新品持续放量，成本红利延续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：10.57 元 分析师：晏诗雨 执业证书编号：S0740523070003 Email：yansy@zts.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 E-mail：xiongxw@ zts.com.cn 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315733 Email：fanjs@ zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 451 流通股本(百万股) 304 市价(元) 10.57 市值(百万元) 4,767 流通市值(百万元) 3,215 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,462 2,065 2,590 3,215 3,983 增长率 yoy% 32% 41% 25% 24% 24% 净利润（百万元） 125 210 301 387 495 增长率 yoy% 47% 68% 44% 29% 28% 每股收益（元） 0.28 0.46 0.67 0.86 1.10 每股现金流量 0.21 0.35 0.48 0.39 1.37 净资产收益率 13% 16% 20% 21% 22% P/E 38.2 22.7 15.8 12.3 9.6 P/B 4.9 3.6 3.1 2.6 2.1 备注：股价选取 2024 年 8 月 21 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入 11.30 亿元（同增22.17%），归母净利润 1.43 亿元（同增 72.41%），扣非净利润 1.22 亿元（同增70.31%）。单 Q2，公司实现营业收入 5.90 亿元（同增 20.90%），归母净利润 0.70亿元（同增 58.74%），扣非净利润 0.64 亿元（同增 64.28%）。 ◼ 收入端，鱼制品稳健增长，禽类制品表现亮眼。分产品看，2024 年上半年，公司鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品/其他产品分别实现营业收入7.03/2.58/1.11/0.38/0.08 亿元，分别同比增长16.64%/51.10%/9.53%/15.61%/98.33%。分地区看，2024 年上半年，公司华东/华中/西南/华南/华北/西北/东北/境外/线上分别实现营业收入2.90/1.43/1.41/1.29/1.18/0.74/0.26/0.09/1.99 亿元，分别同比增长42.15%/18.48%/25.95%/23.64%/18.88%/35.23%/21.45%/324.13%/-3.28%。 ◼ 成本红利延续，盈利能力修复。2024H1，公司受益于成本红利，整体净利率提升明显。2Q24，公司毛利率同比+4.25pct 至 30.76%，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.62/-0.31/+0.05/+0.03pct 至 12.09%/3.41%/2.04%/-0.51%，归母净利率同比+2.85pct 至 11.86%。 ◼ 新渠道新品类持续放量，2024 年展望积极。长期看好公司通过大包装、散称装产品增厚渠道利差，补足渠道短板，通过鹌鹑蛋打造第二增长曲线，产品渠道双轮驱动支撑收入高增；短期看好鹌鹑蛋产能瓶颈突破和原料掌控加强、小鱼与鹌鹑蛋成本回落改善盈利能力。 ◼ 盈利预测：根据半年报，考虑到成本红利持续释放但消费需求修复缓慢，我们预计公司 24-26 年营收分别为 25.90/32.15/39.83 亿元（前次为 26.20/33.08/41.68 亿元），净利润分别为 3.01/3.87/4.95 亿元（前次为 2.89/3.79/4.94 亿元）。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格与汇率波动、食品安全事件。 新品持续放量，成本红利延续 劲仔食品（003000.SZ）/食品饮料 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 21 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：劲仔食品三大财务报表预测（单位：百万元） 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金7477258121,346营业收入2,0652,5903,2153,983应收票据0000营业成本1,4841,8042,2232,732应收账款951-7税金及附加13161924预付账款10182024销售费用222280344422存货367473765772管理费用83104129159合同资产0000研发费用40506276其他流动资产106178228253财务费用-8-13-16-18流动资产合计1,2391,4001,8262,387信用减值损失0000其他长期投资0000资产减值损失0-2-1-1长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产407365328294投资收益4333在建工程21212121其他收益30303030无形资产40424446营业利润267380487621其他非流动资产112116121126营业外收入0100非流动资产合计579544514487营业外支出7777资产合计1,8181,9442,3402,874利润总额260374480614短期借款150000所得税486988113应付票据0000净利润212305392501应付账款108129165211少数股东损益2456预收款项0000归属母公司净利润210301387495合同负债109138181240NOPLAT205295379486其他应付款34343434EPS（按最新股本摊薄）0.460.670.861.10一年内到期的非流动负债2222其他流动负债7385100119主要财务比率流动负债合计476388483606会计年度20232024E2025E2026E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率41.3%25.4%24.1%23.9%其他非流动负债30303030EBIT增长率97.4%43.4%28.6%28.3%非流动负债合计30303030归母公司净利润增长率68.1%43.8%28.5%27.8%负债合计505418513636获利能力归属母公司所有者权益1,3071,5161,8132,218毛利率28.2%30.3%30.9%31.4%少数股东权益6101420净利率10.3%11.8%12.2%12.6%所有者权益合计1,3131,5261,8272,238ROE16.0%19.7%21.2%22.1%负债和股东权益1,8181,9442,3402,87