机械设备行业消费电子设备专题报告(一)：果链或启新周期，设备先行需重视

分析师联系人李鲁靖登记编号：S1220523090002王昊哲徐凡消费电子设备专题报告（一）——果链或启新周期，设备先行需重视机 械 团 队 • 行 业 深 度 报 告证券研究报告 | 机械设备 | 2024年08月21日报告摘要1、3C产业链基本介绍：3C产业链可以拆解为下游终端产品，中游的制造环节和上游的相关设备，制造环节包括前段零部件制造、中段的模组封装和后段的整机组装。2、研究果链设备公司需要回答的两个核心问题：2.1、为什么果链如此关键？（1）终端产品力上来说，苹果是消费电子产品的引领者，无论是手机、可穿戴设备还是平板电脑和PC等，苹果的3C产品出货量份额都占据了相当的份额，如果研究某项新技术在消费电子产品中的渗透率，苹果将起重要作用，所以说，研究3C产业链，就必须研究苹果。（2）从供应链管控上来说，其“美国研发—全球供应—中国组装—全球销售”的发展模式为我国电子产业带来了巨大的发展红利，国内设备公司也随着组装产业的壮大而发展。2.2、果链设备公司如何受益？（1）总量上，终端设备的硬件创新驱动代工厂大规模资本开支。消费电子产品迭代速度快，新设计、新工艺等拉动上游设备投资的新需求。我们统计了苹果公司推出的主要消费电子产品——手机、iPad、AirPods和iWatch从初代以来的出货量（按自然年），同时，我们以iPhone为例列举了历代版本的迭代，并统计了苹果公司历年的资本开支，数据表明其大幅度的资本开支多由较大的硬件创新力度拉动。（2）节奏上，设备定制化程度较高，需配合苹果进行预研。苹果公司对于供应链控制权较强，对于某些设备，其往往直接采购或者指定EMS厂商采购，设备公司和苹果展开合作一般需要经过工艺验证、商务条款谈判和正式交易三大环节。由于智能手机、穿戴设备等消费电子产品的生产厂商普遍在下半年推出新产品，其采购生产设备进行验收投产也往往集中在下半年，因此果链设备公司的营收往往呈现出下半年好于上半年的季节性特征。此外，由于设备定制化程度比较高，果链设备公司的毛利率高于自动化设备行业（SW二级分类）平均毛利率水平.（3）业绩弹性上，今年主要是恢复性增长，明后年有望高增。2023年是果链设备公司营收表现低迷的一年，今年来看，苹果手机的看点主要在于AI，硬件创新力度相对较小，我们预计设备公司全年表现为恢复性增长。2025-2026年有望成为苹果创新大年，届时设备公司有望迎来更高弹性的增长。3、投资建议：我们统计了主要果链设备公司当前的PE（以2024年的wind一致预期为准）和近两年的市盈率分位数，普遍超跌，板块具备配置价值。建议关注：赛腾股份、博众精工、天准科技、快克智能、杰普特。4、风险提示：消费电子行业恢复不及预期风险、苹果手机销量不及预期风险、苹果终端产品市场份额下降的风险、设备厂商竞争加剧风险、地缘政治风险等2目录31、 3C制造产业链2.1 为什么果链如此关键？2.2 设备厂商如何受益？2、 两个核心问题3、投资建议及风险提示3.1 投资建议3.2 风险提示3C制造的上中下游1 3C产业链基本介绍43C产业链可以拆解为下游终端产品，中游的制造环节和上游的相关设备下游——终端产品：3C产品包括计算机类（Computer）、通信类（Communication）和消费电子类（Consumer）产品，计算机类产品包括台式机、笔记本电脑、平板电脑等，通信类产品包括手机和各种通讯设备等，消费电子产品包括TWS耳机、智能手表、数码相机等。中游——制造环节：3C产品的制造环节从前到后可以分为三个阶段：前段零部件加工、中段模组封装和后段整机组装。上游——相关设备：根据制造工艺的不同，每个环节有相应的专用设备的需求。图表：3C产品制造产业链资料来源：安达智能招股说明书、凯格精机招股说明书、BOE知识酷、《中国消费电子制造 2023 数字化转型白皮书 》、方正证券研究所5终端产品力上来说，苹果是消费电子产品的引领者。苹果公司在消费电子产品上的实力不容置疑，回望过去，其诸多产品引领行业变革，如初代iPhone重新定义手机并带动全球智能手机行业的发展，Airpods和iWatch同样使得可穿戴消费电子设备的市场快速扩张，当前来看，无论是手机、可穿戴设备还是平板电脑和PC等，苹果的3C产品出货量都占据了相当的份额，如果研究某项新技术在消费电子产品中的渗透率，苹果在这里面起着重要的作用，所以说，研究3C产业链，就必须研究苹果。资料来源：IDC、APPLE、Gartner等、方正证券研究所0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.000.501.001.502.002.502010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023全球苹果苹果份额图表：全球及苹果平板电脑出货量（亿台）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.000.501.001.502.002.503.003.5020162017201820192020202120222023全球苹果Airpods苹果份额图表：全球及苹果可穿戴设备出货量（亿台）：以TWS耳机为例图表：全球及苹果PC出货量（亿台）0%2%4%6%8%10%12%00.511.522.533.54全球苹果苹果PC份额图表：全球及苹果智能手机出货量（亿台）0%5%10%15%20%25%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00全球iPhone销量iPhone份额2.1 为什么关注果链？——终端产品的号召力+供应链的管控力2.1 为什么关注果链？——终端产品的号召力+供应链的管控力62019年Q4，苹果手机出货量的份额走出下滑颓势开始上行。我们按照单季度统计苹果手机自2017年以来的出货量份额，可以看到，在2017-2019年，安卓厂商的竞争叠加苹果在2019年并未推出支持5G的手机导致其手机出货量份额呈现下滑态势，从2019年Q4开始，iPhone出货量份额走出下滑的颓势而后开启新一轮上行周期，主要原因包括苹果于2020年推出支持5G功能手机顺应消费者换机需求、华为因制裁让出部分市场等。资料来源：IDC、方正证券研究所图表：2017-2024Q2单季度iPhone手机出货量份额10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%22.00%24.00%26.00%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22.1 为什么关注果链？——终端产品的号召力+供应链的管控力7从发展战略上看，苹果公司“美国研发—全球供应—中国组装—全球销售”的发展模式为我国电子产业带来了巨大的发展红利。在 21 世纪初十余年的全球化浪潮中, 苹果公司基于中国在要素禀赋、 市场规模和政策友好等方面形成的巨大产业向心力,