公司信息更新报告：H1资产减值拖累利润，汽车内饰皮革盈利好于预期

纺织服饰/纺织制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 兴业科技（002674.SZ） 2024 年 08 月 22 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/8/22 当前股价(元) 8.23 一年最高最低(元) 13.75/7.77 总市值(亿元) 24.02 流通市值(亿元) 23.77 总股本(亿股) 2.92 流通股本(亿股) 2.89 近 3 个月换手率(%) 46.68 股价走势图 数据来源：聚源 《第二曲线快速增长且盈利亮眼，延续高分红比例—公司信息更新报告》-2024.4.25 《Q3 汽车内饰皮革量价齐升，新定点奠定 2024 年增长信心—公司信息更新报告》-2023.11.15 《2023H1 业绩靓丽，主业改善&汽车内饰用皮革高增—公司信息更新报告》-2023.8.29 H1 资产减值拖累利润，汽车内饰皮革盈利好于预期 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 张霜凝（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 zhangshuangning@kysec.cn 证书编号：S0790524070006  H1 资产减值拖累利润，汽车内饰皮革盈利好于预期，维持“买入”评级 2024H1 收入/归母净利润为 12.61/0.57 亿元，yoy+5.5%/-38.4%。2024Q1/Q2 收入5.97/6.65 亿元，同比+28.6%/-9.2%，归母净利润 0.35/0.23 亿元，同比+22%/-65.1%。考虑鞋包袋皮革下游需求承压，我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 2.2/2.8/3.3 亿元（原为 2.7/3.4/4.0 亿元），当前股价对应 PE 为 10.7/8.7/7.2倍，公司坚定一站式牛皮革材料供应商战略，看好外销业务持续开拓，新车型及改款支撑收入高增，同时宝泰收入增势有望维持，维持“买入”评级。  主业：2024Q2 同比受高基数影响但环比改善，印尼产能预计 2024Q4 投产 母公司 2024H1 收入 6.29 亿元（同比-9.51%，下同），主要系头层皮销量-16.1%。毛利率 19.22%（-1.6pct），净利润为 3460 万元（-55%），净利率 5.5%（-5.57pct）。2024Q2 收入 3.32 亿元，环比+11%，其中量/价分别环比+17%/-2.17%，净利润1251.68 万元，环比-43.3%，毛利率 19.73%，环比+1.8pct。通过拓展印尼产能、越南开厂进行全球化布局，印尼工厂预计 2024Q3 建设完毕，2024Q4 有望投产，抢占产业链配套先机。2024Q1 进入阿迪达斯供应链，2024H1 共计拿到订单 85万尺，随着合作深入 2024H2 有望做到月订单超 100 万英尺。  宏兴 Q2 盈利能力创历史新高，宝泰增长势头延续且 2024H1 实现扭亏为盈 宏兴/宝泰2024H1收入2.95/3.1亿元（+20.42%/+57.46%），毛利率31.25%（+3.9pct）/8.5%(-0.17pct),净利润 5848.79/284.95 万元（+70.6%/扭亏），净利率分别为19.8%/0.91%，其中宏兴盈利能力大幅提升受益于降本增效、订单车型改善、高新技术企业税收优惠、研发费用加计扣除。预计宏兴/宝泰 2024Q2 收入 1.4/1.76亿元，环比-6.9%/+30%，净利润 3380/260 万元，环比+36.9%/+982%，净利率分别为 23.74%/1.47%，Q2 宏兴收入受结算周期影响环比下降但盈利能力环比改善，净利率创历史新高，预计随新能源车订单恢复与销售旺季将拉动订单表现。  2024H1 毛利率同比改善，财务费用由于汇兑损失增加，现金流改善 毛利率：2024H1 毛利率为 20.36%（+0.09pct），2024Q1/Q2 毛利率分别为20.2%/20.5%，分别同比+2.5/-1.4pct。费用端：2024H1 期间费用率为 9.2%（+1.53pct），销售/管理/研发/财务费用率分别+0.20/+0.43/+0.02/+0.88pct，财务费用增加主要系汇兑损失增加所致。2024H1 归母净利率为 4.53%（-3.23pct），2024Q1/Q2 归母净利率 5.8%（-0.3pct）/3.4%（-5.4pct）。营运能力：2024H1 经营活动现金流量净额 1.80 亿元（同比+384.6%），截至 2024Q2，存货周转天数223 天（+13 天），应收账款周转天数 60 天（-4 天）。  风险提示：汽车用革订单及产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,988 2,700 2,980 3,351 3,694 YOY(%) 15.1 35.8 10.4 12.4 10.2 归母净利润(百万元) 151 186 224 276 332 YOY(%) -17.0 23.7 20.3 23.2 20.1 毛利率(%) 19.5 21.4 22.1 22.8 23.7 净利率(%) 7.6 6.9 7.5 8.2 9.0 ROE(%) 6.8 8.9 9.8 11.9 13.3 EPS(摊薄/元) 0.52 0.64 0.77 0.95 1.14 P/E(倍) 16.0 12.9 10.7 8.7 7.2 P/B(倍) 1.0 1.0 1.0 0.9 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%2023-082023-122024-042024-08兴业科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2024H1 营收略增，汽车内饰皮革收入稳步增长 ................................................................................................................... 3 2、 汽车内饰皮革盈利好于预期，资产减值计提影响净利润 ..................................................................................................... 4 3、 股权激励彰显长期发展信心，印尼工厂将于 2024Q4 投产 .................................................................................................. 5 4、 盈利预测与投资建议 ...................................