吉比特(603444)公司半年报点评：24Q2营收、归母净利润环比改善，高比例分红回馈投资者

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 吉比特（603444）公司半年报点评 2024 年 08 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 16 日收盘价（元） 190.10 52 周股价波动（元） 153.23-426.80 总股本/流通 A 股（百万股） 72/72 总市值/流通市值（百万元） 13695/13695 相关研究 [Table_ReportInfo] 《23Q4 利润环比改善，关注公司代号 M72、M88 等新品上线进展》2024.04.07 《23Q3 营收和利润同比有所下滑，关注公司自研新产品上线进展》2023.10.26 《23Q2 归母净利润同比增长 9.1%，公司拟每10 股派发 70 元红利，持续高比例分红回馈投资者》2023.08.21 市场表现 [Table_QuoteInfo] -58.90%-44.90%-30.90%-16.90%-2.90%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5吉比特海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 19.3 1.4 -1.7 相对涨幅（%） 23.7 6.9 6.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@haitong.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@haitong.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@haitong.com 证书:S0850519070002 联系人:赵旖旎 Tel:(021)23183268 Email:zyn16286@haitong.com 24Q2 营收、归母净利润环比改善，高比例分红回馈投资者 [Table_Summary] 投资要点：  24Q2 营收、归母净利润环比改善。公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营收 19.60 亿元，同比下滑 16.57%，实现归母净利润 5.18 亿元，同比下滑 23.39%，实现扣非归母净利润 4.63 亿元，同比下滑 28.36%。24Q2公司实现营收 10.32 亿元，同比下滑 14.29%，环比增长 11.34%，实现归母净利润 2.65 亿元，同比下滑 28.41%，环比增长 4.38%，实现扣非归母净利润 2.65 亿元，同比下滑 27.52%，环比增长 33.67%，实现经营性现金流净额3.64 亿元，同比增长 2.15%，环比增长 57.74%，公司拟每 10 股派发 45 元红利，上半年分红率 62.36%。  核心产品运营稳健，《问道手游》流水恢复环比正增长。由于去年流水基数较高，24H1 公司核心产品《问道手游》、《一念逍遥》流水和利润仍然有所下滑，二季度随着《问道手游》8 周年庆的开启，营收和利润环比有所增长，目前产品仍处于较为健康的运营状态。24H1《问道端游》流水同比增长 16.31%，仍然保持稳健运营。公司 23H2 上线的代理产品《飞吧龙骑士（大陆版）》、《超进化物语 2》等贡献一部分增量利润，24H1 新上线的《不朽家族》《神州千食舫》等贡献增量营收，但仍未实现盈利。24H1 公司境外营业收入合计 2.55 亿元，较上年同期增长 113.77%，但目前尚未实现盈利。  销售费用率同比、环比略有下降，持续高比例回馈投资者。24Q2 公司毛利率87.31%，同比和环比均略有下滑，我们认为主要是公司代理产品流水占比提升，24Q2 公司销售费用率 23.64%，同比和环比分别下滑 0.34 和 8.07 个 pct，主要系新品较少，公司对《一念逍遥》等老产品流量费用投入下降。24Q2 公司员工数略有增加，薪酬相关支出增加，但和业绩计提相关的奖金同比减少，24Q2 公司财务费用-0.39 亿元，相较去年同期大幅缩减，此外公司基于谨慎性，对部分参投公司计提减值准备，24Q2 减值准备金额同比增加 4188.79 万元。二季度公司销售回款金额环比有所增加，现金流同比和环比均实现正增长，并高于公司净利润水平。  新品储备丰富，关注代号 M72、代号 M88 等新品测试及上线进展。公司新品储备丰富，目前自研项目中《问剑长生（代号 M72）》、《仗剑传说（代号 M88）》均已获批版号，其中《问剑长生》将于 Q3 开启付费测试，《仗剑传说》预计2025H1 上线。代理产品方面，公司储备有《封神幻想世界》（定档 10 月 18日）、《亿万光年》、《冲啊原始人》等，有望贡献增量流水和业绩。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5168 4185 3881 4536 5250 (+/-)YoY(%) 11.9% -19.0% -7.3% 16.9% 15.7% 净利润（百万元） 1461 1125 1085 1257 1430 (+/-)YoY(%) -0.5% -23.0% -3.6% 15.8% 13.8% 全面摊薄 EPS(元) 20.28 15.62 15.06 17.44 19.86 毛利率(%) 88.7% 88.5% 88.4% 88.6% 88.9% 净资产收益率(%) 36.7% 25.2% 21.5% 22.0% 22.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃吉比特（603444）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测假设：1）我们认为公司《问道手游》流水有望保持稳健，2024 年《代号 M88》、《航海王：梦想指针》、《亿万光年》和《封神幻想世界》等新品有望贡献业绩增量。2）公司《问道端游》已经进入成熟期，未来公司授权运营业务收入保持相对稳定。 表 1 公司业务分项收入预测与假设（亿元） 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 41.85 38.81 45.36 52.50 毛利 37.05 34.32 40.20 46.65 自主运营 22.47 20.22 25.28 31.60 自主运营 20.44 18.39 22.99 28.74 联合运营 15.72 14.93 16.43 17.25 联合运营 13.49 12.81 14.09 14.80 授权运营 3.05 3.05 3.05 3.05 授权运营 3.00 2.99 2.99 2.99 其他主营业务 0.44 0.44 0.44 0.44 其他主营业务 0.13 0.13 0.13