零售周观点：雅诗兰黛24财年净销售额下滑，泡泡玛特24H1收入高增62%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 雅诗兰黛 24 财年净销售额下滑，泡泡玛特 24H1 收入高增 62% 2024 年 08 月 25 日 ➢ 美妆：雅诗兰黛 FY2024 净销售额同比下滑 2%，中国大陆高端美容市场持续疲软。FY2024，雅诗兰黛实现净销售额 156.09 亿美元，同比下滑 2%；实现净利润 3.9 亿美元，同比下降 61%。分业务板块看，皮肤护理业务净销售额为79.08 亿美元，同比下降 4%；彩妆业务净销售额为 44.70 亿美元，同比下降 1%；头皮护理业务净销售额为 6.29 亿美元，同比下降 5%；香水业务净销售额为 24.87亿美元，同比增长 1%。分地区看，美洲市场销售额为 45.81 亿美元，同比增长1.4%；EMEA 和亚太地区的销售额分别为 61.40 亿美元和 48.88 亿美元，同比下降 1.4%和 5.9%。 ➢ 纺服：亚玛芬体育 FY2024 H1 净利润扭亏，大中华区营收表现亮眼。FY2024 H1，亚玛芬体育实现营收 21.77 亿美元，同比增长 14.14%；净利润为 510 万美元，实现扭亏；经调整净利润为 2.63 亿美元，同比增长 7.26%。分品牌看，FY2024H1，始祖鸟所带领的功能性服饰实现营收 9.18 亿美元，同比增长 39.4%；萨洛蒙所代表的户外运动品类实现营收 7.04 亿美元，同比增长 8.1%。分地区看，24H1 大中华区实现营收 2.89 亿美元，同比增长 54%；亚太（除大中华区）实现营收 1.06 亿美元，同比增长 45%；EMEA（欧洲、中东和非洲）及美洲均同比增长 1%。 ➢ 零售：泡泡玛特 24H1 实现营收 45.58 亿元人民币，同比增长 62.0%。24H1，公司实现营收 45.58 亿元人民币，同比增长 62.0%；实现归母净利润 9.21亿元人民币，同比增长 93.3%。分品类看，24H1 手办/MEGA/毛绒玩具/衍生品及 其 他 分 别 实 现 收 入26.6/5.9/4.5/8.7亿 元 ， 同 比 增 长30.2%/141.9%/993.6%/77.5%；分 IP 看，24H1，MOLLY、THE MONSTERS 和 SKULLPANDA 等头部 IP 取得强劲销售表现，分别实现营收 7.82 亿元、6.27亿元和 5.75 亿元，同比分别增长 90.1%、292.2%、9.2%；分区域看，24H1，中国内地实现营收 32.06 亿元，同比增长 31.5%；港澳台及海外业务营收同比增长 259.6%至 13.52 亿元。海外方面，FY2024H1，东南亚/东亚及中国港澳台地区/北美/澳洲及其他地区分别实现收入 5.6/4.8/1.8/1.4 亿元，同比增长478.3%/153.7%/377.7%/158.8%。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐老凤祥、菜百股份、中国黄金、周大生、潮宏基、曼卡龙、周大福，建议关注老铺黄金。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园，谨慎推荐江苏吴中，建议关注普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 141.30 7.51 9.61 11.73 19 15 12 推荐 300957.SZ 贝泰妮 39.72 2.64 3.34 4.17 15 12 10 推荐 603605.SH 珀莱雅 85.00 3.82 4.73 5.69 22 18 15 推荐 688363.SH 华熙生物 52.86 1.62 2.00 2.48 33 26 21 推荐 600315.SH 上海家化 15.02 0.74 0.84 0.99 20 18 15 推荐 300740.SZ 水羊股份 10.05 0.78 0.92 1.06 13 11 9 推荐 600223.SH 福瑞达 6.12 0.40 0.50 0.61 15 12 10 推荐 300592.SZ 华凯易佰 10.30 1.11 1.38 1.66 9 7 6 推荐 600415.SH 小商品城 7.93 0.50 0.57 0.73 16 14 11 推荐 301101.SZ 明月镜片 25.03 0.89 0.96 1.21 28 26 21 推荐 300856.SZ 科思股份 26.92 2.68 3.30 3.95 10 8 7 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 8 月 23 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：沃尔玛二季度增长超预期，中国区山姆会员店贡献增长-2024/08/19 2.零售周观点：资生堂 FY24 H1 归母净利润同比-100%，拉夫劳伦 FY25 Q1 净利润同比+28%-2024/08/11 3.零售周观点：华熙生物获批颈纹适应症，江苏吴中投资水光 PDRN 婴儿针-2024/08/04 4.零售周观点：爱马仕、联合利华发布 24 年上半年财报，中国市场销售增长放缓-2024/07/28 5.零售周观点：24Q2 商贸零售&美容护理板块公募基金持仓市值环比下滑-2024/07/21 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点（2024.8.19-2024.8.23） ................................