汽车行业专题报告：汽车报废换新政策“五问五答”

行 业 研 究 2024.08.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 汽 车 行 业 专 题 报 告 汽车报废换新政策“五问五答” 分析师 文姬 登记编号：S1220523120002 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 330 总股本(亿股) 3,607.80 销售收入(亿元) 18,614.46 利润总额(亿元) 1,289.55 行业平均 PE 204.91 平均股价(元) 15.03 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《汽车出口专题报告（四）：东南亚篇-汽车工业东亚共荣共生，车企百花齐放》2024.08.07 《华为智驾车系列（三）：中高端国产替代可期，再谱万亿蓝海赛道新篇章》2024.07.21 《24H1 汽车行业前瞻：表现分化，整体向好》2024.07.05 《汽车出口专题报告（三）：巴西大国工业化转型加速，南美市场必争之地》2024.06.30 总结：报废换新政策采用“报销制”施行，待完成旧车报废、新车购置、上传资料审核通过后获得相应补贴。根据我们测算，相较于原细则补贴 1万元，新细则的补贴金额提升将换新需求车型从价值 11 万元以下的燃油车/5 万元以下新能源车提升至价值 21 万元以下的燃油车/10 万元以下的新能源车，报废换新意愿边际加强，约 1000 万台乘用车符合报废要求，预计新政策拉动 40-80 万销量，全年销量弹性 2%-4%，8-12 月每月弹性约3%-8%。 新细则规定报废车辆登记时间，监管要求趋严杜绝套利空间。2024 年 4 月24 日颁发的老细则仅对买卖报废回收证明，报废汽车销售对象做出规定，并未对消费者低价购买报废车型申领高价补贴规定做出监管。7 月 24 日颁发新细则中，明确“相应报废机动车须在本通知印发之日前登记在本人名下”，即 7 月 24 日之后再购买符合报废标准的老旧车型已无法申领补贴。 目前政策对约 70%的符合要求的老旧车型具备吸引力，政策加码后换新需求车型从价值 11 万元以下的的燃油车/5 万元以下的新能源车提升至价值21 万元以下的燃油车/10 万元以下的新能源车，报废换新意愿边际加强，销量刺激呈加速趋势。2024 年 7 月 24 日新细则发布后，截至 8 月 2 日上午 9 点，汽车报废更新补贴的申请量超过 10 万份，销量刺激呈加速趋势。根据机动车上险数据，截至 2023 年底，国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约 1370.8 万辆，车龄超 6 年以上的新能源乘用车保有量约 83.7 万辆。根据我们测算，2011 年至今燃油车保值率 9.4%，2018 年至今新能源车保值率 19.8%，我们认为目前二手车价值为 2 万元以下的乘用车更有意愿进行报废，二手车价值若高于 2 万元可选择直接售卖置换，相较于原细则 1 万元补贴，新细则补贴价格提升有望扩大车型覆盖范围，为更高价位的老旧车型提供政策支持，测算得约 1000 万台乘用车符合报废要求。 新政预计拉动销量 40-80 万销量，8-12 月每月弹性约 3%-8%。2024 年 4月 24 日老细则发布以来，截至 8 月 2 日上午 9 点，汽车报废更新补贴的申请量超过 45 万份，销量弹性超 2%。我们认为新政实施将在老细则的基础上，在剩下 5 个月时间窗口内再拉动 40-80 万台销量，销量弹性 2%-4%。将 40-80 万台销量均分至各月进行测算，8-12 月政策拉动销量弹性有望达3-8%。 投资建议：汽车淡季将过，基数效应逐渐消化，同环比上行可期：乘联会7 月汽车零售量为 172.0 万辆，同比下降 2.8%，环比下降 2.6%；7 月批发量 196.5 万辆，同比下降 4.9%，环比下降 9.4%，得益于 2023 年淡季逆周期刺激的基数效应逐渐消化，8 月汽车同比增长率有望触底，其后金九银十、年底翘尾因素逐渐体现，同环比增长率有望同步修复上行。以旧换新政策对乘用车、商用车补贴加码、进一步托底汽车消费市场表现，我们认为该政策有望对以下车型带来结构性利好：价格敏感、中低端自主与合资品牌，包括 15 万以内的电动车，中小排量燃油车、10 万左右的合资车等。包括丰田、本田、大众、吉利、长城、比亚迪、长安、东风、荣威、广汽埃安等。结合分车企销量弹性测算，整车利好比亚迪、长安汽车、东风集团股份、上汽集团、吉利汽车、长城汽车；零部件利好全产业链标的：福耀玻璃、爱柯迪、银轮股份、中鼎股份。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -22%-16%-10%-4%2%8%14%23/8/15 23/10/27 24/1/824/3/2124/6/224/8/14汽车沪深300汽车 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 风险提示：宏观经济不及预期，政策刺激不及预期，补贴落地不及预期。 汽车 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 第一问：报废换新政策操作流程如何？ 答：报销制，不直接降车价，完成旧车报废、新车购置、上传资料审核通过后获得相应补贴，审核时间约 1-2 月。提车价格不变，履行完旧车报废手续并拿到新车合格证后，登录“全国汽车流通信息管理”或“汽车以旧换新”小程序上传旧车的《报废机动车回收证明》、《机动车注销证明》以及新车的《机动车销售统一发票》、《机动车登记证书》资料，经过国家部门审批通过后打到个人银行卡上，不会直接降低提车价，审核时间或需等待约 1-2 个月。 图表1:报废更新补贴申请流程 资料来源：商务部，方正证券研究所 2 第二问：是否存在不正当套利空间？ 答：新细则颁布后不再存在，报废车型需在 7 月 24 日前登记在消费者名下。老细则仅对买卖报废回收证明，报废汽车销售对象做出规定，并未对消费者低价购买报废车型申领高价补贴规定做出监管。7 月 24 日颁发新细则中，明确“相应报废机动车须在本通知印发之日前登记在本人名下”，即 7 月 24 日之后购买符合报废标准的老旧车型已不符合政策要求，无法申领补贴。 图表2:新老细则对套利行为的监管对比 20240424 老细则规定 20240724 新细则规定 第四章第十条：各地不得要求将报废汽车交售给指定企业； 第四章第十二条：对买卖、伪造、变造《报废机动车回收证明》，拼装车以及将回收的报废车辆上路行驶或流向社会的，有关部门依据国务院令第 715 号（《报废机动车回收管理办法》）进行处理。 自《汽车以旧换新补贴实施细则》印发之日起申请补贴的消费者，按照本通知标准执行补贴。消费者按本通知 标准申请补贴，相应报废机动车须在本通知印发之日前登记在本人名下。 资料来源：商务部，方正证券研究所 3 第三问：具体有多少车型符合报废要求？ 答：约 1000 万辆，相较于 2024 年 4 月 24 日细则，换新需求车型从价值 11 万元燃油车/5 万元以下新能源车提升至价值 21 万元燃油车/10