母净利率 3.91%，同比-2.99pcts。随着下游消费电子行业回暖及以 AI 为代表的科技革命新浪潮的来临，公司及时把握行业发展机遇，实现了营业收入的稳步成长。  消费电子行业周期性发展，把握行业复苏态势。步入 2024 年，消费电子呈现了一定的复苏态势。根据 IDC 最新预测，2024 年全球智能手机出货量将达 12.1 亿部，同比增长 4%，预计到 2028 年，全球智能手机出货量将达到 13.0 亿部，CAGR为 2.3%。同时，根据 IDC 数据显示，在经历了连续 8 个季度的下跌后，以 PC 为代表的消费电子市场终于再次回暖，实现了连续两个季度的增长。24Q2 全球 PC出货量达到 6490 万台，同增 3%，市场已逐步走出低谷。受益于智能手机及消费电子市场的复苏，公司 2024 年销售情况亦有所提升。  紧跟 AI 发展浪潮，专注发展高阶产品。AI 的发展，已成为新一轮科技革命的引擎，随着 AI 产品从云端不断向端侧延展，加速了“万物皆 AI”时代的到来。1）云侧：以 AI 服务器引领的相关 PCB 产品市场快速成长，根据 Prismark 预估，2023年全球服务器及存储用 PCB 市场规模约 82 亿美元，至 2028 年可望成长至 138亿美元，CAGR 高达 11%，为未来 PCB 应用中成长动能最强的领域。随着 AI 服务器性能的提升，对 PCB 要求更高，预计将大幅提升 HDI 产品的应用。2）端侧：2024 年以来，各大品牌厂商纷纷推出具备 AI 功能的 PC 及手机等产品，2024 年作为 AIPC 及 AI 手机的发展元年，尽管目前来看，技术发展尚在萌芽阶段，但预计仍将为手机及 PC 等成熟市场注入一番创新热潮，带来整体销量的增长，公司有望深度受益。 估值  考虑 24 年消费电子行业景气度回暖，公司 24H1 收入实现增长，伴随旺季到来下半年景气度确定性仍较高，但考虑含研发投入在内的成本端等因素影响，我们调整盈利预测，预计公司 2024/2025/2026 年分别实现收入 368.34/418.95/477.90 亿元，实现归母净利润分别为 36.83/45.62/51.51 亿元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 21.3/17.2/15.3 倍。考虑公司牵手大客户有望分享端侧 AI 红利，维持买入评级。 评级面临的主要风险  下游需求复苏不及预期、技术创新不及预期、PCB 行业竞争加剧。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 36,211 32,066 36,834 41,895 47,790 增长率(%) 8.7 (11.4) 14.9 13.7 14.1 EBITDA(人民币 百万) 8,140 6,097 7,009 8,323 9,280 归母净利润(人民币 百万) 5,012 3,287 3,683 4,562 5,151 增长率(%) 51.1 (34.4) 12.0 23.9 12.9 最新股本摊薄每股收益(人民币) 2.16 1.42 1.59 1.97 2.22 原先预测摊薄每股收益(人民币) - - 1.88 2.11 2.35 调整幅度(%) - - (15.71) (6.88) (5.26) 市盈率(倍) 15.7 23.9 21.3 17.2 15.3 市净率(倍) 2.8 2.7 2.5 2.2 2.1 EV/EBITDA(倍) 7.1 7.1 9.5 7.6 6.4 每股股息 (人民币) 0.7 0.5 0.6 0.7 0.8 股息率(%) 2.6 2.2 1.7 2.0 2.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (25%)(1%)23%47%71%95%Aug-23 Sep-23 Oct-23 Nov-23 Dec-23 Jan-24 Feb-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 鹏鼎控股 深圳成指 2024 年 8 月 15 日 鹏鼎控股 2 附：公司财务数据概览 图表 1. 公司年度营业收入（2018-2023） 图表 2. 公司分季度营业收入（1Q20-2Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 3. 公司年度归母净利润（2018-2023） 图表 4. 公司分季度归母净利润（1Q20-2Q24） 资料来源：ifind，中银证券 资料来源：ifind，中银证券 图表 5. 公