中矿资源(002738)2024年半年报业绩点评：锂矿降本效果显著，铜项目潜力将释放

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.08.18 锂矿降本效果显著，铜项目潜力将释放 中矿资源(002738) [Table_Industry] 金属，采矿，制品/原材料 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 33.80 上次预测: 42.42 [Table_CurPrice] 当前价格： 27.14 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 25.53-41.22 总市值（百万元） 19,807 总股本/流通A股（百万股） 730/720 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 11,911 每股净资产（元） 16.32 市净率（现价） 1.7 净负债率 -21.42% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% -16% -32% 相对指数 5% -3% -11% [Table_Report] 相关报告 多资源布局开花，业绩环比提升 2024.05.04 锂矿自给提升，业绩逆势增长 2023.10.31 锂矿扩产如期兑现，以量补价继续增长2023.08.24 自给锂矿稳步放量，业绩超预期 2023.05.05 强兑现力，塑造行业形象标杆 2023.01.20 ——中矿资源 2024 年半年报业绩点评 [table_Authors] 于嘉懿(分析师) 宁紫微(分析师) 021-38038404 021-38038438 yujiayi@gtjas.com ningziwei@gtjas.com 登记编号 S0880522080001 S0880523080002 本报告导读： 铯铷基本维持稳定，锂板块降本成效显著，但受产品价格下行拖累业绩；规划项目有序推进；铜项目完成股权交割，未来或打开新增长空间。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。2024 年上半年公司实现营业收入 24.22 亿元（同比-32.8%）；实现归母净利润 4.73 亿元（同比-68.5%），其中 Q2 实现营业收入 12.95 亿元（同比-15.3%，环比+15.0%）；实现归母净利润 2.17 亿元（同比-46.7%，环比-15.4%）。基于供过于求格局持续，锂价下行预期，下调预测公司2024-2026年EPS分别至1.30/1.39/2.33元（原 1.75/1.93/2.59 元）。参考当前行业 2024 年 PE 均值为 17.83倍，考虑到公司降本成效初显，且有铜业务增长预期带来的估值溢价，给予 2024 年公司 26 倍 PE 估值，下调目标价至 33.8 元，维持“增持”评级。 铯铷基本盘稳定，锂业务受价格拖累。2024 年上半年，公司铯铷业务营收 4.7 亿元，同比-11.7%，当期营业成本同步降低，毛利率同比提升 6.1pct 至 72.4%；锂业务方面，上半年实现营收 15.9 亿元，同比-41%，毛利率同比下降 30.2pct 至 35.6%；上半年公司自有矿实现锂盐销量 1.68 万吨，超过 2023 年全年的自有矿锂盐销量，标志公司自给率大幅改善；上半年锂产品单位销售成本约 6.1 万元/吨，环比上期显著下降，降本成效显著，抗锂价波动能力或将进一步增强。 各区产能陆续释放，增储持续进行。报告期内，公司江西春鹏锂业3.5 万吨/年高纯锂盐项目达产达标，目前合计拥有 418 万吨/年选矿产能以及 6.6 万吨/年电池级锂盐产能。此外，加拿大 Tanco 矿区 100万吨/年（折约 2 万吨/年 LCE）选厂项目的设计、环评、审批等工作有序推进，预计将于 2025 年建成；Bikita 项目历经三次增储后，资源量达到 288.47 万吨 LCE，按现有产能或可供开采至 2070 年。 Junction 完成股权交割，铜业务或打开第二增长曲线。2024 年 7 月，公司收购 Junction Mining Ltd 65%股权完成交割，其下资产为位于赞比亚的 Kitumba 铜矿，保有铜矿产资源量 2790 万吨，铜金属量61.4 万吨，铜平均品位 2.2%。后续公司将根据可行性研究结果启动对 Kitumba 的开发工作，规划于 2025 年形成 5 万吨/年的铜金属产能，项目落地后或将为公司中长期发展提供新的利润增长点。 风险提示。终端需求增长不及预期；新投产项目进度不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 8,041 6,013 4,704 5,350 8,123 (+/-)% 232.5% -25.2% -21.8% 13.7% 51.8% 净利润（归母） 3,295 2,208 947 1,013 1,700 (+/-)% 485.8% -33.0% -57.1% 7.0% 67.8% 每股净收益（元） 4.51 3.03 1.30 1.39 2.33 净资产收益率(%) 43.9% 18.1% 7.4% 7.5% 11.5% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 6.01 8.97 20.92 19.55 11.65 -36%-28%-21%-14%-7%1%2023-082023-122024-042024-0852周股价走势图中矿资源深证成指4407017中矿资源(002738) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,912 4,915 5,854 6,169 6,819 营业总收入 8,041 6,013 4,704 5,350 8,123 交易性金融资产 200 496 696 896 1,096 营业成本 3,783 2,718 3,183 3,659 5,072 应收账款及票据 464 374 346 395 605 税金及附加 58 138 89 107 162 存货 1,581 1,445 1,606 1,848 2,565 销售费用 49 73 56 54 81 其他流动资产 1,076 833 1,149 1,283 1,644 管理费用 268 384 282 278 406 流动资产合计 6,232 8,063 9,652 10,591 12,729 研发费用 237 172 129 146 222 长期投资 12 39 51 62 74 EBIT 3,668 2,582 1,037 1,202 2,326 固定资产 956 2,178 2,234 2,282 2,320 其他收益 10 9