珠海冠宇(688772)2024年中报点评：消费电池销量持续增长，动储电池业务稳步减亏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月19日优于大市珠海冠宇（688772.SH）-2024 年中报点评消费电池销量持续增长，动储电池业务稳步减亏核心观点公司研究·财报点评电力设备·电池证券分析师：王蔚祺证券分析师：李全010-88005313021-60375434wangweiqi2@guosen.com.cnliquan2@guosen.com.cnS0980520080003S0980524070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.38 元总市值/流通市值15083/10305 百万元52 周最高价/最低价22.59/11.13 元近 3 个月日均成交额231.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《珠海冠宇（688772.SH）-2023 年三季报点评-消费电池业绩亮眼，启停电池等业务放量在即》 ——2023-11-03《珠海冠宇（688772.SH）-2023 年中报点评-二季度消费电池量利齐升，动力储能业务扎实推进》 ——2023-08-24《珠海冠宇（688772.SH）-2022 年报及 2023 年一季报点评-一季度毛利率环比改善，动力储能电池业务助推长期增长》 ——2023-05-04公司 2024H1 实现归母净利润 1.02 亿元、同比-28%。公司 2024H1 实现营收53.47 亿元，同比-2%；实现归母净利润 1.02 亿元、同比-28%；毛利率为24.39%，同比+1.92pct。公司归母净利润同比下滑主要受到汇兑收益下降等影响。公司 2024Q2 实现营收 27.98 亿元，同比-10%、环比+10%；实现归母净利润 0.92 亿元，同比-67%、环比+818%；毛利率为 24.15%，同比-1.24pct、环比-0.51pct。公司消费电池销量持续提升，全球布局扎实推进。公司 2024H1 笔电电池销量同比+10.5%，手机电池销量同比+13.1%，显著高于行业增速、市场份额稳中有升。我们估计公司 2024Q2 消费电池销量近 9000 万只，同比基本持平，环比+12%以上。展望 H2，手机及笔记本电脑新机型有望陆续发布、消费电子需求逐渐进入旺季，公司电池出货量环比有望稳步增长。7 月 8 日公司公告拟投资约 20 亿元，建设马来西亚消费电池基地，以此更好开拓国际市场以及应对海外消费类电池客户需求。费用压力较大，公司消费电池盈利能力短期承压。我们估计公司 2024Q2 消费电池净利润约为 1.82 亿元，同比-52%、环比+30%左右；净利率约为 7.1%，同比-5.9pct、环比+1.4pct。公司为开发新项目导致费用增加较多、使得盈利能力短期承压；公司 2024Q2 管理销售研发费用率合计为 22.23%、同比+4.70pct、环比-4.03pct。展望后续，公司产能利用率有望稳中提升、费用管控效果有望持续体现，公司盈利能力有望稳中向好。公司动储类电池业务亏损同环比均小幅收窄。我们估计公司 2024Q2 动储类电池收入超 2.5 亿元，环比+120%以上。公司 2024Q2 动储类电池业务归母亏损为 0.90 亿元，同比减亏 0.13 亿元、环比减亏 0.40 亿元。公司动储类电池业务持续聚焦无人机电池与汽车低压电池领域，管理效率持续提升，相关业务盈利能力稳中向好。公司 2024H1 先后获得 Stellantis、GM 以及某德系头部车企定点，未来将陆续实现量产供货。行业无人机电池为公司传统优势项目，公司持续保持与客户的深度合作，销量稳步提升。风险提示：需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司动储类电池业务发展前期投入较高、对于盈利能力造成短期压力，我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 4.56/8.46/12.86 亿元，同比+33%/+85%/+52%，EPS 为 0.40/0.75/1.14 元，动态 PE 为 33/18/12 倍。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)10,97411,44611,84814,11016,966(+/-%)6.1%4.3%3.5%19.1%20.2%净利润(百万元)913444568461286(+/-%)-90.4%278.2%32.5%85.4%52.0%每股收益（元）0.080.310.400.751.14EBITMargin2.0%2.9%1.7%4.4%7.1%净资产收益率（ROE）1.4%4.8%6.3%10.8%14.6%市盈率（PE）165.743.833.117.811.7EV/EBITDA21.216.116.613.310.7市净率（PB）2.262.092.081.931.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024H1 实现营收 53.47 亿元，同比-2%；实现归母净利润 1.02 亿元、同比-28%；实现扣非归母净利润 0.26 亿元，同比-73%；毛利率为 24.39%，同比+1.92pct；净利率为 0.43%，同比-1.30pct。公司归母净利润同比下滑主要受到汇兑收益同比下降等因素影响。公司 2024Q2 实现营收 27.98 亿元，同比-10%、环比+10%；实现归母净利润 0.92亿元，同比-67%、环比+818%；实现扣非归母净利润 0.42 亿元，同比-84%、环比扭亏为盈；毛利率为 24.15%，同比-1.24pct、环比-0.51pct；净利率为 2.13%，同比-6.17pct、环比+3.56pct。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司期间费用率同比显著提升。公司 2024H1 期间费用率为 24.91%，同比+5.60pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.53%/11.20%/12.42%/0.76%，同比+0.11/+0.71/+3.58/+1.20pct。公司为开发新项目持续进行研发投入，研发费用率同比增长明显；2024H1 公司汇兑收益同比显著减少，故而财务费用率同比增长显著。2024Q2 公司期间费用率为 23.09%，同比+8.01pct、环比-3.81pct。公司 2024Q2销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 分 别 为 0.57%/9.86%/11.81%/0.86% ， 同 比+0.42/+1.08/+3.19/+3.32pct，环比+0.08/-2.82/-1.29/+0.22pct。请务必阅读正文之后的